標(biāo)的資產(chǎn)已停產(chǎn)17個(gè)月 新日恒力舉債并購(gòu)蘊(yùn)藏風(fēng)險(xiǎn)

    收購(gòu)博雅干細(xì)胞向生物領(lǐng)域轉(zhuǎn)型受阻后，新日恒力開(kāi)始新一輪動(dòng)作，標(biāo)的資產(chǎn)是多氟多曾因投資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高而放棄的宇航汽車(chē)。這也是新日恒力第三次嘗試跨界轉(zhuǎn)型。

    根據(jù)收購(gòu)預(yù)案，公司擬斥資2.18億元現(xiàn)金收購(gòu)宇航汽車(chē)90%股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，將對(duì)宇航汽車(chē)增資5.75億元，使其注冊(cè)資本擴(kuò)充至8億元。新日恒力借此切入新能源汽車(chē)領(lǐng)域。值得注意的是，宇航汽車(chē)已停產(chǎn)17個(gè)月。

    新日恒力的收購(gòu)案，引發(fā)上交所關(guān)注，要求說(shuō)明本次交易可能存在的風(fēng)險(xiǎn)以及標(biāo)的資產(chǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。新日恒力為何舉債6億元收購(gòu)一家停產(chǎn)企業(yè)？中國(guó)證券報(bào)記者前往山西省太原市對(duì)宇航汽車(chē)進(jìn)行了實(shí)地探訪(fǎng)。

    借錢(qián)收購(gòu)

    宇航汽車(chē)位于山西省太原市綜改區(qū)唐槐路101號(hào)，距市中心約20公里路程，位置十分偏僻。當(dāng)?shù)厝藢?duì)宇航汽車(chē)知之甚少。中國(guó)證券報(bào)記者來(lái)到太原，欲打車(chē)前往公司所在地，不少司機(jī)表示不知道宇航汽車(chē)這家公司。下午4時(shí)記者到達(dá)，只見(jiàn)廠(chǎng)區(qū)大門(mén)緊閉，廠(chǎng)區(qū)主路邊零散停著五輛轎車(chē)。門(mén)衛(wèi)表示，須和領(lǐng)導(dǎo)取得聯(lián)系記者方可進(jìn)入。

    進(jìn)入廠(chǎng)區(qū)，在辦公樓見(jiàn)到宇航汽車(chē)新任主管技術(shù)的總經(jīng)理?xiàng)钆d軍。據(jù)楊興軍介紹，春節(jié)期間新日恒力方面就開(kāi)始與宇航汽車(chē)對(duì)接。

    4月9日，新日恒力公告，擬收購(gòu)宇航汽車(chē)90%股權(quán)并進(jìn)行增資。4月19日，新日恒力和控股股東上海中能、山西綜改區(qū)管委會(huì)和皇城相府四方簽約，上海中能將投資約100億元，在當(dāng)?shù)卮蛟煨履茉雌?chē)產(chǎn)業(yè)集群。楊興軍告訴中國(guó)證券報(bào)記者，百億項(xiàng)目一期5月份已經(jīng)開(kāi)工，上海中能已落實(shí)前期20億元投資。

    作為山西省唯一一家新能源汽車(chē)制造企業(yè)，宇航汽車(chē)此前收到過(guò)橄欖枝。2016年2月，多氟多公告稱(chēng)，擬作價(jià)3.5億元收購(gòu)皇城相府旗下的宇航汽車(chē)和中道能源。5個(gè)月后，多氟多稱(chēng)，因投資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，決定終止收購(gòu)宇航汽車(chē)和中道能源。

    對(duì)于新日恒力此番不惜負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)去收購(gòu)一家停產(chǎn)企業(yè)的原因，中國(guó)證券報(bào)記者致電新日恒力董秘，但電話(huà)未能接通。楊興軍對(duì)記者表示：“公司實(shí)控人虞建明很有想法，是一個(gè)實(shí)干的人，一直想進(jìn)軍新能源汽車(chē)行業(yè)，把汽車(chē)當(dāng)主業(yè)來(lái)做。”

    楊興軍認(rèn)為，新日恒力看上的是宇航汽車(chē)的資質(zhì)。而宇航汽車(chē)缺乏外部資本支持，以恢復(fù)生產(chǎn)。通過(guò)“聯(lián)姻”兩者可以互補(bǔ)。

    根據(jù)預(yù)案，新日恒力可以借助宇航汽車(chē)在新能源汽車(chē)領(lǐng)域的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)以及市場(chǎng)影響力，快速切入新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，利用上市公司在資金等方面的優(yōu)勢(shì)為宇航汽車(chē)提供支持，有望將新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)打造成為上市公司未來(lái)核心業(yè)務(wù)之一。

