洛陽鉬業(yè)180億元定增對應(yīng)股份迎來解禁 多方面優(yōu)勢助力公司“不承壓”

    本報記者 楊萌

    7月18日晚，洛陽欒川鉬業(yè)集團股份有限公司（下簡稱：洛陽鉬業(yè)）發(fā)布公告稱，公司去年完成的180億元定增所對應(yīng)股份迎來解禁。

    作為A股市值最大的礦業(yè)上市公司，擁有1300多億市值的洛陽鉬業(yè)一舉一動都受到資本市場關(guān)注。去年7月24日，洛陽鉬業(yè)完成A股歷史上第二大一年期非公開發(fā)行、最大的非金融行業(yè)一年期非公開發(fā)行。

    此次解禁是否對洛陽鉬業(yè)股價短期走勢構(gòu)成壓力，是許多投資者都關(guān)心的問題，而解答這一問題的關(guān)鍵是需要深刻理解洛陽鉬業(yè)。對一家公司的認(rèn)知，首先需要了解公司所處的行業(yè)特性。礦業(yè)行業(yè)最大的問題是強周期——在上升周期，礦業(yè)公司可能會賺的盆滿缽滿，而在下行周期和底部，絕大部分礦業(yè)公司利潤開始下降甚至可能會面臨虧損的境遇。

    如果系統(tǒng)性對洛陽鉬業(yè)進(jìn)行研究會發(fā)現(xiàn)，這家礦業(yè)巨頭與全球所有的礦業(yè)公司都不同。

    擁有最好的行業(yè)產(chǎn)品組合

    洛陽鉬業(yè)早期專注于鎢鉬業(yè)務(wù)，一直是國內(nèi)領(lǐng)先的鎢鉬生產(chǎn)商。2012年A股上市后，積極進(jìn)軍海外，先后收購了澳大利亞NPM銅金礦、巴西鈮磷項目、剛果Tenke銅鈷礦項目等全球一流的優(yōu)質(zhì)礦業(yè)資產(chǎn)。

    今年一季度，洛陽鉬業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入74.32億元，同比增長28.5%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤15.5億元，同比增加160%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤15.58億元，同比增加171%，創(chuàng)造了公司兩地上市以來最好的業(yè)績。

    自2012年在A股上市以來，除2015年因全球礦業(yè)出現(xiàn)周期性下滑帶來公司業(yè)績有所下降外，公司經(jīng)營業(yè)績一直保持穩(wěn)健及健康增長。在當(dāng)年多家全球礦業(yè)巨頭出現(xiàn)虧損的情況下，洛陽鉬業(yè)盡管業(yè)績有所下滑，但仍然賺得不菲的利潤，并擁有豐厚的毛利率。

    靚麗的業(yè)績表現(xiàn)得益于公司一直在全球范圍內(nèi)追求最佳的產(chǎn)品組合——截至目前，公司已經(jīng)成長為以銅、鈷、鎢、鉬、鈮、磷業(yè)務(wù)為主的全球頂級礦業(yè)企業(yè)，是全球前五大鉬生產(chǎn)商及最大鎢生產(chǎn)商、全球第二大鈷、鈮生產(chǎn)商和全球領(lǐng)先的銅生產(chǎn)商，同時也是巴西境內(nèi)第二大磷肥生產(chǎn)商。

    “圍繞成為受人尊敬的國際性資源公司，洛陽鉬業(yè)致力于打造最佳的產(chǎn)品組合，目前在全球礦業(yè)界，洛陽鉬業(yè)已擁有了獨特、稀缺的產(chǎn)品組合。”洛陽鉬業(yè)董事會秘書岳遠(yuǎn)斌說，今年一季度公司收入超過82%來自海外業(yè)務(wù)。

    擁有斐然的業(yè)績，在股東回饋方面，在整個A股市場都算得上獨特的公司。

    2017年度，洛陽鉬業(yè)向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利0.076元/股（含稅），計人民幣164，154萬元（含稅），分配比例達(dá)到60%；近幾年合計分紅高達(dá)50億元。

    得益于大股東鴻商集團的戰(zhàn)略眼光

    洛陽鉬業(yè)2016年逆周期發(fā)起的以超過53億美元收購巴西鈮磷項目和剛果銅鈷礦項目事件，已成為享譽全球礦業(yè)界的經(jīng)典收購案，并讓洛陽鉬業(yè)一舉躋身全球礦業(yè)第一梯隊。

