債券通五年大發(fā)展 中國(guó)債市開(kāi)放打開(kāi)新空間

    作為推動(dòng)境內(nèi)外金融市場(chǎng)互聯(lián)互通的重要樞紐，債券通迎來(lái)了五周年。

    回望5年前：2017年7月3日，債券通“北向通”正式啟航，海外資金進(jìn)入中國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)的一條新渠道“橫空出世”。

    5年間，中國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)張開(kāi)更大懷抱，在制度層面不斷推陳出新，對(duì)外開(kāi)放取得長(zhǎng)足進(jìn)展。這一歷程中，債券通作為我國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的“推進(jìn)器”，吸引了大量境外投資者入市，參與并分享全球第二大債券市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇。

    過(guò)去與當(dāng)下，兩相觀照中，中國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)開(kāi)放之路，風(fēng)正帆懸，一以貫之。隨著一系列債券市場(chǎng)開(kāi)放新舉措陸續(xù)出臺(tái)，一個(gè)日趨成熟、愈發(fā)開(kāi)放的中國(guó)債券市場(chǎng)行將到來(lái)。

    中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)行時(shí)

    自債券通“北向通”正式上線以來(lái)，這5年，中國(guó)債市加速開(kāi)放，出臺(tái)了一系列措施，便利境外機(jī)構(gòu)的投資和交易。境內(nèi)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的格局已現(xiàn)成效。

    “推進(jìn)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放是我國(guó)構(gòu)建市場(chǎng)化、開(kāi)放型金融市場(chǎng)體系的必然要求。”人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝近日撰文表示，多年來(lái)，債券市場(chǎng)堅(jiān)持漸進(jìn)可控、平衡效率與安全的開(kāi)放原則，注重頂層設(shè)計(jì)與統(tǒng)籌安排，取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。

    回顧債券通的過(guò)去5年，德意志銀行環(huán)球市場(chǎng)部中國(guó)區(qū)總經(jīng)理施稼晨將其形容為中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放發(fā)展和人民幣國(guó)際化的縮影和聚焦。“它見(jiàn)證了中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模躍居全球第二的過(guò)程，也經(jīng)歷了香港地區(qū)作為離岸人民幣樞紐地位確立的歷程，意義非凡。”施稼晨說(shuō)。

    除了債券通“北向通”落地實(shí)施之外，QFII與RQFII投資額度限制取消、熊貓債政策出臺(tái)、債券通“南向通”落地走通等一系列債市對(duì)外開(kāi)放舉措，均是這5年內(nèi)，銘刻在債券市場(chǎng)開(kāi)放時(shí)間軸的“大事件”。

    市場(chǎng)尤為關(guān)注的是，交易所債券市場(chǎng)日前已向境外機(jī)構(gòu)投資者“敞開(kāi)大門(mén)”，這亦是中國(guó)債券市場(chǎng)制度型開(kāi)放的重要一步。

    “促進(jìn)建立統(tǒng)一的人民幣債券市場(chǎng)，有助于進(jìn)一步提高中國(guó)債券市場(chǎng)交易活躍程度，豐富交易品種，降低交易成本，提高債券流動(dòng)性，對(duì)推動(dòng)人民幣國(guó)際化意義深遠(yuǎn)。此外，交易所債券市場(chǎng)，尤其是信用債市場(chǎng)，也會(huì)引入很多新的企業(yè)，不但能為交易所市場(chǎng)引入新的活水，同時(shí)也給境外投資者提供了更多人民幣資產(chǎn)投資交易標(biāo)的，推動(dòng)人民幣信用債市場(chǎng)更加深入的高水平對(duì)外開(kāi)放。”施稼晨表示。

    在“債券通”上線五周年之際，助力債市開(kāi)放的更多舉措已于近日密集出臺(tái)：上周，中國(guó)外匯交易中心表示，擬再延長(zhǎng)銀行間外匯市場(chǎng)交易時(shí)間；同時(shí)，還將與債券通公司下調(diào)服務(wù)費(fèi)，降費(fèi)幅度達(dá)到25%。

    “深層次來(lái)看，一系列便利舉措和政策背后，所提升的交易便利度和中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的態(tài)度，才是吸引海外投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)鍵。”施稼晨說(shuō)。

    “南向通”將有更多期待

    2021年9月，在債券通“北向通”落地4年之際，債券通“南向通”正式“發(fā)車(chē)”。由此，“債券通”實(shí)現(xiàn)了“雙向通車(chē)”。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債券通“南向通”正式開(kāi)通，拓寬了全球資產(chǎn)配置渠道，為中國(guó)市場(chǎng)雙向開(kāi)放打開(kāi)了新局面。

