華泰柏瑞基金李茜：兼具防御與進攻屬性紅利ETF逆勢吸金

    在近期股市持續(xù)回調(diào)的過程中，華泰柏瑞上證紅利ETF對標(biāo)的紅利指數(shù)今年以來逆勢上漲7.10%，基金規(guī)模更是在近期突破160億元大關(guān)（數(shù)據(jù)來源：交易所，截至5月21日）。

    紅利ETF逆勢吸金

    華泰柏瑞上證紅利ETF規(guī)模攀升的背后不僅僅是個人投資者追捧，機構(gòu)資金也在積極布局。該基金的基金經(jīng)理李茜表示，國際新規(guī)IFRS9時代下，上市險企大部分的股票資產(chǎn)將重新分類至交易性金融資產(chǎn)或以公允價值計量，且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)。由于會計政策變更，上市險企更傾向于配置高分紅、低波動的ETF，也符合險資“收益確定、久期匹配、業(yè)績波動小”的投資目標(biāo)。

    據(jù)了解，該基金緊密跟蹤上證紅利指數(shù)，與市場上大部分寬基指數(shù)相比，上證紅利指數(shù)有著更低的估值水平，順周期屬性顯著。在李茜看來，紅利因子作為價值類因子一員，在價值類因子以及盈利因子上的正暴露非常明顯。而過去一兩年，價值因子失效成為紅利指數(shù)表現(xiàn)不盡如人意的主要原因。但今年春節(jié)后市場深幅調(diào)整，個股挖掘難度加大，價值類因子重新起作用，紅利指數(shù)也逆勢飄紅，年內(nèi)漲幅超過7%，跑贏了全市場主動權(quán)益基金平均1.43%的收益水平（數(shù)據(jù)來源：Wind），也因此受到了投資者的青睞。

    交易所數(shù)據(jù)顯示，在一季度震蕩的市場行情中，資金快速涌入紅利ETF，份額大增超17億份。今年以來該基金份額及規(guī)模雙雙攀升，5月21日場內(nèi)流通份額及資產(chǎn)規(guī)模分別為59億份、162.90億元，相比去年年末分別增長76.88%、78.43%。

    兼具防御屬性與進攻屬性

    李茜認(rèn)為，今年以來紅利ETF規(guī)模增長明顯，主要原因是契合當(dāng)前市場投資環(huán)境。生命周期處于成熟階段且盈利質(zhì)量較高的上市公司，新增投資項目的ROE低于企業(yè)自身ROE，企業(yè)往往會選擇通過分紅來維持較高的ROE水平。近幾年，在低利率市場環(huán)境下，美國公司利用分紅和融資回購保持自身企業(yè)ROE上升，也是驅(qū)動美股股價上漲的因素之一。對于成長股，企業(yè)更傾向于融資擴大產(chǎn)能，分紅反而有可能降低企業(yè)擴張速度。從這個邏輯出發(fā)，把紅利股看作是短久期債券，而成長股看作是N年后才開始付息的長久期債券。在當(dāng)前全球經(jīng)濟共振復(fù)蘇疊加通脹的市場環(huán)境下，對應(yīng)的期限利差上行，紅利風(fēng)格復(fù)蘇，成長風(fēng)格降溫。

    李茜同時表示，紅利ETF兼具防御屬性與進攻屬性。防御屬性方面，紅利ETF適合于長期投資，在較長的投資周期維度，紅利的低波動屬性更為明顯，上證紅利指數(shù)每年股息率在5%左右；進攻屬性則體現(xiàn)為紅利ETF的順周期行業(yè)分布，紅利ETF順周期的行業(yè)占比很高，銀行占比為18%，鋼鐵占比為14%，采掘占比為13%，交通運輸占比為13%，房地產(chǎn)占比為10%，汽車占比為7%。今年2月以來，受益于全球經(jīng)濟復(fù)蘇、通脹上行預(yù)期，順周期企業(yè)營收預(yù)計大幅改善，復(fù)蘇主線備受矚目，紅利指數(shù)也受益于此輪順周期行情（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至5月13日）。

    此外，北上資金的流入也利好紅利ETF的長期發(fā)展。“上證紅利指數(shù)的所有成分股目前均在滬股通的名單中，截至3月31日，北上資金對紅利指數(shù)成分股的平均持倉市值為25.90億元，高于滬股通的平均持倉市值13.49億元。北上資金持股市值超過100億元的成分股有3只，所有滬股通持股市值超過100億元的有21只，占比為14%；北上資金持股市值超過50億元的成分股有7只，所有滬股通持股市值超過50億元有46只，占比為15%（數(shù)據(jù)來源：Wind）。”李茜表示。

    公開數(shù)據(jù)顯示，華泰柏瑞上證紅利ETF是市場首只Smart-BetaETF，成立于2006年11月17日，截至2021年5月21日，該基金最新規(guī)模超過160億元，是全市場規(guī)模居首的紅利ETF（數(shù)據(jù)來源：交易所）。從持有人戶數(shù)來看，截至去年年底，紅利ETF持有人戶數(shù)高達(dá)53.42萬戶，相比2019年底增長超330%，和2016年相比增長接近25倍；基金持有人數(shù)居Smart-BetaETF首位，個人投資者持有份額占比達(dá)95.8%（數(shù)據(jù)來源：基金年報）。