明星經(jīng)理國(guó)金基金楊雨龍：股市對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)反應(yīng)過(guò)激 今年的“吃飯”行情會(huì)來(lái)的

    ■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 王明山

    每逢震蕩行情，投資者總會(huì)更加關(guān)注量化基金，由于量化模型能夠敏銳地捕捉短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格的變化，往往會(huì)比權(quán)益類(lèi)基金有更好的表現(xiàn)。今年也不例外，A股市場(chǎng)在今年走出長(zhǎng)期的震蕩調(diào)整行情，量化基金規(guī)模在今年以來(lái)穩(wěn)步擴(kuò)張，選擇新發(fā)行量化產(chǎn)品也成為眾多基金公司的選擇。

    近日，由明星基金經(jīng)理?xiàng)钣挲堅(jiān)O(shè)計(jì)并將親自掌舵的國(guó)金量化多因子正式發(fā)行，這也是楊雨龍將其量化模型帶到國(guó)金基金后推出的首只量化基金。在近一年的時(shí)間里，楊雨龍?jiān)诹炕Ｐ蜕献隽四男┥?jí)？面對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)，量化模型的優(yōu)勢(shì)何在？為此，《證券日?qǐng)?bào)》記者走進(jìn)國(guó)金基金，將這些疑云一一揭開(kāi)。

    量化模型再度升級(jí)

    引入機(jī)器自主學(xué)習(xí)算法

    終于等到楊雨龍?jiān)趪?guó)金基金首發(fā)量化基金，業(yè)內(nèi)人士最為關(guān)心的是在長(zhǎng)達(dá)一年之久的靜默期內(nèi)，這位明星基金經(jīng)理在做些什么？當(dāng)《證券日?qǐng)?bào)》記者問(wèn)起這個(gè)問(wèn)題時(shí)，楊雨龍也毫不避諱，他表示自己一直在修復(fù)量化模型上的小缺陷，“對(duì)量化模型進(jìn)行了一次全面的完善，就好比翻新了一次房子。”

    除此之外，楊雨龍?jiān)趪?guó)金量化多因子這只基金上首次為其量化模型引入了機(jī)器自主學(xué)習(xí)算法，對(duì)此，楊雨龍解釋道：“由于基金經(jīng)理的精力、經(jīng)驗(yàn)都是有限的，所以會(huì)存在一些比較隱晦的、人為判斷會(huì)把握不準(zhǔn)的因子，我決定讓模型自行決定這些因子的權(quán)重，這對(duì)基金的回撤率會(huì)有比較好的改善。”

    多維度常規(guī)成熟因子

    疊加對(duì)盤(pán)面的獨(dú)到理解

    目前基金市場(chǎng)上的量化模型，在選股時(shí)主要會(huì)對(duì)上市公司的幾個(gè)成熟因子賦予比較高的權(quán)重，當(dāng)然，會(huì)根據(jù)基金經(jīng)理自身的優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)定制其獨(dú)到的因子。對(duì)此楊雨龍對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者介紹到，上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)、價(jià)量指標(biāo)以及營(yíng)收預(yù)期指標(biāo)是模型最為看重的兩類(lèi)指標(biāo)，各因子的權(quán)重合計(jì)占比60%-70%。

    除此之外，楊雨龍此前有2年的交易員工作經(jīng)驗(yàn)，具備其他量化基金經(jīng)理所不具備的對(duì)盤(pán)面的理解，所以在量化模型中加入了這類(lèi)因子，這部分因子暫時(shí)還未被廣泛發(fā)掘運(yùn)用，因此有效性相對(duì)比較強(qiáng)，這也是楊雨龍對(duì)其所管理的基金能夠跑贏市場(chǎng)上其它量化基金的信心所在。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，新發(fā)行的國(guó)金量化多因子基金的風(fēng)格比較接近中證500、中證1000和創(chuàng)業(yè)板綜指，具有較好的成長(zhǎng)性。另外，該基金在選股時(shí)保持高倉(cāng)位、少擇時(shí)，專(zhuān)注精選中小盤(pán)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，但作為量化基金，其換手率會(huì)相對(duì)較高。楊雨龍對(duì)記者表示，該基金在全年的換手率大概在10倍到15倍之間。

    后市難言輕易觸底

    但機(jī)會(huì)明顯大于風(fēng)險(xiǎn)

    對(duì)于廣大投資者普遍關(guān)注的后市行情，楊雨龍表示還很難說(shuō)已經(jīng)觸底，但就目前來(lái)看投資機(jī)會(huì)已經(jīng)明顯高于投資風(fēng)險(xiǎn)。

    他分析稱(chēng)，今年以來(lái)在宏觀層面上影響股市最大的兩個(gè)因素是中美貿(mào)易戰(zhàn)和金融去杠桿。在楊雨龍看來(lái)，A股市場(chǎng)對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)的反應(yīng)過(guò)激，市場(chǎng)情緒過(guò)于緊張；而金融去杠桿在中長(zhǎng)期看來(lái)有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展，只是在推進(jìn)該政策的初期市場(chǎng)會(huì)有短暫的調(diào)整。

    “從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每年都會(huì)有一次或兩次的‘吃飯’行情出現(xiàn)，而今年還未出現(xiàn)。我一直認(rèn)為資金是有風(fēng)險(xiǎn)偏好的，今年上半年股市大幅調(diào)整，眾多資金從股市流向債市，而當(dāng)A股的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放后，這些資金是會(huì)慢慢再回到股市的，屆時(shí)會(huì)盤(pán)活A(yù)股的價(jià)量指標(biāo)。”楊雨龍分析道。

    在2017年的慢牛行情中，眾多量化基金并沒(méi)有在當(dāng)年取得比較理想的業(yè)績(jī)，分析其背后的原因，楊雨龍對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，2017年，反轉(zhuǎn)因子和流動(dòng)性因子突然失靈了，從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，前期漲幅較高的股票下一階段會(huì)面臨調(diào)整，但2017年恰恰相反，前期表現(xiàn)很好的股票一直在漲，交易頻繁的股票也一直在漲。

    去年的行情較為例外，楊雨龍表示，在今年對(duì)市場(chǎng)的分析中，已經(jīng)能夠發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)格的變化：“量化模型告訴我們，前期調(diào)整幅度較大、比較冷門(mén)的上市公司股票有更大的幾率漲回來(lái)，年內(nèi)反轉(zhuǎn)因子和流動(dòng)性因子也正在逐漸恢復(fù)其效果，這正是量化模型的優(yōu)勢(shì)所在。”