    鮮為人知的是，此次收購背后實際上是其第一大股東鴻商產(chǎn)業(yè)控股集團有限公司（下稱“鴻商集團”）背后的戰(zhàn)略布局和精準(zhǔn)判斷。

    作為一家大型民營企業(yè)，鴻商集團以研究為先導(dǎo)，高度看好并擁抱新能源汽車大周期投資，早在2015年寧德時代開始啟動第一輪融資之時，就通過旗下西藏鴻商資本投資有限公司迅速入股，彼時寧德時代估值200多億元。今年6月11日，寧德時代（300750.SZ）上市后一舉成為創(chuàng)業(yè)板龍頭股，目前市值已經(jīng)接近1800億元。而西藏鴻商資本投資有限公司系寧德時代第七大股東，持有62，745，321股，按照7月17日收盤價82.28元/股計，市值高達(dá)51.63億元。

    更為重要的是，“2015年鴻商集團對寧德時代的戰(zhàn)略投資提升了鴻商集團和洛陽鉬業(yè)對動力電池鈷需求的認(rèn)知，從而促使洛陽鉬業(yè)下決心盡快拿下剛果Tenke銅鈷礦項目，事后證明當(dāng)時的判斷是非常準(zhǔn)確的。”岳遠(yuǎn)斌表示。

    洛陽鉬業(yè)從曾經(jīng)陷入經(jīng)營困境的地方國企，成長為今天的全球領(lǐng)先的礦業(yè)企業(yè)，同樣是鴻商集團背后的戰(zhàn)略布局和對產(chǎn)業(yè)的深刻理解。

    洛陽鉬業(yè)發(fā)源于“中國鉬都”洛陽欒川，有著近50年的發(fā)展歷史，是老牌的地方國有企業(yè)。

    1996年-2002年間，受國際礦業(yè)環(huán)境等多種因素影響，國內(nèi)外鉬價低迷。洛鉬集團是國有企業(yè)，本身有6000名職工，基本靠銀行貸款維持運轉(zhuǎn)，包袱異常沉重，就連職工的養(yǎng)老保險金都交不上，拖欠了數(shù)千萬元，再加上自身體制問題，連續(xù)數(shù)年陷于虧損的境遇。

    窮則思變。2003年前后，國企產(chǎn)權(quán)制度改革的“攻堅戰(zhàn)”打響。政府決定對洛鉬集團進(jìn)行改制。2004年集團引入鴻商集團進(jìn)行戰(zhàn)略投資，促使公司產(chǎn)能迅速擴大一倍。經(jīng)過新老股東和管理層多年的潛心經(jīng)營，2007年公司在港交所主板成功掛牌上市，一次募集了81億港幣的現(xiàn)金。2012年公司又抓住市場機遇，成功登陸上交所。為了進(jìn)一步盤活體制和機制，2014年在洛陽市政府的主導(dǎo)下，鴻商集團通過二級市場增持H股成為公司的第一大股東，實際控制人發(fā)生變更，公司性質(zhì)由國企轉(zhuǎn)為民企。這為企業(yè)此后的快速發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。

    鴻商集團成為控股股東之后，公司進(jìn)一步明晰了發(fā)展戰(zhàn)略，激發(fā)了管理活力。隨著境內(nèi)外業(yè)務(wù)及管理的融合、全面預(yù)算管理、一體化建設(shè)以及標(biāo)準(zhǔn)化、信息化、自動化“三化合一”等一系列基礎(chǔ)管理的不斷推進(jìn)和夯實，洛陽鉬業(yè)在管理架構(gòu)、投資決策、成本控制、績效考核等方面，成功建立起了現(xiàn)代化的高效經(jīng)營管理機制，形成了極具競爭力的行業(yè)成本優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢。

    獨特的價值投資理念

    從2007年公司成功在香港主板上市后，洛陽鉬業(yè)就制定了放眼全球，打造世界領(lǐng)先礦業(yè)集團的發(fā)展戰(zhàn)略，并于當(dāng)年成立了相關(guān)海外并購小組，一直致力于在海外尋找合適的優(yōu)質(zhì)并購機會。

    在洛陽鉬業(yè)董事長李朝春看來，礦業(yè)是準(zhǔn)金融、準(zhǔn)投資的行業(yè)。礦業(yè)投資具有周期性和長期性，需要打陣地戰(zhàn)、持久戰(zhàn)。“如何利用我們的資本、如何搭建資金結(jié)構(gòu)，在不同的行業(yè)周期階段去收購和控制一流乃至世界級資源項目，是我們一直在深思的戰(zhàn)略問題。”