    看似互補(bǔ)的組合，但實(shí)施并非易事。自高溢價(jià)收購(gòu)博雅干細(xì)胞后，新日恒力資金緊張，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，一直維持在70%以上。為促成此次收購(gòu)，新日恒力擬向控股股東上海中能借款6億元。不過(guò)，上海中能已將其所持100%的上市公司股份質(zhì)押；截至2017年末，上海中能資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70%。

    轉(zhuǎn)型受阻

    早在2015年5月，在上海中能接手之前，新日恒力就深陷主業(yè)萎靡泥沼。上海中能成為控股股東后，公司開(kāi)始謀求轉(zhuǎn)型，將目光瞄準(zhǔn)新興產(chǎn)業(yè)，追逐熱點(diǎn)資產(chǎn)并購(gòu)。中能入主5個(gè)月后，公司以現(xiàn)金15.66億元高溢價(jià)收購(gòu)博雅干細(xì)胞。不過(guò)，博雅干細(xì)胞未能完成業(yè)績(jī)承諾。由于失去對(duì)博雅干細(xì)胞的控制，新日恒力2017年度審計(jì)工作一度無(wú)法推進(jìn)。于是，新日恒力向控股股東兜底出售博雅干細(xì)胞80%股權(quán)。公司向生物領(lǐng)域轉(zhuǎn)型受阻。

    業(yè)績(jī)承諾方面，博雅干細(xì)胞2015年至2018年歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)分別不低于3000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元、8000萬(wàn)元、14000萬(wàn)元。實(shí)際上，2015年博雅干細(xì)胞便未能兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，與目標(biāo)相差400萬(wàn)元。2016年，博雅干細(xì)胞未能扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)再次落空，且實(shí)際盈利與承諾盈利相差甚遠(yuǎn)，距5000萬(wàn)元的承諾業(yè)績(jī)相差2122.6萬(wàn)元。

    2017年10月，新日恒力開(kāi)始新一番動(dòng)作，與富鼎投資共同設(shè)立18億元投資基金，用于建設(shè)年產(chǎn)5萬(wàn)噸的月桂二酸項(xiàng)目。公司表示，利用富鼎投資的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，投資具有良好成長(zhǎng)性和發(fā)展前景的月桂二酸項(xiàng)目，有助于公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)較高的資本增值收益。不過(guò)，富鼎投資在該領(lǐng)域投資經(jīng)驗(yàn)不足，并引發(fā)上交所的問(wèn)詢(xún)。

    今年5月23日，新日恒力回復(fù)問(wèn)詢(xún)函時(shí)稱(chēng)，月桂二酸項(xiàng)目仍在前期準(zhǔn)備階段，投資基金截至目前尚未成立。

    面對(duì)連年虧損，新日恒力于是變賣(mài)資產(chǎn)“自救”。2017年12月，公司將傳統(tǒng)業(yè)務(wù)金屬制品資產(chǎn)和負(fù)債10億元“打包”出售給上海中能。剝離傳統(tǒng)業(yè)務(wù)后，公司僅剩下活性炭制造與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，但利潤(rùn)微薄，2018年一季度凈利僅為48.56萬(wàn)元。

    財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至去年，新日恒力連續(xù)5年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)。

    電池外購(gòu)

    宇航汽車(chē)產(chǎn)品集中在客車(chē)領(lǐng)域，包括新能源、天然氣、混合動(dòng)力及傳統(tǒng)客車(chē)。因資金掣肘，宇航汽車(chē)產(chǎn)能利用率下降明顯。據(jù)了解，2016年宇航汽車(chē)銷(xiāo)量為268輛，產(chǎn)能利用率為24.3%。2017年，宇航汽車(chē)僅獲得一筆3臺(tái)新能源汽車(chē)、總額147萬(wàn)的訂單。公司于當(dāng)年停產(chǎn)。

    上交所的問(wèn)詢(xún)函指出，宇航汽車(chē)的收入大部分來(lái)源于國(guó)家和山西省政府對(duì)新能源汽車(chē)企業(yè)實(shí)施財(cái)政補(bǔ)貼，而政府未來(lái)對(duì)新能源汽車(chē)的補(bǔ)貼政策存在不確定性，標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)很難確定。

