淡化短期市場(chǎng)波動(dòng) 注重估值和業(yè)績(jī)匹配度

    證券時(shí)報(bào)記者 孫曉輝

    東方基金權(quán)益投資部總經(jīng)理蔣茜堅(jiān)守價(jià)值成長(zhǎng)邏輯框架，基于好賽道、好公司和好價(jià)格三大維度，尋找“從1到N”的內(nèi)在價(jià)值確定性成長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)，尤為關(guān)注估值與業(yè)績(jī)的匹配度。

    尋找內(nèi)在價(jià)值

    確定性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)

    非金融科班出身的蔣茜既做過(guò)企業(yè)宏觀戰(zhàn)略管理咨詢，又有過(guò)頭部券商和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投研經(jīng)歷。多年復(fù)合型背景打磨下，蔣茜擅長(zhǎng)通過(guò)中觀視角的行業(yè)比較確定景氣周期，然后采用GARP策略自下而上精選個(gè)股。

    “在我的邏輯框架中，投資收益主要來(lái)源于兩種：一種是深度價(jià)值投資，在資產(chǎn)被低估時(shí)買入并持有，最終通過(guò)價(jià)值回歸獲取較大收益，這是傳統(tǒng)格雷厄姆式的價(jià)值投資模式；另一種是價(jià)值成長(zhǎng)投資，即在一個(gè)行業(yè)里選擇一個(gè)好公司，通過(guò)其內(nèi)生價(jià)值增長(zhǎng)或成長(zhǎng)，帶來(lái)不錯(cuò)的投資回報(bào)。”

    在蔣茜看來(lái)，價(jià)值成長(zhǎng)投資主要基于好賽道、好公司、好價(jià)格三個(gè)維度，尋找“從1到N”的內(nèi)在價(jià)值確定性成長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)。其中，好價(jià)格就是關(guān)注估值與業(yè)績(jī)的匹配度，用量化指標(biāo)來(lái)講就是市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率（PEG）的概念，但主動(dòng)投資與量化投資不同，好價(jià)格并非一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)字概念就能完全體現(xiàn)，“一個(gè)投資者的核心競(jìng)爭(zhēng)力是對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的能力，是對(duì)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)、公司競(jìng)爭(zhēng)地位與發(fā)展空間的長(zhǎng)期確定性認(rèn)知能力的變現(xiàn)。”

    由于此前做過(guò)策略、周期與TMT等板塊研究，科技創(chuàng)新和高端制造一直是蔣茜比較擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，但他坦言希望做一個(gè)全天候的基金經(jīng)理。在他看來(lái)，雖然不同行業(yè)存在不同的框架，但投資中很多東西都是相通的，“價(jià)值成長(zhǎng)的投資風(fēng)格并不是只在成長(zhǎng)股中適用，這個(gè)風(fēng)格適用于所有市場(chǎng)的所有領(lǐng)域。”

    在拓展自身能力圈的過(guò)程中，蔣茜除了保持好奇心和持續(xù)思考學(xué)習(xí)的能力，也很重視投研團(tuán)隊(duì)的賦能，以及與圈內(nèi)朋友的深度交流。

    憑借深厚的專業(yè)積淀，蔣茜管理的東方主題精選和東方創(chuàng)新科技去年都取得翻倍的可觀業(yè)績(jī)。更難能可貴的是，兩只基金由于投資范圍不同，投資策略上也存在較大差異，其投資能力的延展性和包容力可見(jiàn)一斑。

    重點(diǎn)關(guān)注

    估值和業(yè)績(jī)匹配度

    展望后市，蔣茜表示，從宏觀層面來(lái)看，隨著疫苗逐步接種，疫情對(duì)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的負(fù)面影響或逐漸弱化，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和反彈相對(duì)確定。從上市公司層面來(lái)看，得益于國(guó)內(nèi)疫情較早得到控制以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)上市企業(yè)在盈利端將有不錯(cuò)的增長(zhǎng)。不過(guò)，今年可能是流動(dòng)性的拐點(diǎn)，流動(dòng)性收緊可能是市場(chǎng)面臨的最大不確定性。

    在此背景下，蔣茜認(rèn)為，以全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為主線的順周期資產(chǎn)將階段性占優(yōu)，而流動(dòng)性收緊和利率上行對(duì)高估值的核心資產(chǎn)帶來(lái)一定估值壓力。因此，全年市場(chǎng)的波動(dòng)預(yù)計(jì)會(huì)較大，市場(chǎng)將在企業(yè)盈利復(fù)蘇和貨幣邊際收緊之間尋找新的平衡。

    在具體操作上，蔣茜表示，雖然不會(huì)像去年那樣極致隨時(shí)保持較高倉(cāng)位，但也不用太悲觀。今年會(huì)更加關(guān)注投資的性價(jià)比。在行業(yè)配置上，采取均衡配置的策略。在消費(fèi)、醫(yī)藥、周期和科技制造等方向上，通過(guò)深入研究，積極尋找性價(jià)比較高的價(jià)值成長(zhǎng)股進(jìn)行投資，重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)期估值和業(yè)績(jī)的匹配度。

    蔣茜認(rèn)為，在震蕩行情下，如果行業(yè)和個(gè)股配置做得好，也會(huì)有理想的超額和絕對(duì)收益，核心在于選股和選行業(yè)。今年會(huì)盡量淡化短期的市場(chǎng)波動(dòng)，立足于長(zhǎng)期成長(zhǎng)，積極把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。“從中長(zhǎng)期因素來(lái)看，二級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)依然很多，中間的波折肯定要小心謹(jǐn)慎面對(duì)。從歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律來(lái)看，能夠躲坑的人也會(huì)錯(cuò)過(guò)很多收益期，所以，我們要做的無(wú)非是盡量減少回撤的幅度。”

    據(jù)了解，由蔣茜掌舵的東方鑫享價(jià)值成長(zhǎng)一年持有期于4月6日正式發(fā)行。蔣茜表示，新基金依然堅(jiān)持價(jià)值成長(zhǎng)的投資理念，短期會(huì)偏穩(wěn)健保守一點(diǎn)，希望通過(guò)均衡配置和持倉(cāng)質(zhì)量去控制回撤。