多重誤判釀苦果 *ST集成鋰電業(yè)務淪為包袱？

    2018年，占據*ST集成半壁江山的鋰電方面業(yè)務，遭遇嚴重“滑鐵盧”，而且越做越虧的局面似乎還難以止住。

    對鋰電技術路線的誤判，對行業(yè)趨勢的誤判，疊加對鋰電產品價格的誤判，重重誤判使得*ST集成核心業(yè)務面臨困境，此前幾輪募投項目淪為“包袱”。假若未能及時完成鋰電業(yè)務重組、今年未能減虧，*ST集成將難避暫停上市風險。

    半壁江山主業(yè)遭“滑鐵盧”

    2018年年報顯示，*ST集成營業(yè)收入約21.45億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利約為-2.47億元，同比下降93.39%。

    巨虧主因即在于鋰電業(yè)務。年報顯示，*ST集成的“鋰電池、電源系統及配套產品”相關業(yè)務2018年收入達到11.42億元，占總收入比重的53.24%，但該塊業(yè)務的毛利率降至-9.78%。

    毛利率為何下降？*ST集成表示存在幾大原因：下游新能源汽車補貼大幅退坡，車廠將成本壓力轉移至電池廠商，導致鋰電池產品售價下跌；新能源汽車補貼政策調整，公司對產線進行改造、重新申報配套車型，導致產能未能完全釋放，電池單位生產成本高，綜合因素導致毛利率大幅下降。

    簡單來說，*ST集成該板塊業(yè)務越做越虧。

    但是，*ST集成難以及時“調頭”。數據顯示，*ST集成2018年鋰離子動力電池生產量為58197萬AH，同比增長138.45%，庫存量為13325萬AH，同比增長73.96%。

    這緣于*ST集成對形勢的錯誤預估。*ST集成表示，2018年初，其預測全年需求量可以支撐各產線的滿產產能，因此公司初步擬定的生產策略為上半年滿產，下半年結合市場情況做機動性調整。然而，在2018年6月份補貼退坡后，物流車市場需求下滑，客戶訂貨量的減少超出預期，從6月份開始公司物流車市場需求產品對應產線逐步減產或停產。而且，減產或停產并不能解決全部問題。

    *ST集成稱，2017年、2018年凈利潤連續(xù)為負，主要是因為公司鋰電池業(yè)務盈利能力持續(xù)下降所致。目前，公司股票交易已被實施退市風險警示。

    *ST集成回復年報問詢函表示，2019年，中航鋰電將通過聚焦重點市場領域、加大非補貼市場營銷力度、加強成本管控等措施，預計可切實大幅減虧。另外，公司鋰電業(yè)務的重組也在全力推進，預計可在年內完成。但不排除受外部市場環(huán)境變化（如鋰電池產品降價幅度大于預期）等影響達不到減虧目標，或者鋰電業(yè)務重組不能在年內完成，一旦出現上述情形，上市公司合并歸母凈利潤可能再次為負，可能導致公司面臨暫停上市風險。

    募投項目反成包袱

    對上市公司來說，募投項目本是希望所在，但對*ST集成而言，重金投入的募投項目卻成為包袱。

    披露顯示，*ST集成“2011年非公開發(fā)行增資中航鋰電建設鋰離子動力電池項目”2018年實現效益為-2.36億元，“中航鋰電（洛陽）產業(yè)園建設項目三期工程募投項目”2018年實現效益約-3.34億元，均未達到預計效益。

    就此，*ST集成今日在回復問詢函時解釋，未達預計效益的第一個原因為實際形成產能低于預期。公司表示，可行性研究報告預計2011年募投項目建成后可形成年產6.8億安時（約21.76億瓦時）鋰離子動力電池生產能力，但目前已建成的募投項目生產線設計產能僅8.2億瓦時，較可行性研究報告預計的生產能力低約62%。

    *ST集成表示，產能差異的主要原因是：由于新能源汽車的動力解決方案的快速更新迭代，新一代新能源汽車越來越多地選擇采用大批量小容量金屬殼磷酸鐵鋰鋰離子動力電池作為動力來源，三元材料軟包電池在新能源乘用車上的應用逐漸增多。因此，公司在2011年募投項目實施過程中對原規(guī)劃的生產線進行了改造，使得生產線的產能較可行性研究報告規(guī)劃產能降低。

    其次，*ST集成把原因歸于項目產能利用率較低。

    據介紹，*ST集成2011年募投項目和洛陽三期募投項目原設計均為磷酸鐵鋰產線，市場領域主要以客車為主。2017年以來國內新能源市場客車銷量大幅下滑，乘用車市場增幅較大。針對此情況，公司聚焦重點客戶，積極開拓細分市場，雖然有所突破，但受生產線改造調試及試生產影響，產能尚未完全釋放，2011年募投項目2018年產能利用率為41.5%；洛陽三期募投項目2018年產能利用率為32%。

    回頭來看，*ST集成對于行業(yè)及產品價格的預判存在較大偏差。公司表示，隨著新能源汽車補貼大幅退坡，鋰電池產品價格近兩年持續(xù)下跌。公司上述2個募投項目的可行性研究分別在2010年、2016年作出，產品售價按當時的市場環(huán)境進行預測，由于近兩年行業(yè)政策發(fā)生重大變化，導致近兩年產品實際銷售價格大幅低于可行性研究預測的產品價格。