    楊興軍表示，宇航汽車(chē)計(jì)劃改造原有生產(chǎn)線(xiàn)，提升生產(chǎn)能力。宇航汽車(chē)擁有電機(jī)、電控核心技術(shù)，可以使生產(chǎn)成本降低10%左右，掌握了新能源汽車(chē)生產(chǎn)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)技術(shù)。對(duì)于電池業(yè)務(wù)，楊興軍表示，電池生產(chǎn)投入過(guò)大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，宇航汽車(chē)不會(huì)考慮進(jìn)軍電池生產(chǎn)領(lǐng)域。電池通過(guò)外購(gòu)解決，宇航汽車(chē)有固定的戰(zhàn)略合作伙伴。

    梳理發(fā)現(xiàn)，宇航汽車(chē)的“老東家”皇城相府旗下?lián)碛幸患颐麨?ldquo;中道能源”的電池生產(chǎn)企業(yè)。根據(jù)中道能源網(wǎng)站資料，該公司成立于2005年11月，宇星汽車(chē)（宇航汽車(chē)前身）是中道能源的重要合作客戶(hù)。網(wǎng)站上隨處可見(jiàn)宇星汽車(chē)的照片。2013年，中道能源研發(fā)的28.8V，700AH電池曾應(yīng)用于宇星汽車(chē)生產(chǎn)的公交車(chē)。

    中國(guó)證券報(bào)記者記者嘗試聯(lián)系中道能源，但電話(huà)無(wú)人接聽(tīng)。

    專(zhuān)業(yè)人士表示，在新能源車(chē)整車(chē)生產(chǎn)各環(huán)節(jié)中，電池成本占比最高，占整車(chē)環(huán)節(jié)42%；電機(jī)和電控分別為10%和11%。如果電池外購(gòu)，生產(chǎn)新能源整車(chē)?yán)麧?rùn)空間有限。

    根據(jù)收購(gòu)預(yù)案，報(bào)告期內(nèi)，宇航汽車(chē)關(guān)聯(lián)采購(gòu)占比均為50%左右，2017年關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售占比為100%。此外，宇航汽車(chē)2017年存在對(duì)實(shí)際控制人等關(guān)聯(lián)方的應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款等大額債務(wù)共計(jì)2.14億元。

    為此，上交所要求說(shuō)明，宇航汽車(chē)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否對(duì)皇城相府集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方構(gòu)成重大依賴(lài)；交易完成后，會(huì)否增加上市公司的關(guān)聯(lián)交易。

    諸多挑戰(zhàn)

    成立多年，宇航汽車(chē)未能叩開(kāi)全國(guó)市場(chǎng)，未形成品牌規(guī)模。目前宇航汽車(chē)擁有改裝車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)，后期能否拿到整車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)仍存變數(shù)。上交所要求說(shuō)明宇航汽車(chē)盈利的可持續(xù)性。

    對(duì)于撇開(kāi)補(bǔ)貼未來(lái)如何現(xiàn)持續(xù)盈利的問(wèn)題，楊興軍說(shuō)：“拓展市場(chǎng)可以借助中能集團(tuán)的影響力。中能在全國(guó)各地都有企業(yè)，后期我們也將組建一支專(zhuān)業(yè)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)市場(chǎng)培育。”

    楊興軍透露，宇航汽車(chē)已接到某物流公司的7000輛物流車(chē)訂單，計(jì)劃9月份交貨。不過(guò)，中國(guó)證券記者發(fā)現(xiàn)，工廠(chǎng)并未正式開(kāi)工，廠(chǎng)房?jī)?nèi)放置6臺(tái)客車(chē)，廠(chǎng)房外圍停放20余臺(tái)新能源客車(chē)。但這些客車(chē)明顯老舊，有的甚至玻璃已經(jīng)破碎。

    一位熟悉新能源汽車(chē)行業(yè)人士認(rèn)為，新能源汽車(chē)發(fā)展面臨諸多挑戰(zhàn)，補(bǔ)貼逐漸退坡，造車(chē)企業(yè)戰(zhàn)況逐漸白熱化。未來(lái)行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，市場(chǎng)份額向龍頭企業(yè)集中。不少企業(yè)忽視了造車(chē)的難度，跨界收購(gòu)進(jìn)入汽車(chē)行業(yè)基礎(chǔ)相對(duì)薄弱。

    與收購(gòu)博雅干細(xì)胞相似，通過(guò)向大股東借款以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，新日恒力再度跨界。能否如預(yù)案所描述的，將新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)打造成為上市公司未來(lái)的核心業(yè)務(wù)之一，宇航汽車(chē)能否順利投產(chǎn)，并幫助新日恒力扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)仍有待觀(guān)察。