    但是，洛陽鉬業(yè)并未貿(mào)然實施海外并購。與之形成鮮明對比的是，大批中國企業(yè)選擇在彼時紛紛“走出去”收購海外礦產(chǎn)資源，并在2007-2012年達(dá)到了收購高峰，然而卻付出慘痛的代價。

    在其他公司大舉擴張投資、參與市場熱點時，鴻商集團和洛陽鉬業(yè)則得出礦業(yè)的冬天即將來臨的判斷?；诖?，公司當(dāng)時將重點放在剝離非核心資產(chǎn)、出售低效資產(chǎn)以回籠現(xiàn)金上，利用金融和資本市場工具充實資本金并儲備資金。

    蟄伏是為了等待最佳的機會。2013年，洛陽鉬業(yè)約8億美元從礦業(yè)巨頭力拓集團手中收購澳洲NPM銅金礦，通過數(shù)年的成功運行，為公司積累了豐富的海外礦山開發(fā)經(jīng)驗，為未來海外資產(chǎn)的收購奠定了基礎(chǔ)。2015年年報顯示，該礦自2013年收購以來，運行平穩(wěn)，經(jīng)營持續(xù)改善，2015年貢獻(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤達(dá)到3.22億元，占公司總利潤的42%，成為公司當(dāng)時最重要的利潤來源之一。

    澳洲NPM銅金礦并購只是牛刀小試。礦業(yè)投資需要耐得住寂寞、經(jīng)得起誘惑，但是當(dāng)機遇來臨時“該出手時就出手”。就在其他公司開始放慢“走出去”腳步之時，公司開始反其道而行之。2015年下半年，國際礦業(yè)市場進(jìn)入嚴(yán)冬期，2016年初到了最寒冷的時刻，市場哀鴻遍野。而對于洛陽鉬業(yè)來說，機會來了。

    2016年4月28日，洛陽鉬業(yè)發(fā)布公告，擬以15億美元收購全球礦業(yè)巨頭英美資源集團（AngloAmericanPLC）位于巴西的鈮、磷項目；隨后5月9日，公司又發(fā)布公告擬斥資26.5億美元收購自由港麥克米倫公司（Freeport-McMoRan）位于剛果的Tenke銅鈷礦項目56%股權(quán)。兩大項目收購金額合計高達(dá)41.5億美元，成為當(dāng)年中國企業(yè)發(fā)起的最大海外資源項目收購案。

    “公司海外并購團隊與賣方的良好關(guān)系及國際投行的大力推薦，最終促成此次交易。”岳遠(yuǎn)斌表示，一方面，公司2008年建立的海外并購團隊長期與國際礦業(yè)界保持密切溝通，系統(tǒng)梳理了礦業(yè)巨頭未來可能出手的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；二是長期與花旗、高盛、摩根士丹利、德銀、巴克萊等投行保持良好關(guān)系，使得其關(guān)鍵時候推薦了洛陽鉬業(yè)。

    2016年對于洛陽鉬業(yè)來說是變革性的一年。如果說2013年從力拓集團收購了澳洲北帕克斯銅金礦開啟了公司海外征程，那么2016年分別從自由港集團和英美資源集團成功完成收購非洲剛果的世界級Tenke銅鈷礦項目控股權(quán)以及巴西鈮磷業(yè)務(wù)之后，洛陽鉬業(yè)已經(jīng)成為真正的國際礦業(yè)集團，旗下運營資產(chǎn)遍布四大洲，在國內(nèi)、澳大利亞、巴西、剛果金等地?fù)碛卸嗵幨澜缂壍V產(chǎn)資源，是全球最大的鎢生產(chǎn)商、第二大鈷、鈮生產(chǎn)商、前五大的鉬生產(chǎn)商和世界領(lǐng)先的銅生產(chǎn)商之一。

    雄厚的資金實力與背后強大的投資機構(gòu)

    洛陽鉬業(yè)一直致力于打造一張健康的資產(chǎn)負(fù)債表。由于收購金額較大，全部使用自籌資金將會大幅提高公司資產(chǎn)負(fù)債率，因此部分收購資金借力資本市場進(jìn)行融資。在發(fā)起海外并購的同時，洛陽鉬業(yè)2016年5月20日發(fā)布了高達(dá)180億元非公開發(fā)行A股股票預(yù)案。這種組合方案，一方面可以保持公司資產(chǎn)負(fù)債率更合理，又可以繼續(xù)把握海外優(yōu)質(zhì)資源并購周期，擇機出手。

