三年累計(jì)收益近4倍 “神”基金是怎樣煉成的

    連續(xù)三年，每年收益都超過(guò)60%，三年累計(jì)收益近4倍，這就是被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“神”基金的平安基金經(jīng)理神愛(ài)前。

    2019年以來(lái)，全市場(chǎng)混合型基金中連續(xù)三年業(yè)績(jī)均超過(guò)60%的僅有六只（A、C類分開(kāi)統(tǒng)計(jì)，下同），其中神愛(ài)前管理的平安策略先鋒、平安轉(zhuǎn)型創(chuàng)新A、平安轉(zhuǎn)型創(chuàng)新基金占據(jù)半壁江山。僅看他所管基金的持倉(cāng)，前十大有六只分布在光伏和新能源，會(huì)令投資者誤以為他與主流賽道選手布局策略類同，但神愛(ài)前的投資策略極具差異性，他實(shí)際上是一位在三大熱門(mén)行業(yè)上，持續(xù)進(jìn)行風(fēng)格均衡輪動(dòng)的選手，持股比較分散，前十大持股占比較低，并不能反映他的真正持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。

    神愛(ài)前接受記者采訪時(shí)表示，他在風(fēng)格上極力避免單一賽道，最終形成了消費(fèi)醫(yī)藥、TMT、新能源三個(gè)長(zhǎng)期布局輪動(dòng)的賽道。

    6只最牛基金

    他占了一半

    “六個(gè)月翻倍相對(duì)容易，三年翻一倍卻很難。”華南某大型公募基金經(jīng)理接受記者采訪時(shí)直言，其實(shí)每年若都能賺40%、50%，三年累計(jì)收益就足以讓基金經(jīng)理進(jìn)入全市場(chǎng)的頂級(jí)選手名單中。

    現(xiàn)在A股市場(chǎng)已有了很多頂級(jí)選手。Wind數(shù)據(jù)顯示，連續(xù)兩年業(yè)績(jī)均超60%的基金有226只，連續(xù)三年業(yè)績(jī)均超過(guò)60%的僅余下6只，其中神愛(ài)前一人便包攬3只基金，占據(jù)了半壁江山，包括目前市場(chǎng)極為關(guān)注的平安策略先鋒、平安轉(zhuǎn)型創(chuàng)新A、平安轉(zhuǎn)型創(chuàng)新基金。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月15日，神愛(ài)前管理的平安策略先鋒基金年內(nèi)收益約80%，三年累計(jì)收益為3.94倍，排名同類基金第一名。

    根據(jù)基金定期報(bào)告披露，截至第三季度末，神愛(ài)前管理的平安策略先鋒基金，前十大股票中超一半分布在新能源、光伏等賽道中，這為平安策略先鋒基金帶來(lái)了豐厚的回報(bào)，比如他去年下半年就重倉(cāng)的天賜材料今年以來(lái)股價(jià)已經(jīng)翻倍。

    “實(shí)際上，三季報(bào)我在新能源、光伏上的持倉(cāng)只有大約30%，但這些個(gè)股多數(shù)落在前十大里面。”神愛(ài)前接受記者采訪時(shí)稱，他個(gè)人在選擇持倉(cāng)的行業(yè)和個(gè)股上沒(méi)有顯著的偏好，過(guò)去三年以來(lái)，他持倉(cāng)的行業(yè)均衡分布在不同領(lǐng)域，這也是他能夠在市場(chǎng)風(fēng)格不斷變化之際，連續(xù)三年獲得60%以上收益的核心因素。

    顯然，最近連續(xù)三年的行情，每年的賽道都不一樣，每年獲60%收益本身，已經(jīng)解釋了他并非某一賽道選手。

    “我們長(zhǎng)期看好的三個(gè)行業(yè)，依據(jù)回報(bào)率強(qiáng)弱均衡配置，過(guò)去三年消費(fèi)醫(yī)藥占一分，新能源占一分，TMT占一分。”神愛(ài)前說(shuō)，從每年的維度來(lái)看，每年行業(yè)狀況都不太一樣，但從長(zhǎng)期角度來(lái)看，平安策略先鋒基金一直關(guān)注這些行業(yè)，在這三大行業(yè)上長(zhǎng)期進(jìn)行合理配置。

    這種三大寵兒，輪流做老大的玩法，讓平安策略先鋒在2019年獲得了75%的高收益，2020年度他又獲得67%的高收益。顯然，如果神愛(ài)前是一位白酒醫(yī)藥選手，他在2019、2020年度可能獲得較高收益，但在今年他管理的基金很可能名列倒數(shù)。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，神愛(ài)前的策略是想爭(zhēng)取在三大熱門(mén)行業(yè)上的長(zhǎng)期收益，但也極力避免出現(xiàn)，對(duì)單一賽道的長(zhǎng)期布局導(dǎo)致某一年度業(yè)績(jī)不利的尷尬。這種策略雖然很巧妙，贏得了長(zhǎng)期和短期兩個(gè)陣營(yíng)投資者的需求，但卻與一些超大型基金經(jīng)理存在明顯的策略差別。

    一次提神醒腦的經(jīng)歷

    許多超大型基金的一個(gè)核心是賽道風(fēng)格極為鮮明，具備成為單一賽道崛起時(shí)變成行業(yè)之矛的特點(diǎn)，這對(duì)于激進(jìn)的投資者極具吸引力。那么，神愛(ài)前為什么要在三大熱門(mén)行業(yè)中進(jìn)行均衡與輪換呢？

