全面注冊(cè)制啟動(dòng) 資本市場(chǎng)迎發(fā)展新機(jī)遇

創(chuàng)投圈

提振資本信心 助推專業(yè)化創(chuàng)投發(fā)展

    創(chuàng)投資深人士2日在接受記者采訪時(shí)表示，全面注冊(cè)制的實(shí)施有利于穩(wěn)定各方預(yù)期，顯著提振市場(chǎng)信心，減少各類(lèi)資本對(duì)不確定性的擔(dān)憂，大幅改善整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)生態(tài)。

    同時(shí)，他們也判斷，未來(lái)A股上市公司的估值和流動(dòng)性將更為分化；昔日創(chuàng)投業(yè)盛行的資本套利模式一去不復(fù)返，機(jī)構(gòu)將更聚焦企業(yè)洞察、投后服務(wù)與價(jià)值創(chuàng)造，助推專業(yè)化創(chuàng)投發(fā)展，并帶來(lái)行業(yè)的大洗牌。

    穩(wěn)定資本預(yù)期提振創(chuàng)投信心

    全面注冊(cè)制改革的方案中，什么是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)最為關(guān)注的？

    啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波表示，最吸引人的是全面注冊(cè)制進(jìn)一步強(qiáng)化了“把選擇權(quán)交給市場(chǎng)”，強(qiáng)化市場(chǎng)約束和法治約束。同時(shí)在流程上、細(xì)則上更加清晰。“相信全面注冊(cè)制改革可以進(jìn)一步提高上市的可預(yù)見(jiàn)性，支持科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”胡旭波表示。

    對(duì)全面注冊(cè)制啟動(dòng)的意義，作為中國(guó)資本市場(chǎng)“老將”的盛山資本創(chuàng)始合伙人甘世雄有自己獨(dú)到的觀察。

    “這是32年來(lái)里程碑式、革命性的制度變革，堅(jiān)定地往市場(chǎng)化與法治化方向邁出一大步，對(duì)大幅穩(wěn)定各方預(yù)期、提振市場(chǎng)信心、減少國(guó)內(nèi)外各類(lèi)資本對(duì)不確定性的擔(dān)憂，都釋放了極為強(qiáng)烈的信號(hào)。”甘世雄說(shuō)。

    除確定性之外，蘇州創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司副總裁朱巍還提到上市時(shí)間縮短帶來(lái)的利好：“原來(lái)上市流程大概需要1年半，全面注冊(cè)制實(shí)行后，估計(jì)能降到1年以內(nèi)。周期對(duì)企業(yè)本身發(fā)展很重要，企業(yè)在申報(bào)IPO期間不能有大的變化，所以往往在2年內(nèi)都無(wú)法進(jìn)行收購(gòu)等行業(yè)布局動(dòng)作。如果能縮短上市時(shí)間，有利于企業(yè)縮短暫停行業(yè)布局的周期。”

    中財(cái)鼎晟投資基金管理（北京）有限公司董事長(zhǎng)沈承勇則認(rèn)為，最亮眼的是證監(jiān)會(huì)職能的轉(zhuǎn)變，監(jiān)管、審核的分開(kāi)未來(lái)將對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

    暢通退出渠道IPO有序擴(kuò)容

    除了穩(wěn)定預(yù)期、提振信心外，對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，通暢退出渠道是最直接的利好。

    “全面實(shí)施注冊(cè)制對(duì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，肯定是比較利好的，主要是退出的通道將進(jìn)一步打開(kāi)，效率也會(huì)進(jìn)一步提高。隨著后端退出渠道的暢通，對(duì)前端的募資以及投資方面的信心都有提振作用。”上海科創(chuàng)基金總裁楊斌告訴記者。

    達(dá)晨財(cái)智執(zhí)行合伙人、總裁肖冰亦表示，全面注冊(cè)制讓創(chuàng)投行業(yè)的退出端確定性大幅提高，給創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更多的信心與下注的能力。

    “隨著全面注冊(cè)制的落地，中國(guó)資本市場(chǎng)的IPO數(shù)量將會(huì)迎來(lái)新的增長(zhǎng)，同時(shí)也對(duì)企業(yè)質(zhì)量與競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力提出了更高的要求。”肖冰說(shuō)。

    資本套利將退潮專業(yè)化機(jī)構(gòu)受益

    改革將對(duì)整個(gè)創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。

    楊斌對(duì)記者表示，上市本身的溢價(jià)可能消失，這就可能造成市場(chǎng)的價(jià)值中樞整體下移，進(jìn)而會(huì)對(duì)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)一些挑戰(zhàn)，包括投資收益預(yù)期可能下降、二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性下降、投資策略面臨調(diào)整等。

    但沈承勇并不認(rèn)為估值會(huì)下降，而是更分化。

    他分析稱：“估值體系會(huì)發(fā)生變化，我的理解和別人不太一樣。我覺(jué)得市盈率會(huì)兩極分化，真正高質(zhì)量的企業(yè)，估值會(huì)更加貴；很普通的企業(yè)，沒(méi)有創(chuàng)新性的，市盈率會(huì)更加低，會(huì)出現(xiàn)很多‘僵尸股’。好的越好，差的越差。”

    創(chuàng)投界人士基本都認(rèn)可，改革將倒逼機(jī)構(gòu)投早投小投硬科技，更考驗(yàn)機(jī)構(gòu)能力，一二級(jí)市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)越來(lái)越小。

    楊斌認(rèn)為，全面注冊(cè)制下，無(wú)論是一級(jí)還是二級(jí)市場(chǎng)，更考驗(yàn)企業(yè)的質(zhì)地和成長(zhǎng)性。

    “總體上看，全面注冊(cè)制實(shí)施后，一二級(jí)之間的估值差會(huì)進(jìn)一步縮小，市場(chǎng)之間的套利空間會(huì)進(jìn)一步壓縮。我們判斷，一級(jí)市場(chǎng)的投資會(huì)進(jìn)一步階段前移，投早、投小會(huì)成為市場(chǎng)的主流策略。”楊斌表示。

    肖冰的見(jiàn)解或更為深刻：“對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有倒逼壓力——在中國(guó)語(yǔ)境下形成對(duì)產(chǎn)業(yè)的深入洞察和底層理解的重要性進(jìn)一步凸顯，構(gòu)建與提升創(chuàng)投機(jī)構(gòu)全面有效的風(fēng)控體系也會(huì)被放進(jìn)更重要的議程當(dāng)中。”

    “A股‘含科量’將大幅提升。昔日創(chuàng)投行業(yè)盛行的資本套利模式會(huì)一去不復(fù)返，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將更聚焦企業(yè)洞察、投后服務(wù)與價(jià)值創(chuàng)造，助推專業(yè)化創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)展，并帶來(lái)行業(yè)大洗牌。”甘世雄如此說(shuō)。