聚焦長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值 投格局好增速快公司

    銀華基金經(jīng)理唐能，擁有12年投資經(jīng)驗(yàn)，被市場(chǎng)稱為“長(zhǎng)期成長(zhǎng)獵手”。作為長(zhǎng)期成長(zhǎng)股投資達(dá)人，他更關(guān)注公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)，依靠深度研究、前瞻性研究創(chuàng)造價(jià)值。

    堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資

    重點(diǎn)投向長(zhǎng)期成長(zhǎng)型公司

    唐能2009年加入銀華基金，擔(dān)任過(guò)家電、通信、農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥等多個(gè)行業(yè)研究員。2015年5月開(kāi)始管理銀華和諧主題基金，目前擔(dān)任銀華基金長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)投資部負(fù)責(zé)人、銀華基金執(zhí)行總經(jīng)理。

    作為“長(zhǎng)期成長(zhǎng)獵手”，唐能擅長(zhǎng)從長(zhǎng)期視角把握投資邊界，在中期階段匹配行業(yè)趨勢(shì)和估值變化，分享優(yōu)質(zhì)公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的收益，他不參與短期博弈和“能力圈”以外的投資。選股時(shí)，聚焦公司的長(zhǎng)期價(jià)值，通過(guò)自下而上的行業(yè)和個(gè)股選擇，構(gòu)建長(zhǎng)期成長(zhǎng)型公司股票池，并在其中橫向比較，選擇中期趨勢(shì)向上和估值較低的品種。

    在唐能看來(lái)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)型公司主要分為兩大類(lèi)型：一是“格局好”的公司，這類(lèi)公司一般處于行業(yè)龍頭地位，市場(chǎng)份額極高，對(duì)客戶溢價(jià)能力高，供給很難被替代，比如高端白酒、免稅、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、機(jī)場(chǎng)等；二是“增速快”的公司，即可以引領(lǐng)時(shí)代的公司，這些公司未來(lái)三年行業(yè)增速較快，行業(yè)空間比較大，比如電動(dòng)車(chē)、光伏、創(chuàng)新藥、醫(yī)美等行業(yè)。

    對(duì)于“格局好”的公司，只要發(fā)展格局沒(méi)有受到實(shí)質(zhì)性挑戰(zhàn)，唐能會(huì)越跌越買(mǎi)，至少持有3年以上；而對(duì)于“增速快”的公司，在行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素沒(méi)有受到挑戰(zhàn)的情況下，一般會(huì)持有兩三年，享受行業(yè)復(fù)合成長(zhǎng)最快的階段。

    銀河數(shù)據(jù)顯示，截至4月13日，唐能自2018年12月管理銀華瑞泰以來(lái)任職總回報(bào)177.08%，在同類(lèi)型基金中處在前1/10。

    在唐能看來(lái)，長(zhǎng)期持有優(yōu)秀公司，獲取公司成長(zhǎng)的回報(bào)是基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的主要來(lái)源。今年春節(jié)以來(lái)，“抱團(tuán)股”的大跌，讓投資者認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。他表示，在他的投資體系中，在追求上市公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，會(huì)在中期進(jìn)行趨勢(shì)和估值的動(dòng)態(tài)調(diào)整；另一方面，他會(huì)力爭(zhēng)對(duì)上市公司戰(zhàn)略有更為準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，降低誤判的概率，通常在公司趨勢(shì)下行、估值上行階段替換到更具性價(jià)比的標(biāo)的上，在長(zhǎng)周期的視角下，可以增強(qiáng)投資組合盈利和估值的平衡。

    A股將維持“慢牛”行情

    結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新行業(yè)機(jī)會(huì)仍存

    唐能判斷，今年A股市場(chǎng)將大概率維持震蕩態(tài)勢(shì)，但市場(chǎng)風(fēng)格依舊會(huì)延續(xù)2019年以來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情，市場(chǎng)整體機(jī)會(huì)仍然大于風(fēng)險(xiǎn)，成長(zhǎng)股的“慢牛”行情可期。

    唐能表示，站在長(zhǎng)期的視角上，隨著地產(chǎn)銷(xiāo)量趨于平穩(wěn)，自主創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)成為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力；從監(jiān)管政策來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前正處于向上復(fù)蘇的反彈階段，貨幣政策、財(cái)政政策不會(huì)“急轉(zhuǎn)彎”，流動(dòng)性也將整體偏寬松狀態(tài)，資本市場(chǎng)注冊(cè)制等改革在深入推進(jìn)；從估值來(lái)看，在A股企業(yè)整體盈利確定性的前提下，估值不是市場(chǎng)風(fēng)格變化的主要因素，公司股價(jià)將主要圍繞業(yè)績(jī)波動(dòng)。

    “A股市場(chǎng)未來(lái)還是將呈現(xiàn)較為均衡的慢牛狀態(tài)，全市場(chǎng)暴漲暴跌的概率較小，市場(chǎng)波動(dòng)幅度較之前有所降低，系統(tǒng)性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不大。”唐能強(qiáng)調(diào)，“在震蕩中，要警惕‘大跌時(shí)悲觀，大漲時(shí)樂(lè)觀’，對(duì)持倉(cāng)資產(chǎn)的長(zhǎng)期認(rèn)可不要因?yàn)槎唐诖蟮淖儭?rdquo;

    與此同時(shí)，唐能認(rèn)為，經(jīng)歷過(guò)近期市場(chǎng)一輪調(diào)整后，新基金建倉(cāng)已迎來(lái)合適時(shí)點(diǎn)。和年初相比，核心資產(chǎn)平均下跌20%~30%，估值回歸至合理區(qū)間，有機(jī)會(huì)以較低的價(jià)格買(mǎi)入看好的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

    即將發(fā)售的銀華瑞祥一年持有也會(huì)按照唐能的投資思路，拉長(zhǎng)建倉(cāng)周期，在建倉(cāng)初期謹(jǐn)慎觀察，待市場(chǎng)進(jìn)一步回調(diào)再加速建倉(cāng)。在完成建倉(cāng)后，基金的大部分時(shí)間將維持較高倉(cāng)位運(yùn)作。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)極端泡沫或?qū)ξ磥?lái)一段時(shí)間的市場(chǎng)行情十分確定時(shí)，才會(huì)進(jìn)行大幅倉(cāng)位調(diào)整。

    談及新基金的投資方向，唐能表示，銀華瑞祥一年持有將主要聚焦高端制造、智能制造、醫(yī)藥行業(yè)中的細(xì)分龍頭，以及科技行業(yè)中的新興賽道，如人工智能等領(lǐng)域，重點(diǎn)投向結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司，分享優(yōu)秀公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的回報(bào)。