萬億元超長期特別國債即將開閘！影響幾何？個人能不能買？

    萬億元超長期特別國債即將開閘！5月13日，財政部發(fā)布《關(guān)于公布2024年一般國債、超長期特別國債發(fā)行有關(guān)安排的通知》，根據(jù)安排，超長期特別國債期限包括20年期、30年期、50年期，都是按半年付息。其中，2024年超長期特別國債（一期）為30年期固定利率附息債，將于5月17日招標(biāo)發(fā)行，競爭性招標(biāo)面值總額400億元。

    據(jù)悉，超長期特別國債是指發(fā)行期限不低于10年，在特定時期階段性發(fā)行的、具有特定用途的國債，不列入赤字、不增加赤字率。本輪超長期特別國債將重點聚焦加快實現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)、推進(jìn)城鄉(xiāng)融合發(fā)展、促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、提升糧食和能源資源安全保障能力、推動人口高質(zhì)量發(fā)展、全面推進(jìn)美麗中國建設(shè)等方面的重點任務(wù)。

    5月13日，記者從廣東地區(qū)多家銀行了解到，目前暫未接到超長期特別國債的銷售通知，至于是否向個人投資者發(fā)行，還有待相關(guān)部門的進(jìn)一步通知。

    發(fā)行周期超市場預(yù)期發(fā)行用途與高質(zhì)量發(fā)展關(guān)聯(lián)度高

    從本輪超長期特別國債的發(fā)行安排來看，發(fā)行期限分別為20年期、30年期和50年期，從5月17日首發(fā)，到11月中旬發(fā)行完畢，共發(fā)行22次，發(fā)行時間主要集中在三季度。

    “本輪超長期特別國債有三個突出特點：發(fā)行期限特別長、連續(xù)發(fā)行且規(guī)模特別大、發(fā)行用途與經(jīng)濟(jì)和高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)聯(lián)度特別高。”廣開首席產(chǎn)研院院長、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長連平表示，20～50年特別國債覆蓋了2030、2035年、2049年等關(guān)鍵時間節(jié)點，不但能夠為建設(shè)周期長、投資回報慢的重大項目和重大工程等提供充裕的超長期資金，同時超長久期還攤薄了國債的付息壓力。

    記者留意到，從發(fā)行安排看，今年1萬億元特別國債的發(fā)行周期超市場預(yù)期，發(fā)行節(jié)奏較為平緩。“這有利于避免因集中發(fā)行而給資金面造成階段性壓力。”東方金誠研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳說。

    中山大學(xué)嶺南學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)系教授林江指出，將發(fā)行節(jié)奏拉長，一方面基于現(xiàn)在的市場環(huán)境，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要一個相對漫長的過程，發(fā)行節(jié)奏拉長是符合規(guī)律的；此外，拉長期限有利于超長期特別國債以市場可接受的利率水平逐步發(fā)售，也讓市場有充足時間償還國債，且有利于相關(guān)投資項目的遴選和落地。

    對債市的供給沖擊有限降準(zhǔn)降息或?qū)⒙涞?/strong>

    發(fā)行超長期特別國債的影響來看，連平分析，發(fā)行超長期特別國債既可以拉動當(dāng)前的投資和消費，又能筑牢長期高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，同時利好地方財政休養(yǎng)生息，將帶來多方面的利好。

    林江指出，當(dāng)前利率水平較低，發(fā)行國債的利息成本相對較低。萬億元超長期特別國債的發(fā)行，很可能使得市場資金收緊，若公眾認(rèn)購比例較高，也有可能間接推高利率。“從刺激經(jīng)濟(jì)角度來看，如果落實到位，將有助于通過投資拉動經(jīng)濟(jì)回升。”林江說。

    在對債市的影響方面，馮琳分析，今年特別國債的發(fā)行周期比較長，節(jié)奏比較平緩，這就平滑了其發(fā)行可能給債市造成的供給壓力。再加上市場對于特別國債可能造成的供給壓力早有預(yù)期，因此后續(xù)發(fā)行給債市帶來的增量利空沖擊會比較有限。“反而可能會因為發(fā)行周期比市場預(yù)期要長，而對債市情緒有所提振。”馮琳說。

    國海證券固收首席分析師靳毅表示，為了對沖超長期特別國債、地方債發(fā)行對債市的擾動，不過度抬升財政發(fā)行成本，5月和6月降準(zhǔn)、降息政策均有可能落地。

    或采取市場化發(fā)行是較為理想的投資品

    對于普通投資者而言，能否購買超長期特別國債呢？記者了解到，個人投資者是否能參與認(rèn)購，要根據(jù)具體發(fā)行對象而定。如果是采取市場化方式，普通投資者可能有機(jī)會能購買；如果是定向發(fā)行，普通投資者則不能購買。

    多位業(yè)內(nèi)專家表示，本輪超長期特別國債采取市場化發(fā)行的可能性較大。“從招標(biāo)安排看，此次特別國債發(fā)行應(yīng)為市場化發(fā)行，而非定向發(fā)行。”馮琳表示，采用市場化發(fā)行，一方面體現(xiàn)了推進(jìn)債券發(fā)行市場化定價的決心，另一方面也有利于調(diào)動各類社會資金參與關(guān)鍵領(lǐng)域重大項目建設(shè)。

    靳毅認(rèn)為，隨著國債市場參與主體增多、流動性改善，國債供給對市場的壓力減小，近年來官方愈加傾向于采取全部市場化發(fā)行的方式。本輪超長期特別國債可能采取市場化發(fā)行的方式，通過引入保險等非銀機(jī)構(gòu)長期資金，降低銀行機(jī)構(gòu)對超長期國債的持倉，從而緩解銀行業(yè)“期限錯配”風(fēng)險。此外，若本輪超長期特別國債通過市場化發(fā)行的方式投放市場，或可以一定程度上緩解“缺資產(chǎn)”的現(xiàn)狀，使得債市供求更加均衡。

    不過，也有銀行業(yè)內(nèi)人士表示，國債期限太長了，普通個人客戶可能較難接受，但具體如何發(fā)行要等通知確定。

    連平建議，為推動本輪超長期特別國債順利發(fā)行，可考慮同時面向機(jī)構(gòu)和個人發(fā)行。當(dāng)然，具體債券批次的發(fā)行對象可以適當(dāng)予以側(cè)重和區(qū)分。“超長期特別國債以國家信用作擔(dān)保，具備風(fēng)險低、流通性強(qiáng)，免征利息所得稅等優(yōu)點，加之收益相對于中短期國債更高，因而是較為理想的投資品。”連平說。

    回顧：共發(fā)行過五次特別國債

    歷史上，我國共發(fā)行過五次特別國債，包括三次新發(fā)（1998年、2007年、2020年）、兩次續(xù)作（2017年、2022年）。從歷次特別國債的發(fā)行期限來看，短的只有3年，5～10年左右相對集中一些，最長的是30年。