深耕高端醫(yī)療設(shè)備研制盈利模式有待市場檢驗 貝斯達欲從國際巨頭壟斷中突圍

    在上交所已受理的科創(chuàng)板申報名單中，深圳貝斯達醫(yī)療股份有限公司（簡稱“貝斯達”）主營大型醫(yī)學(xué)影像診斷設(shè)備研發(fā)制造。在通用醫(yī)療、飛利浦和西門子等國際巨頭壟斷的領(lǐng)域內(nèi)，貝斯達的實力與成色究竟如何？日前，中國證券報記者以一名“客戶”的身份，對公司進行了實地探訪。

    切入市場先后分明

    在初創(chuàng)企業(yè)扎堆的深圳龍崗天安數(shù)碼城產(chǎn)業(yè)園區(qū)里，貝斯達是為數(shù)不多的已成立接近20年的公司。

    來到貝斯達研發(fā)制造中心的展廳，首先映入記者眼簾的便是各類大型醫(yī)用設(shè)備。“公司最核心的技術(shù)在于磁共振成像技術(shù)。”現(xiàn)場工作人員告訴記者，貝斯達的核磁共振設(shè)備分為永磁型和超導(dǎo)型兩類，其中永磁型設(shè)備的單套售價大約在100萬元至500萬元不等，而高端的超導(dǎo)型設(shè)備售價則可以達到上千萬元。其中永磁型的設(shè)備以中小型醫(yī)院和醫(yī)療機構(gòu)為主，而超導(dǎo)型的設(shè)備近年來正在被越來越多大型客戶所接受。

    “比起進口設(shè)備，公司自主研發(fā)生產(chǎn)的設(shè)備整體性價比更高。”貝斯達工作人員介紹，在大型醫(yī)學(xué)影像診斷設(shè)備研發(fā)制造領(lǐng)域，以GPS（通用醫(yī)療、飛利浦、西門子）為代表的國際巨頭一直處于市場壟斷地位，由于技術(shù)和專利壁壘較高，公司是國內(nèi)少數(shù)可以全自主完成研發(fā)生產(chǎn)醫(yī)用磁共振成像設(shè)備的公司，其中“構(gòu)造強磁共振系統(tǒng)的關(guān)鍵技術(shù)與成像方法”于2017年12月獲國家技術(shù)發(fā)明獎二等獎。

    根據(jù)中國醫(yī)學(xué)裝備協(xié)會統(tǒng)計，貝斯達磁共振成像系統(tǒng)產(chǎn)品2017年銷量國產(chǎn)品牌市場排名第二位，市場保有量排名國產(chǎn)品牌第二位，其中公司永磁型磁共振成像設(shè)備銷量在市場全部品牌中排名第一位。

    “在前沿的科研領(lǐng)域和品牌溢價方面，GPS等國際巨頭的優(yōu)勢非常明顯。但在醫(yī)學(xué)臨床實用方面，公司的自研產(chǎn)品和進口產(chǎn)品的性能不相上下。而在貼近國人使用習(xí)慣和設(shè)備操作便捷性等方面，國產(chǎn)產(chǎn)品甚至更有優(yōu)勢。”對于公司產(chǎn)品當(dāng)前的市場表現(xiàn)，現(xiàn)場工作人員坦言，當(dāng)前公司客戶以民營醫(yī)院、鄉(xiāng)鎮(zhèn)醫(yī)院等中小型醫(yī)療機構(gòu)為主，并逐漸進入大型醫(yī)療機構(gòu)的采購名單。

    對于未來公司的發(fā)展路徑，貝斯達在科創(chuàng)板招股書申報稿中表示，受我國大型醫(yī)學(xué)影像診斷設(shè)備技術(shù)發(fā)展歷程、行業(yè)格局、我國醫(yī)療衛(wèi)生體制以及醫(yī)院使用習(xí)慣的影響，公司選擇了一條“從民營醫(yī)院切入市場，不斷向公立醫(yī)院滲透”、“從基層醫(yī)院切入市場，不斷向高等級醫(yī)院滲透”的發(fā)展道路。

    深耕磁共振成像技術(shù)

    在國內(nèi)資本市場，貝斯達并不是新面孔。早在2015年，貝斯達就曾經(jīng)在新三板掛牌。2016年3月，貝斯達在深圳證監(jiān)局完成首次公開發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)備案。2018年7月，貝斯達在新三板終止掛牌。貝斯達在新三板摘牌前，對應(yīng)總市值28.57億元。

    貝斯達為何會選擇在國際巨頭環(huán)伺的大型醫(yī)學(xué)影像診斷設(shè)備研發(fā)制造領(lǐng)域深耕？

    在貝斯達研發(fā)中心，記者發(fā)現(xiàn)了一臺外形頗為“簡陋”的電磁線圈設(shè)備。旁邊的標識牌顯示，這是中國第一代電磁型400高斯磁共振成像儀的磁體。工作人員介紹，中國第一代磁共振成像儀于1990年問世，標志著發(fā)達國家在磁共振成像領(lǐng)域的技術(shù)壟斷被徹底打破。而公司當(dāng)前的核心技術(shù)團隊便參與了第一代磁共振成像儀的研發(fā)。

    記者在貝斯達招股書申報稿中發(fā)現(xiàn)，工作人員口中的核心技術(shù)團隊指的是陳文波、羅斌斌、張少斌等人。公開資料顯示，上述核心技術(shù)人員曾參與了我國上世紀九十年代第一代自主知識產(chǎn)權(quán)的電磁型磁共振設(shè)備研發(fā)，是我國最早從事核磁共振研發(fā)的技術(shù)團隊之一。

    從核心技術(shù)人員當(dāng)前的持股比例來看，陳文波和羅斌斌同時出現(xiàn)在公司前十名自然人股東之列，兩人的持股比例均為1.04%。

    從研發(fā)投入和專利持有情況來看，貝斯達招股書申報稿顯示，2015年至2017年，公司研發(fā)投入分別達到了2090萬元、2558萬元和4477萬元，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重分別達到了5.87%、6.16%和9.5%。公司目前擁有50項專利，50項非專利專有技術(shù)，37項主要計算機軟件著作權(quán)，多項軟件產(chǎn)品，擁有28項有效的CFDA醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊證，其中磁共振成像系統(tǒng)產(chǎn)品注冊證書9項，位居全行業(yè)前列。

    應(yīng)收賬款余額保持高位

    雖然貝斯達在技術(shù)積累和行業(yè)前景方面都可圈可點，但公司相對特殊的盈利模式依然是外界關(guān)注的焦點。此前，有業(yè)內(nèi)人士指出，在過去幾年的經(jīng)營過程中，貝斯達的應(yīng)收賬款余額一直保持高位。

    對此，公司在招股書中解釋，公司由于單個銷售合同總價較高，而公司下游客戶主要是為數(shù)眾多的民營醫(yī)療機構(gòu)以及經(jīng)銷商，依行業(yè)慣例多選擇分期付款的形式購買大型醫(yī)療設(shè)備。因此，報告期內(nèi)公司應(yīng)收款項隨著營業(yè)收入的持續(xù)增長而逐步增加。

    “目前，由于公司客戶結(jié)構(gòu)的原因，為了更好地在市場上推廣產(chǎn)品，公司出貨訂單多以分期付款為主。”貝斯達相關(guān)人士介紹，作為高端醫(yī)療器械領(lǐng)域的追趕者，在國產(chǎn)替代趨勢中，分期付款的模式既是無奈之舉也是公司靈活應(yīng)對市場的舉措，未來隨著公司品牌知名度和議價能力的提升，這一現(xiàn)象有望改觀。