暢通“出口” 常態(tài)化退市步入新階段

    *ST宜生、*ST成城均于3月22日摘牌，A股迎來首批無退市整理期企業(yè)。此外，主動申請終止上市的*ST航通于3月18日摘牌，*ST康得進入退市通道……“史上最嚴退市新規(guī)”成效初顯，常態(tài)化退市預(yù)期增強。

    接受中國證券報記者采訪的專家表示，退市制度是注冊制改革的重要組成部分，退市“出口”暢通有利于加速形成有進有出、優(yōu)勝劣汰的市場環(huán)境。在穩(wěn)步推進注冊制改革進程中，健全常態(tài)化退市機制，增強退市制度剛性，多角度強化投資者保護有望成為持續(xù)發(fā)力的重點。

    開啟多元化退出新通道

    分析人士認為，退市新規(guī)落地兩個多月以來，制度效果逐漸顯現(xiàn)，各類型退市案例增多，多元化退出步入新階段。

    一方面，面值退市案例明顯增加。今年以來，已有*ST成城、*ST宜生、*ST天夏、*ST長城等上市公司股票觸發(fā)面值退市“紅線”。其中，*ST宜生、*ST成城因連續(xù)20個交易日收盤價低于1元，觸發(fā)終止上市情形。根據(jù)退市新規(guī)，該類退市企業(yè)無退市整理期，這兩家公司也是退市新規(guī)下首批面值退市企業(yè)。另一方面，財務(wù)指標類退市案例增多，比如*ST工新、*ST秋林。

    與此同時，“主動退”“重組退”等多元化退市方式不斷涌現(xiàn)。比如，*ST航通選擇主動退市。再如，被大連港換股吸收合并后，營口港作為被合并方暨非存續(xù)方終止上市。

    “面值退市和主動退市公司數(shù)量增加，是退市制度不斷優(yōu)化的結(jié)果。A股退出渠道愈發(fā)暢通，投資者‘用腳投票’，將進一步倒逼公司優(yōu)勝劣汰，完成市場自我凈化。”中山證券首席經(jīng)濟學(xué)家李湛說。

    多管齊下強化退市制度剛性

    專家表示，在拓寬多元化退出渠道的同時，要著力增強退市制度剛性，做到應(yīng)退盡退，加速財務(wù)造假公司、僵尸企業(yè)、空殼公司出清。

    以*ST康得為例，其同時出現(xiàn)重大違法類和財務(wù)類兩項終止上市情形，為明確市場預(yù)期，深交所將按照先觸及先適用的原則終止其股票上市交易。“*ST康得虛增利潤等違法行為，事實清楚、證據(jù)確鑿，持續(xù)時間長、涉案金額大、手段惡劣，嚴重破壞市場誠信基礎(chǔ)，依法對其啟動終止上市程序，適用先觸及先適用原則，正是監(jiān)管部門對嚴重違法違規(guī)、嚴重擾亂資本市場秩序的公司堅決出清態(tài)度的體現(xiàn)。對于嚴重違法違規(guī)企業(yè)，要應(yīng)退盡退，堅定維護退市制度的嚴肅性和權(quán)威性。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。

    監(jiān)管部門近期重申，打擊退市過程中伴生的財務(wù)造假、利益輸送、操縱市場等違法違規(guī)行為，對相關(guān)機構(gòu)和個人加大追責(zé)力度。

    中國證券報記者了解到，為增強退市剛性，證監(jiān)會將會同地方政府和有關(guān)部門對退市過程中出現(xiàn)的對抗監(jiān)管、不正當(dāng)維權(quán)甚至煽動群體性事件等惡劣行為，嚴厲打擊、嚴肅追責(zé)，確保改革平穩(wěn)推進，積極塑造良好市場生態(tài)。

    開創(chuàng)投資者保護新局面

    專家指出，建立常態(tài)化退市機制，尤其需要在保護投資者合法權(quán)益方面發(fā)力，降低退市成本，實現(xiàn)“退得下”“退得穩(wěn)”。

    “從啟動*ST康得退市程序看，強化投資者權(quán)益保護新格局正在形成。一方面，*ST康得股東在公司股票終止上市后辦理股份確權(quán)登記，其股票可在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公開轉(zhuǎn)讓；另一方面，終止上市后，股東依法享有的資產(chǎn)收益、參與重大決策等公司法規(guī)定的股東基本權(quán)利不會改變。”田利輝說。

    監(jiān)管部門在改革退市制度過程中非常重視退市后的保障機制建設(shè)。證監(jiān)會將加快推進責(zé)令回購、證券糾紛代表人訴訟制度等投資者保護制度落地實施；強化發(fā)行上市、再融資、并購重組、退市、監(jiān)管執(zhí)法等全流程全鏈條監(jiān)督問責(zé)，推進常態(tài)化退市落實落地。

    在集體訴訟方面，業(yè)內(nèi)人士期盼首份證券集體訴訟案例早日落地。“如果法院啟動特別代表人訴訟，根據(jù)‘默認參加、明示退出’的訴訟基本規(guī)則，證券投資者保護機構(gòu)將代表全體適格投資者提起訴訟。”浙江裕豐律師事務(wù)所副主任厲健說。