    去年7月25日晚，洛陽鉬業(yè)發(fā)布公告，經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)，公司已順利完成180億元的定增資金募集。此次參與定增報價的機構(gòu)達(dá)到16家，有效認(rèn)購資金為387億元，超額認(rèn)購倍數(shù)為2.15倍；最終中標(biāo)的8家全部是實力雄厚、注重價值投資的機構(gòu)，不僅有中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司、華融匯通資產(chǎn)管理有限公司、紅土創(chuàng)新基金管理有限公司等國有大型資金和杉杉股份（600884.SH）等戰(zhàn)略合作伙伴，還有博時基金、建信基金、北信瑞豐基金、泰達(dá)宏利基金、民生加銀基金、信誠基金等眾多公募基金，其中很多是戰(zhàn)略投資機構(gòu)。

    去年下半年以來，中國企業(yè)整體面臨“去杠桿、緊信用、嚴(yán)監(jiān)管”的宏觀政策環(huán)境，企業(yè)融資難度逐漸加大，許多上市可能財務(wù)報表顯示利潤增速可觀，但是現(xiàn)金流非常差，而洛陽鉬業(yè)無論是經(jīng)營業(yè)績，還是現(xiàn)金流、賬面貨幣資金，在整個A股市場都難覓其二。

    截止2017年末，洛陽鉬業(yè)資產(chǎn)總額978億元，凈資產(chǎn)459億元，貨幣資金265億元；資產(chǎn)負(fù)債率降至53.1%，有息凈負(fù)債率10.4%，均處于行業(yè)較低的水平。2017年實現(xiàn)息稅折攤前利潤113億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額84億元。2017年末，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)84.29億元，今年一季度末高達(dá)25.72億元。

    未來展望：為更大的戰(zhàn)役做好充分準(zhǔn)備

    擁有充足的資金“彈藥”和被驗證正確的獨特的價值投資理念，接下來就需要為更大的戰(zhàn)略做好準(zhǔn)備。

    對于洛陽鉬業(yè)來說，并購標(biāo)的成功交割雖然值得慶祝，但“交割”并不意味著結(jié)束，而恰恰標(biāo)志著開始。海外位于澳洲、南美洲和非洲的不同品種的運營資產(chǎn)，面臨不同的語言和當(dāng)?shù)丨h(huán)境，各自曾隸屬于不同的國際大型礦業(yè)公司；再加上位于美國鳳凰城的國際辦公室，正在成長的集團管理總部，來自五湖四海、世界各地新加盟的團隊，不同的文化和背景，所有這些都意味著整合面臨的巨大挑戰(zhàn)。

    洛陽鉬業(yè)董事長李朝春非常清楚，企業(yè)管理是一門無止境的學(xué)問，東方和西方各有所長，也各有局限，每家公司風(fēng)格迥異，沒有模式可以照搬。2017年公司完成了收購后的平穩(wěn)過渡，2018年的重點將是高效整合。我們將向市場證明，公司不僅能夠并購，也能夠管理好并購的資產(chǎn)，通過高效整合實現(xiàn)價值再造。

    為了進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈，去年年底，洛陽鉬業(yè)參與設(shè)立了總規(guī)模為10億美元的NCCL自然資源投資基金，緊緊圍繞國家礦業(yè)戰(zhàn)略，結(jié)合國家“一帶一路”倡議，積極參與自然資源及產(chǎn)業(yè)鏈上下游等相關(guān)領(lǐng)域的投資并購。今年上半年，該基金已經(jīng)完成收購全球領(lǐng)先金屬貿(mào)易商路易達(dá)孚金屬（LouisDreyfusCompanyMetals），并更名為IXM，作為世界排名第三的金屬貿(mào)易公司，其必將助力洛陽鉬業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

    岳遠(yuǎn)斌透露，公司已經(jīng)重新組建業(yè)務(wù)發(fā)展部，成員分布于倫敦、美國鳳凰城、北京、上海，專注于全球范圍內(nèi)并購項目的分析和研究，并繼續(xù)堅持價值投資理念，耐心等待新的并購機會的出現(xiàn)。

    “目前，對于公司來說，管理和并購?fù)戎匾一橐劳?，在不斷通過管理重塑內(nèi)生動力的同時，將為迎接未來更大的并購戰(zhàn)役做好堅實的準(zhǔn)備，助力洛陽鉬業(yè)成為一家受人尊敬的國際化資源公司。”岳遠(yuǎn)斌說。