白馬股巨震 基金投資更注重“估值與業(yè)績匹配”

    繼順豐控股、美年健康、中國中免后，4500億元市值的明星白馬股恒瑞醫(yī)藥昨日股價也出現(xiàn)深蹲，盤中跌幅一度超過7%。

    對此，多位基金投資人士表示，雖然春節(jié)后市場經(jīng)歷了一輪劇烈調(diào)整，但白馬股整體估值仍在高位。白馬股股價巨震，基金在投資中要更加注重前瞻性研究，動態(tài)跟蹤白馬股估值和業(yè)績的匹配，持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績是公司股價穩(wěn)定的關(guān)鍵，要以長遠(yuǎn)眼光關(guān)注優(yōu)質(zhì)公司的長期投資價值。

    業(yè)績不及預(yù)期

    白馬股頻頻“閃崩”

    近期正處于一季報業(yè)績預(yù)告季，多只明星白馬股業(yè)績不及市場預(yù)期，二級市場股價出現(xiàn)大跌，頻頻“巨震”引起市場關(guān)注。

    4月9日，順豐控股公告一季度業(yè)績預(yù)虧，4個交易日股價跌幅超過20%。美年健康、華海藥業(yè)、康弘藥業(yè)近日股價從高點重挫超過20%；中國中免、宋城演藝也出現(xiàn)“閃崩”，股價跌幅在10%左右。

    上述多只個股都是基金重倉股?；?020年報數(shù)據(jù)顯示，持有恒瑞醫(yī)藥、中國中免、順豐控股的基金管理人都超過了110家，持有的基金數(shù)量都超過1000只，持股總市值在400億元以上。

    其中，持有恒瑞醫(yī)藥、中國中免的基金數(shù)量都超過1400只，公募持股總市值分別高達(dá)534.25億元、687.39億元；順豐控股有119家基金公司旗下1010只基金持有，持股總市值達(dá)到435.08億元；美年健康、宋城演藝、華海藥業(yè)、康弘藥業(yè)等也都有數(shù)百只基金青睞，持股市值在48億元到122億元之間。

    “今年春節(jié)以后，明星白馬股等核心資產(chǎn)的投資邏輯發(fā)生了變化。估值仍在高位但業(yè)績不及預(yù)期的白馬股容易發(fā)生‘閃崩’。”談及近日白馬股陸續(xù)“閃崩”的現(xiàn)象，北京一位中型公募投資總監(jiān)表示，經(jīng)過兩年多的上漲，白馬股整體估值處于歷史較高位置。在今年經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇階段，市場對白馬股的業(yè)績增速預(yù)期也比較高，對達(dá)不到市場預(yù)期的公司資金會快速“出逃”避險。

    在這位投資總監(jiān)看來，春節(jié)以來，明星白馬股經(jīng)歷了一輪下跌，但多數(shù)白馬股估值仍處于歷史高位。即便這些核心資產(chǎn)達(dá)到業(yè)績預(yù)期，也需要用較長時間去消化估值；而如果業(yè)績不達(dá)預(yù)期，股價的調(diào)整就會比較劇烈。

    “盈利與估值的匹配是今年白馬股股價穩(wěn)定的關(guān)鍵。”北京一位績優(yōu)基金經(jīng)理表示，對于核心資產(chǎn)來說，無論業(yè)績是否達(dá)到預(yù)期，估值都處在歷史高位，用時間消化估值的前提是穩(wěn)健的業(yè)績。“只有業(yè)績穩(wěn)定，股價才能穩(wěn)得住。”

    Wind數(shù)據(jù)顯示，近期“閃崩”的多只白馬股平均動態(tài)市盈率為95.83倍，多數(shù)公司的動態(tài)PE遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。公司業(yè)績穩(wěn)定性和持續(xù)性若不及預(yù)期，高估值就成為這些個股的重要風(fēng)險因素。

    關(guān)注前瞻性研究

    以長遠(yuǎn)眼光看待白馬股

    白馬股“閃崩”，導(dǎo)致重倉這些股票的基金凈值出現(xiàn)下跌。多位行業(yè)人士表示，近期在投資中會更為注重前瞻性研究，做好分散投資和組合投資，并以長遠(yuǎn)眼光來看待明星白馬股的投資價值。

    “我們會緊密跟蹤上市公司業(yè)績，關(guān)鍵看公司質(zhì)地和基本面是否發(fā)生根本性變化。”上述北京中型公募投資總監(jiān)表示，投研上對上市公司的盈利預(yù)測作為核心指標(biāo)，重點關(guān)注在調(diào)研中或財務(wù)報表中暴露出來的財務(wù)風(fēng)險，公司重倉白馬股的業(yè)績變化是重點關(guān)注目標(biāo)。

    據(jù)他透露，鑒于當(dāng)前白馬股整體估值偏高，即便這些公司的財務(wù)和盈利數(shù)據(jù)達(dá)到市場預(yù)期，他在組合中也不會配置太多。他在投資中更青睞那些公司前景好，前期漲幅不大的中小盤個股。“我們很早就調(diào)倉到銀行等低估值板塊，現(xiàn)在會自下而上去選擇增長明確，過去兩年增長不大，現(xiàn)在PEG比較低于1的中小市值龍頭公司，可以找到一些性價比更好的股票。”該投資總監(jiān)說。

    “對于核心資產(chǎn)股票，需要度研究和跟蹤，才可能避免‘踩雷’。”上述北京基金經(jīng)理也表示，白馬股閃崩風(fēng)險下，投資難度增加，公司會更多使用組合投資、分散投資的方法，以長期視角去觀察這些公司的投資價值。只要公司基本面不惡化，公司有優(yōu)秀的高管團(tuán)隊，從中長期看，這些明星公司仍然會在成長中為投資者帶來長期回報。

    東方基金權(quán)益投資部總經(jīng)理蔣茜也認(rèn)為，從上市公司層面來看，得益于國內(nèi)疫情較早得到控制，以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，企業(yè)在盈利端的表現(xiàn)或?qū)⒂胁诲e的增長。在此背景之下，流動性收緊和利率上行對高估值的核心資產(chǎn)帶來一定的估值壓力，后疫情時代的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為主線的順周期資產(chǎn)階段性將占優(yōu)，市場將在企業(yè)盈利復(fù)蘇和貨幣邊際收緊之間尋找新的平衡。

    “我們會更加注意企業(yè)盈利的增速和估值的匹配程度，逐步布局處于好賽道、價格合理的優(yōu)質(zhì)上市公司。”蔣茜表示，在行業(yè)配置上，將采取均衡配置的策略，沿著消費(fèi)升級、科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級等方向通過中觀行業(yè)比較，結(jié)合自下而上選股思路進(jìn)行配置，尤其關(guān)注公司當(dāng)期估值和業(yè)績的匹配度。