8月份LPR不變符合市場預(yù)期 業(yè)界認(rèn)為年內(nèi)仍有下調(diào)空間

    本報記者 劉琪

    8月份LPR（貸款市場報價利率）出爐。中國人民銀行（以下簡稱“央行”）授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，8月20日，1年期LPR為3.35%，5年期以上LPR為3.85%。兩個品種報價均維持前值不變，符合市場預(yù)期。

    “7月份兩個期限品種LPR報價分別下調(diào)10個基點，加之本次報價前央行主要政策利率（7天期逆回購利率）保持穩(wěn)定，因此8月份兩個期限品種LPR報價不變符合市場普遍預(yù)期。”東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，考慮到現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟(jì)總體保持回升向好態(tài)勢，各類風(fēng)險得到有效控制，連續(xù)下調(diào)政策利率并引導(dǎo)LPR報價跟進(jìn)連續(xù)下調(diào)的必要性不大。

    民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)Α蹲C券日報》記者表示，8月份LPR報價持平前期，一方面是因為7月份LPR報價實現(xiàn)調(diào)降，短期內(nèi)沒有進(jìn)一步下調(diào)必要；另一方面是二季度商業(yè)銀行凈息差雖環(huán)比持平，但壓力仍大，LPR報價短期繼續(xù)下調(diào)空間受限。此外，近期市場資金利率觸底回升，市場化負(fù)債成本相對上行，也削弱了LPR報價短期繼續(xù)下調(diào)的空間。

    值得一提的是，在2019年8月份LPR改革初期，LPR主要參考當(dāng)時的中期政策利率即MLF（中期借貸便利）利率，并綜合考慮資金成本、風(fēng)險溢價等市場因素報出。央行在《2024年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《報告》）中提出，隨著利率市場化改革不斷深化，商業(yè)銀行定價能力進(jìn)一步提升，市場化利率形成機(jī)制更加有效，MLF利率對LPR的參考作用下降。同時，部分報價行報出的LPR偏高，與其最優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率之間出現(xiàn)較大偏離，一定程度影響了報價質(zhì)量。

    為此，在明確7天期逆回購操作利率作為主要政策利率的同時，中期政策利率正在逐步淡出。以2024年7月份為例，當(dāng)月15日MLF利率未作調(diào)整，7月22日7天期逆回購操作利率下降10個基點，同日報出的LPR迅速作出反應(yīng)并跟隨調(diào)整，也表明LPR報價轉(zhuǎn)向更多參考央行短期政策利率，由短及長的利率傳導(dǎo)關(guān)系在逐步理順。

    “繼7月25日央行月內(nèi)第二次操作MLF，并跟隨逆回購利率下調(diào)20個基點之后，8月15日央行再公告本月到期的MLF將于8月26日續(xù)做，意味著MLF操作將常規(guī)性后延，以進(jìn)一步推動LPR與MLF脫鉤。”溫彬認(rèn)為，未來隨著利率市場化改革不斷深化，MLF利率對LPR的參考作用下降，將更多轉(zhuǎn)向參考央行短期政策利率，逐步疏通由短及長的利率傳導(dǎo)關(guān)系，持續(xù)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)提升自主定價能力。

    展望后期，分析人士普遍認(rèn)為，年內(nèi)LPR仍有下調(diào)空間。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，《報告》提到“在防范資金沉淀空轉(zhuǎn)的同時，支持金融機(jī)構(gòu)按照市場化法治化原則，深入挖掘有效信貸需求，加快推動儲備項目轉(zhuǎn)化”，延續(xù)強調(diào)資金防空轉(zhuǎn)的同時，提及對于有效信貸需求的挖掘，換言之仍然較多看重信貸資金效率。考慮到今年以來社融信貸增速持續(xù)偏弱，年內(nèi)LPR或仍有下行空間。

    “綜合考慮經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢及物價水平，四季度央行還有可能再度下調(diào)主要政策利率，也就是7天期逆回購利率，下調(diào)幅度估計在10個基點到20個基點。屆時或?qū)⒁龑?dǎo)LPR報價跟進(jìn)下調(diào)。”王青說。

    溫彬認(rèn)為，嚴(yán)禁“手工補息”監(jiān)管持續(xù)和7月份存款掛牌利率再次下調(diào)，使得銀行負(fù)債成本總體繼續(xù)改善，為LPR報價再次下調(diào)創(chuàng)造一定空間。另外，當(dāng)前部分優(yōu)質(zhì)客戶的實際貸款利率已遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了LPR，7月份LPR報價下調(diào)后，較實際發(fā)生貸款利率仍明顯偏高，為提高LPR報價質(zhì)量，更真實反映貸款市場利率水平、減少偏離度，LPR仍存下調(diào)可能，以進(jìn)一步提升報價有效性和精準(zhǔn)性。

（編輯 屈珂薇）