業(yè)績強力支撐再獲股東增持 融信中國或被市場低估

    本報記者 謝誠

    自6月底以來，控股股東增持潮正在席卷內(nèi)房股板塊。據(jù)不完全統(tǒng)計，在港上市的中資地產(chǎn)股中已有包括碧桂園、中國恒大、融信中國、龍湖地產(chǎn)等公司大股東進行了股份增持，增持規(guī)模超過10億港元。

    增持潮的背后，是內(nèi)房股板塊企業(yè)業(yè)績高增長和股價持續(xù)走低的背離。以融信中國（3301.HK）為例，2018年上半年，融信總合約銷售額約人民幣545.31億元，按同口徑計算，同比增幅高達75.73%。但公司股價自6月以來已下跌逾15%。

    在6月單月累計斥資1.1215億港元3度增持之后，7月20日，融信中國控股股東DingxinCompanyLimited再度增持100萬股。

    在市值縮水的背景下，不少業(yè)內(nèi)人士指出內(nèi)房股價值被嚴重低估，包括中金、德意志銀行等也相繼提出內(nèi)房股最佳買點到來。摩根大通甚至表示，現(xiàn)在是買入中國地產(chǎn)股的“黃金時間”。

    基于良好的業(yè)績表現(xiàn)和發(fā)展?jié)摿Γ谛胖袊耐顿Y價值獲得眾多專業(yè)機構(gòu)的認可。2018年上半年，包括中投證券、海通國際、巴克萊、花旗銀行、海通證券等多家機構(gòu)紛紛給予融信中國向好評級。其中，花旗給予融信中國目標價19.80港元，較當前股價有逾80%的增長空間。

    規(guī)模穩(wěn)健增長

    2018年6月24日，海通證券發(fā)布研究報告指出，融信中國在2015-2016年踩對了長三角板塊上行周期，提早布局長三角改善型產(chǎn)品，享受地價房價雙重上漲的紅利。受益于品牌溢價以及強勁的銷售，公司規(guī)模正快速增長。

    數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，融信合約銷售金額、結(jié)轉(zhuǎn)收入、總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的年復(fù)合增速均超過100%。2018年上半年，融信總合約銷售額約人民幣545.31億元，按同口徑計算，同比增幅高達75.73%。公司上半年完成全年1200億目標的45.44%，超出原計劃的40%。

    從地區(qū)銷售情況來看，公司在滬杭榕3城的領(lǐng)先優(yōu)勢明顯?？硕饠?shù)據(jù)顯示，2018年上半年，融信在杭州的權(quán)益銷售金額位列地區(qū)排行榜第2位，在福州的銷售額位列第1位，在上海的權(quán)益銷售額位列第4位。

    花旗認為2016至2017年公司因收購而負債增加是良好時機，令融信有大量的土地儲備，建筑面積超過2，315萬平方米。而平均土地成本僅為人民幣6，600元，占銷售均價的31%。其中58%分部在公司市場份額領(lǐng)先的三大重點城市，包括杭州、上海和福州。

    “搶在周期前擴張土地儲備，經(jīng)歷了快速擴張、初步完成全國化布局后，融信適時調(diào)整財務(wù)策略，如提出明確的降債目標及計劃，以及提高流動性的計劃，加強公司財務(wù)安全邊際、保障充足流動性。”海通證券認為，公司調(diào)整財務(wù)策略是管理層具有較強前瞻性的表現(xiàn)，該調(diào)整將使公司快速擴張后步入穩(wěn)健發(fā)展期。

    精準把握股權(quán)融資時點

    在國家宏觀去杠桿、金融收緊的情況下，開發(fā)商如何響應(yīng)政策要求，降低負債，實現(xiàn)健康穩(wěn)健長遠發(fā)展，是擺在面前的一項重要任務(wù)。

    梳理融信中國近兩年來的資本運作，2016年1月，在市場資金面寬松時，融信中國申請在港交所IPO；2017年10月，在市場行情向好時，融信中國向?qū)I(yè)人士和機構(gòu)進行配售；2018年6月，在國內(nèi)融資渠道受限時，融信中國引入貝萊德、惠理等國際知名投資基金。

    “融信多次采取股權(quán)融資動作，且時點把握準確。包括通過IPO、股權(quán)融資配售、引入戰(zhàn)略投資等方式，共獲得約40.86億港元。三次權(quán)益融資進一步優(yōu)化了股東結(jié)構(gòu)，提升了公司信用評級，降低了財務(wù)杠桿率。”廣東省房地產(chǎn)協(xié)會專家委員會委員劉策表示。

    除卻股權(quán)融資之外，融信中國內(nèi)部也正采取多項措施穩(wěn)步降杠桿。“降負債手段多樣，包括但不限于少舉債、少拿地等；還可以通過引入合作方的方式，把資產(chǎn)做輕。”融信中國執(zhí)行總裁吳劍表示，2018年融信主要目標之一仍是沖千億，完成1200億的目標，同時降低負債率，踏準市場節(jié)奏。

    花旗認為，目前是公司的「收獲」時期，規(guī)?？焖僭鲩L，利潤率將反彈。該行認為市場過度憂慮公司的再融資風險，相信隨著公司收購放緩而處于可控范圍。