本報記者 謝誠
自6月底以來,控股股東增持潮正在席卷內(nèi)房股板塊。據(jù)不完全統(tǒng)計,在港上市的中資地產(chǎn)股中已有包括碧桂園、中國恒大、融信中國、龍湖地產(chǎn)等公司大股東進行了股份增持,增持規(guī)模超過10億港元。
增持潮的背后,是內(nèi)房股板塊企業(yè)業(yè)績高增長和股價持續(xù)走低的背離。以融信中國(3301.HK)為例,2018年上半年,融信總合約銷售額約人民幣545.31億元,按同口徑計算,同比增幅高達75.73%。但公司股價自6月以來已下跌逾15%。
在6月單月累計斥資1.1215億港元3度增持之后,7月20日,融信中國控股股東DingxinCompanyLimited再度增持100萬股。
在市值縮水的背景下,不少業(yè)內(nèi)人士指出內(nèi)房股價值被嚴重低估,包括中金、德意志銀行等也相繼提出內(nèi)房股最佳買點到來。摩根大通甚至表示,現(xiàn)在是買入中國地產(chǎn)股的“黃金時間”。
基于良好的業(yè)績表現(xiàn)和發(fā)展?jié)摿Γ谛胖袊耐顿Y價值獲得眾多專業(yè)機構(gòu)的認可。2018年上半年,包括中投證券、海通國際、巴克萊、花旗銀行、海通證券等多家機構(gòu)紛紛給予融信中國向好評級。其中,花旗給予融信中國目標價19.80港元,較當前股價有逾80%的增長空間。
規(guī)模穩(wěn)健增長
2018年6月24日,海通證券發(fā)布研究報告指出,融信中國在2015-2016年踩對了長三角板塊上行周期,提早布局長三角改善型產(chǎn)品,享受地價房價雙重上漲的紅利。受益于品牌溢價以及強勁的銷售,公司規(guī)模正快速增長。
數(shù)據(jù)顯示,2015-2017年,融信合約銷售金額、結(jié)轉(zhuǎn)收入、總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的年復(fù)合增速均超過100%。2018年上半年,融信總合約銷售額約人民幣545.31億元,按同口徑計算,同比增幅高達75.73%。公司上半年完成全年1200億目標的45.44%,超出原計劃的40%。
從地區(qū)銷售情況來看,公司在滬杭榕3城的領(lǐng)先優(yōu)勢明顯??硕饠?shù)據(jù)顯示,2018年上半年,融信在杭州的權(quán)益銷售金額位列地區(qū)排行榜第2位,在福州的銷售額位列第1位,在上海的權(quán)益銷售額位列第4位。
花旗認為2016至2017年公司因收購而負債增加是良好時機,令融信有大量的土地儲備,建筑面積超過2,315萬平方米。而平均土地成本僅為人民幣6,600元,占銷售均價的31%。其中58%分部在公司市場份額領(lǐng)先的三大重點城市,包括杭州、上海和福州。
“搶在周期前擴張土地儲備,經(jīng)歷了快速擴張、初步完成全國化布局后,融信適時調(diào)整財務(wù)策略,如提出明確的降債目標及計劃,以及提高流動性的計劃,加強公司財務(wù)安全邊際、保障充足流動性。”海通證券認為,公司調(diào)整財務(wù)策略是管理層具有較強前瞻性的表現(xiàn),該調(diào)整將使公司快速擴張后步入穩(wěn)健發(fā)展期。
精準把握股權(quán)融資時點
在國家宏觀去杠桿、金融收緊的情況下,開發(fā)商如何響應(yīng)政策要求,降低負債,實現(xiàn)健康穩(wěn)健長遠發(fā)展,是擺在面前的一項重要任務(wù)。
梳理融信中國近兩年來的資本運作,2016年1月,在市場資金面寬松時,融信中國申請在港交所IPO;2017年10月,在市場行情向好時,融信中國向?qū)I(yè)人士和機構(gòu)進行配售;2018年6月,在國內(nèi)融資渠道受限時,融信中國引入貝萊德、惠理等國際知名投資基金。
“融信多次采取股權(quán)融資動作,且時點把握準確。包括通過IPO、股權(quán)融資配售、引入戰(zhàn)略投資等方式,共獲得約40.86億港元。三次權(quán)益融資進一步優(yōu)化了股東結(jié)構(gòu),提升了公司信用評級,降低了財務(wù)杠桿率。”廣東省房地產(chǎn)協(xié)會專家委員會委員劉策表示。
除卻股權(quán)融資之外,融信中國內(nèi)部也正采取多項措施穩(wěn)步降杠桿。“降負債手段多樣,包括但不限于少舉債、少拿地等;還可以通過引入合作方的方式,把資產(chǎn)做輕。”融信中國執(zhí)行總裁吳劍表示,2018年融信主要目標之一仍是沖千億,完成1200億的目標,同時降低負債率,踏準市場節(jié)奏。
花旗認為,目前是公司的「收獲」時期,規(guī)??焖僭鲩L,利潤率將反彈。該行認為市場過度憂慮公司的再融資風險,相信隨著公司收購放緩而處于可控范圍。
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