降準(zhǔn)在即資金價(jià)格走低 公開市場(chǎng)重回凈回籠

    11月24日，人民銀行發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行以利率招標(biāo)方式開展了80億元逆回購操作，中標(biāo)利率為2.0%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，當(dāng)天有1320億元逆回購到期，故央行實(shí)現(xiàn)單日凈回籠1240億元。

    在過去一段時(shí)間，債券市場(chǎng)經(jīng)歷調(diào)整，10年期國債收益率、1年期AAA銀行同業(yè)存單收益率等大幅上行，央行也通過凈投放積極呵護(hù)短期緊張的流動(dòng)性局面。進(jìn)入本周后，央行逆回購重新回歸小規(guī)模操作，并連續(xù)4個(gè)交易日在公開市場(chǎng)回籠資金，本周已累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈回籠3650億元。

    雖然央行在本周連續(xù)凈回籠，但銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格仍較上周明顯回落。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月24日，銀行間存款類機(jī)構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率（DR007）已從11月17日的高點(diǎn)2.11%回落至1.8%附近；上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）中，隔夜Shibor已從11月16日的高點(diǎn)1.9360%回落至1.0440%。

    而從同業(yè)存單利率變動(dòng)看，不同期限的存單利率出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月16日至24日的1年期股份制銀行同業(yè)存單發(fā)行利率處在2.5%水平，而3個(gè)月股份制銀行同業(yè)存單發(fā)行利率已從11月17日的高點(diǎn)2.4017%回落至24日的2.2733%。

    華創(chuàng)證券研報(bào)指出，存單利率出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，反映了市場(chǎng)預(yù)期的分化，即市場(chǎng)認(rèn)為短期面臨的不確定性因素更多，而對(duì)中長期經(jīng)濟(jì)改善的前景較為確定。當(dāng)下資金面再度寬松，一方面有繳稅、雙十一過后季節(jié)性擾動(dòng)下降，另一方面也有贖回壓力下央行對(duì)短期資金面呵護(hù)。預(yù)計(jì)短期資金面維持寬松，中期利率仍有抬升壓力。

    在多位專家看來，國常會(huì)釋放可能降準(zhǔn)的信號(hào)，有助于維持流動(dòng)性水平，提振債市信心。

    中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，本次國常會(huì)提出降準(zhǔn)的驅(qū)動(dòng)因素分別為流動(dòng)性水位下行引起的流動(dòng)性缺口、債券市場(chǎng)近期波動(dòng)加大以及散點(diǎn)疫情沖擊再度顯現(xiàn)。降準(zhǔn)既可用于補(bǔ)充流動(dòng)性，也是促進(jìn)債市預(yù)期穩(wěn)定的手段，能積極對(duì)沖散點(diǎn)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

    民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，近年來，降準(zhǔn)已經(jīng)變成常規(guī)操作，其主要目的保持流動(dòng)性合理充裕，也能實(shí)現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)的功能，包括服務(wù)專項(xiàng)債等的加快發(fā)行、降低銀行資金成本、推動(dòng)銀行增加資金投放，加快信用擴(kuò)張等。