并購虧損資產(chǎn)吞苦果 南寧糖業(yè)起訴索償“自打臉面”

    ⊙記者 王子霖 ○編輯 孫放

    南寧糖業(yè)近日發(fā)布了一則提起訴訟的公告，起訴對象是公司2015年收購的廣西遠豐糖業(yè)有限公司（下稱“遠豐糖業(yè)”）原控股股東富方公司及其大股東方鎮(zhèn)河，事由是被告方未履行業(yè)績補償責任。對此，南寧糖業(yè)索償5498.48萬元。

    記者注意到，遠豐糖業(yè)被收購時就是一家虧損企業(yè)，還有著大量無法回收的關(guān)聯(lián)借款，南寧糖業(yè)不僅豁免了相關(guān)債務(wù)，還陸續(xù)投入3.61億元財務(wù)資助。算上75%股權(quán)的收購款6000萬元，南寧糖業(yè)已在遠豐糖業(yè)投入逾4億元。但兩年來，遠豐糖業(yè)仍未能扭虧，其原控股方也面臨業(yè)績補償。而遲遲未收到補償?shù)哪蠈幪菢I(yè)最終決定發(fā)起此次訴訟。

    不過，南寧糖業(yè)的前保薦機構(gòu)卻認為，遠豐糖業(yè)控股權(quán)和管理權(quán)轉(zhuǎn)移后，業(yè)績實現(xiàn)的主要責任方其實應(yīng)是作為原告的南寧糖業(yè)，且富方公司僅以其所持遠豐糖業(yè)剩余25%股權(quán)為業(yè)績補償上限。這樣看，南寧糖業(yè)的索償其實有著“自打臉面”的意味。

    收購“爛攤子”撿漏還是走眼？

    2015年，持續(xù)回升的糖價使南寧糖業(yè)動了擴大產(chǎn)能的念頭，位于廣西環(huán)江縣、有著10萬畝蔗區(qū)資源的遠豐糖業(yè)就成了并購目標。彼時正值遠豐糖業(yè)的低谷，在高額關(guān)聯(lián)債務(wù)的拖累下，該公司凈資產(chǎn)為-2.4億元；經(jīng)營方面，2014年虧損2.44億元后，2015年上半年，遠豐糖業(yè)的虧損額也有2658.44萬元。

    嗅到“機會”的南寧糖業(yè)在2015年10月公告，擬以6000萬元向富方公司收購遠豐糖業(yè)75%股權(quán)。彼時，富方公司已陷資金困難，欠遠豐糖業(yè)的1.87億元股東借款已無法歸還。股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同顯示，上述欠款在全額計提后，南寧糖業(yè)方面將不再追索。

    對于“強行”收購遠豐糖業(yè)的理由，南寧糖業(yè)概括為三點：一是基于未來糖價走勢良好的判斷；二是看中了遠豐糖業(yè)非經(jīng)營性資產(chǎn)中的無形資產(chǎn)，主要包括一塊價值5105萬元的商業(yè)用地；三是南寧糖業(yè)堅信在收購整合后，遠豐糖業(yè)的毛利率將有改善空間。

    基于遠豐糖業(yè)的現(xiàn)實處境，交易雙方達成了較為“保守”的業(yè)績承諾。富方公司承諾，2016年、2017年、2018年，遠豐糖業(yè)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于10萬元、50萬元、100萬元，且2015年股權(quán)交割后至年底期間不虧損。但遠豐糖業(yè)并未實現(xiàn)上述業(yè)績目標。

    輸血未果南寧糖業(yè)失去耐心

    完成收購遠豐糖業(yè)75%股權(quán)后，南寧糖業(yè)一度將之列入公司長期戰(zhàn)略，并在接手至今對其累計投入3.61億元資金。

    據(jù)南寧糖業(yè)此前表述，對遠豐糖業(yè)的收購有助于實現(xiàn)環(huán)江縣甘蔗年種植面積18萬畝的目標，在“十三五”期間使甘蔗總產(chǎn)能從50萬噸提高到80萬噸，實現(xiàn)榨季產(chǎn)糖量10萬噸的目標，有利于公司逐步改善營業(yè)收入過度依賴南寧地區(qū)的狀況。