    這與神愛(ài)前在當(dāng)行業(yè)研究員階段的一個(gè)重大經(jīng)歷有關(guān)。“我做基金經(jīng)理之前，是做傳媒互聯(lián)網(wǎng)研究員的，當(dāng)時(shí)傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)連續(xù)幾年全市場(chǎng)倒數(shù)第一。”神愛(ài)前表示，由于經(jīng)歷過(guò)傳媒互聯(lián)網(wǎng)的破滅過(guò)程，這對(duì)他進(jìn)行風(fēng)格轉(zhuǎn)換造成一定的從業(yè)影響，使得他對(duì)單一風(fēng)格極為警惕。

    基于上述因素，他一直想做更包容的投資體系，由于他所研究的傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)長(zhǎng)期走弱，他被迫提高研究覆蓋的能力圈，先擴(kuò)展到與傳媒互聯(lián)網(wǎng)具有某種聯(lián)系的TMT行業(yè)，之后又?jǐn)U展到與TMT行業(yè)具有某種聯(lián)系的新能源行業(yè)。TMT與新能源實(shí)際上都具有科技屬性，某種程度可歸納為同一個(gè)科技大行業(yè)。

    基于他對(duì)單一賽道暴跌的記憶猶新，他在TMT、新能源之后，又開(kāi)始將差異性較大的白酒、醫(yī)藥等大消費(fèi)行業(yè)作為自己跟蹤研究的領(lǐng)域。至此，他認(rèn)為三大熱門(mén)行業(yè)的輪流布局，可大概率避免單一賽道風(fēng)格轉(zhuǎn)換帶來(lái)的業(yè)績(jī)不利影響。

    “我們的成長(zhǎng)思維不是跟著現(xiàn)象數(shù)據(jù)去跑，我們是依據(jù)對(duì)產(chǎn)業(yè)邏輯的判斷、公司業(yè)績(jī)周期的判斷，走在現(xiàn)象數(shù)據(jù)前面去做企業(yè)的業(yè)績(jī)周期，這個(gè)體系就包含了價(jià)值思維+成長(zhǎng)思維。”神愛(ài)前強(qiáng)調(diào)，即便A股出現(xiàn)極端的價(jià)值風(fēng)格或者成長(zhǎng)風(fēng)格，在這種策略下的布局，基金業(yè)績(jī)也不會(huì)太差。

    在選股對(duì)象的業(yè)績(jī)周期上，神愛(ài)前不想表達(dá)出那種宏大的視角，他認(rèn)為實(shí)際上許多公司的業(yè)績(jī)周期可能就三年左右。

    明年輪動(dòng)機(jī)會(huì)在哪？

    那么，神愛(ài)前對(duì)明年的投資是怎么看待的？

    神愛(ài)前表示，越往后市場(chǎng)將越處于風(fēng)格平衡的狀態(tài)，尤其是消費(fèi)的估值消化已接近完成，但業(yè)績(jī)是最關(guān)鍵的問(wèn)題，業(yè)績(jī)要看明年的兩個(gè)變量，第一個(gè)變量是明年一季度會(huì)不會(huì)出現(xiàn)新變化，比如海外的特效藥上市、國(guó)內(nèi)防控政策的變化、對(duì)疫情的判斷明年會(huì)不會(huì)出現(xiàn)變化，如果這些方面出現(xiàn)變化，對(duì)消費(fèi)的積極作用還是很明顯的。

    第二個(gè)關(guān)注點(diǎn)是明年經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)一定的見(jiàn)底回升，明年消費(fèi)行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，尤其在高端啤酒、新興消費(fèi)、乳制品、餐飲供應(yīng)鏈、次高端酒上。不過(guò)，消費(fèi)中的醫(yī)藥板塊，神愛(ài)前表示，仍需謹(jǐn)慎對(duì)待。“我認(rèn)為醫(yī)藥股需要將橫盤(pán)的時(shí)間再拉長(zhǎng)一些。”神愛(ài)前認(rèn)為，明年醫(yī)藥股的吸引力在消費(fèi)中可能還沒(méi)有那么明顯。

    除了醫(yī)藥股，他對(duì)新能源車(chē)也沒(méi)有盲目樂(lè)觀。神愛(ài)前認(rèn)為，新能源車(chē)大趨勢(shì)沒(méi)有問(wèn)題，全球滲透率才10個(gè)點(diǎn)左右，但新能源車(chē)明年很多環(huán)節(jié)供需最緊張的階段過(guò)去了，有些環(huán)節(jié)供需競(jìng)爭(zhēng)格局逐步處于惡化的趨勢(shì)，如果短時(shí)間再出現(xiàn)明顯上漲，節(jié)奏太快就可能需要切換到后年的估值。

    但在光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能，能源建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈，他認(rèn)為基本面很有吸引力，因?yàn)楣枇?、EVA粒子價(jià)格上漲壓制了需求，明年中上游產(chǎn)能釋放后下游的需求會(huì)得到滿足，明年該領(lǐng)域可能處在近幾年最好的階段，會(huì)比2021年的情況好很多，整個(gè)利潤(rùn)可能會(huì)往中下游進(jìn)行傾斜。

    此外，他認(rèn)為電子元器件、汽車(chē)零部件、半導(dǎo)體是明年超收益的集中領(lǐng)域，汽車(chē)零部件此前因?yàn)槿毙荆瑢?dǎo)致成本上升壓制了今年的業(yè)績(jī)，但明年這些因素可能都得到緩解或者消除，盈利上會(huì)有拐點(diǎn)和恢復(fù)。而汽車(chē)智能硬件的應(yīng)用比例，明年也會(huì)得到明顯的提升。隨著電動(dòng)車(chē)越來(lái)越多，一些相關(guān)的智能化企業(yè)應(yīng)用的比例會(huì)越來(lái)越高，這會(huì)給傳統(tǒng)汽車(chē)零部件公司帶來(lái)估值提升的機(jī)會(huì)。