興業(yè)基金唐丁祥：聚焦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中的風(fēng)險溢價收斂

    本報記者 昌校宇

    去年底疫情防控政策優(yōu)化及房地產(chǎn)政策調(diào)整，為今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和投資信心的建立奠定了基礎(chǔ)，而同時海外經(jīng)濟(jì)走弱預(yù)計(jì)將影響我國出口形勢，居民投資信心的恢復(fù)也需要時間，因此當(dāng)前內(nèi)生性信用擴(kuò)張整體處于偏弱狀態(tài)，復(fù)蘇的力度仍依賴于積極的廣義財(cái)政和中性偏松的貨幣政策相配合。在這樣的宏觀背景下，興業(yè)基金固收基金經(jīng)理唐丁祥判斷，資產(chǎn)價格將呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中的風(fēng)險溢價收斂，具體表現(xiàn)為與權(quán)益相關(guān)的可轉(zhuǎn)債具有超額收益的機(jī)會，信用利差處于歷史相對高位的信用債，如金融債、普通信用債等，也有較高配置價值，而利率債則受制于復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)間的博弈，或?qū)⒊尸F(xiàn)區(qū)間震蕩的格局，中短端品種確定性相對較強(qiáng)。

    從唐丁祥的專業(yè)視角，可轉(zhuǎn)債的投資邏輯在于綜合比較純債價值、純債溢價率、轉(zhuǎn)股價值、轉(zhuǎn)股溢價率等四個方面，并結(jié)合對轉(zhuǎn)債正股自下而上的分析和對市場環(huán)境自上而下的預(yù)判，最終根據(jù)組合特征篩選最優(yōu)投資標(biāo)的。

    “當(dāng)前可轉(zhuǎn)債估值處于歷史偏高水平（超3/4分位數(shù)），轉(zhuǎn)債價格中樞和百元平價的溢價率中樞處于最近五年偏高位置，但處于近兩年的中值附近。”唐丁祥分析道，2023年權(quán)益資產(chǎn)整體偏樂觀將促使轉(zhuǎn)債資產(chǎn)在增厚業(yè)績彈性方面受到青睞。今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向相對確定的背景下，分子端企業(yè)盈利向上修復(fù)明確但路徑不免曲折，海外流動性存在反轉(zhuǎn)預(yù)期，風(fēng)險偏好有望提升，股市上漲行情可期。

    在轉(zhuǎn)債的行業(yè)配置上，唐丁祥相對看好低碳經(jīng)濟(jì)（風(fēng)電、光伏、鋰電池、儲能、新能源車等）、信創(chuàng)（計(jì)算機(jī)軟件、通信、電子等）、消費(fèi)、醫(yī)藥等領(lǐng)域。

（編輯 張偉）