    令南寧糖業(yè)失望的是，遠豐糖業(yè)甚至連股權(quán)交割日至2015年底不發(fā)生虧損（股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同簽署日為11月28日）的要求都未達到，還是在南寧糖業(yè)已為其注入1.15億元（首批）財務(wù)資助的情況下。據(jù)南寧糖業(yè)2016年年報，應(yīng)收富方公司（即業(yè)績承諾方）2015年12月遠豐糖業(yè)虧損補償款1295.11萬元。

    此后，南寧糖業(yè)加大輸血力度，試圖讓遠豐糖業(yè)走上正軌，2016年和2017年進一步向遠豐糖業(yè)注入2.46億元。然而，遠豐糖業(yè)仍處虧損狀態(tài)，未能實現(xiàn)承諾業(yè)績。且富方公司和方鎮(zhèn)河在南寧糖業(yè)的多次催促下，至今未履行補償義務(wù)。

    南寧糖業(yè)最新披露的訴訟公告顯示，2016年和2017年的業(yè)績補償金額合計5111.92萬元，逾期滯納金386.56萬元，總涉案金額5498.48萬元。

    收購標的業(yè)績不及預(yù)期孰之過？

    記者同時注意到，交易雙方曾約定“業(yè)績補償責任以本次轉(zhuǎn)讓完成后富方公司所持遠豐糖業(yè)剩余股權(quán)價值為限”。但在南寧糖業(yè)的訴訟請求中，要求被告補償5111.92萬元的全部業(yè)績差額。

    同時，面對經(jīng)營業(yè)績遲遲不見好轉(zhuǎn)的遠豐糖業(yè)，南寧糖業(yè)卻始終舍不得對其商譽進行減值。根據(jù)南寧糖業(yè)2017年年報，上市公司商譽2.36億元全部為收購遠豐糖業(yè)75%股權(quán)形成，但報告期內(nèi)的減值準備依然為0元。公告稱，中聯(lián)資產(chǎn)評估集團對遠豐糖業(yè)的商譽進行減值測試評估后，未發(fā)現(xiàn)商譽和無形資產(chǎn)出現(xiàn)減值。

    仔細閱讀相關(guān)公告后，記者發(fā)現(xiàn)了更多細節(jié)。上市公司的前保薦機構(gòu)華西證券在評估盈利承諾和業(yè)績補償條款后發(fā)出以下觀點：“相應(yīng)控股權(quán)和管理權(quán)轉(zhuǎn)移后，（遠豐糖業(yè)）未來的業(yè)績實現(xiàn)和承諾的主要責任方其實應(yīng)該是南寧糖業(yè)，原股東也只能在25%的股權(quán)范圍內(nèi)進行補償和對賭。”此外，華西證券還曾認為，富方公司缺少相應(yīng)的履約能力。

    換言之，在華西證券看來，遠豐糖業(yè)自股權(quán)交割以來業(yè)績未見好轉(zhuǎn)的主要責任在于上市公司一方，而迄今為止，南寧糖業(yè)也未曾披露過遠豐糖業(yè)業(yè)績不及預(yù)期的原因。另據(jù)南寧糖業(yè)的訴訟請求，其請求判令富方公司及方鎮(zhèn)河對拖欠的業(yè)績補償款和滯納金承擔質(zhì)押擔保責任，并要求對富方公司所持有的遠豐糖業(yè)25%股權(quán)享有質(zhì)押優(yōu)先受償權(quán)。

    訴訟

    遠豐糖業(yè)被收購時就是一家虧損企業(yè)，75%股權(quán)的收購款為6000萬元，收購后陸續(xù)投入3.61億元財務(wù)資助，合計已投入逾4億元。但兩年來，遠豐糖業(yè)仍未能扭虧，且交易對方至今未履行補償義務(wù)。為此，南寧糖業(yè)決定發(fā)起此次訴訟，索償5498.48萬元。

    窘境

    南寧糖業(yè)2017年虧損1.93億元，2018年一季度虧損近1.94億元。公司近三年資產(chǎn)負債率居高不下、持續(xù)上升，從2015年底的70.97%升至2018年一季度末的85.31%，遠高于行業(yè)平均水平60%至70%。