    “南向通的推出對(duì)中國(guó)及其投資者而言是一項(xiàng)重要的金融事件，也是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的一個(gè)重要里程碑。”Tradeweb亞洲區(qū)負(fù)責(zé)人兼董事總經(jīng)理孫晨表示，在穩(wěn)定順暢的初期運(yùn)行之后，南向通將要經(jīng)歷幾個(gè)發(fā)展階段，并逐漸具備更多功能，最終成為境內(nèi)投資者配置全球固定收益資產(chǎn)的主要渠道。

    當(dāng)前，未滿(mǎn)周歲的“南向通”進(jìn)展如何？李冰表示，自去年開(kāi)通以來(lái)，南向通運(yùn)行順利。“我們從相關(guān)客戶(hù)方面了解到，南向通交易量從今年2月開(kāi)始也開(kāi)始活躍起來(lái)。南向通正在逐步發(fā)揮其重要作用，為境內(nèi)投資者提供多元化資產(chǎn)配置的機(jī)會(huì)。”

    關(guān)于“南向通”的“進(jìn)行時(shí)”，記者還了解到，相關(guān)交易品種的拓展與機(jī)制安排的完善正在推進(jìn)中。施稼晨表示，當(dāng)前，南向通的拓展與推進(jìn)依然審慎。第一步開(kāi)放的是港交所交易品種，未來(lái)還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)展。

    據(jù)了解，目前“南向通”的相關(guān)完善工作正在進(jìn)一步推進(jìn)。例如，參照“北向通”的規(guī)模和增長(zhǎng)速度，調(diào)整與提升“南向通”的交易機(jī)制、賬戶(hù)管理，包括適用的債種范圍及相關(guān)流動(dòng)性安排等。

    “‘南向通’是中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放的下一步，將進(jìn)一步完善債市雙向流動(dòng)體系。”施稼晨表示，雖然現(xiàn)在南向通的整體規(guī)模還相對(duì)較小，但看好其未來(lái)發(fā)展的前景和潛力。

    富達(dá)國(guó)際固定收益基金經(jīng)理成皓表示，未來(lái)隨著“南向通”機(jī)制的進(jìn)一步完善和成熟，境內(nèi)機(jī)構(gòu)參與的活躍度會(huì)進(jìn)一步提升。此外，在可持續(xù)投資關(guān)注度和重要性不斷提升的背景下，“南向通”也為境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資在港掛牌的國(guó)際綠色債券提供了渠道。

    中國(guó)債市開(kāi)放進(jìn)入“下一站”

    立足五周年時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)殷切展望中國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)放的“下一站”。業(yè)內(nèi)人士大多表示，中國(guó)債券市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展道路，依然取決于信用體系改革、對(duì)沖工具、操作性問(wèn)題等。

    中國(guó)債市要深度融入國(guó)際市場(chǎng)，其中，舉足輕重的一環(huán)是信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放。當(dāng)前，國(guó)際投資機(jī)構(gòu)持有的人民幣債券集中于國(guó)債、政策性銀行債，其信用債券持倉(cāng)依然處于低位。

    景順董事總經(jīng)理、亞太區(qū)固定收益主管黃嘉誠(chéng)表示，與中國(guó)國(guó)債和政策性銀行債券不同，當(dāng)前，境內(nèi)信用債券尚未被納入全球指數(shù)。這一現(xiàn)象主要是由于信息披露尚不充分、境外投資者對(duì)于境內(nèi)的信用評(píng)級(jí)體系熟悉度較低，境外投資者擔(dān)憂(yōu)境內(nèi)信用債券的信用風(fēng)險(xiǎn)。

    “我們認(rèn)為，這些領(lǐng)域的改善可能是未來(lái)中國(guó)債券市場(chǎng)深化對(duì)外開(kāi)放的關(guān)鍵。此外，提升境內(nèi)債券一級(jí)市場(chǎng)的外資參與度是另一個(gè)深化對(duì)外開(kāi)放的重要方向。”黃嘉誠(chéng)表達(dá)出他的期冀。

    孫晨則從電子化、衍生品等角度，傳遞出他的期待。他表示，當(dāng)前，對(duì)于信用債而言，二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性仍然落后于一級(jí)市場(chǎng)。電子化交易在一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)的進(jìn)一步采用，將有助于客戶(hù)獲得更多的信用債投資機(jī)會(huì)。

    市場(chǎng)參與者也熱切期待更多的對(duì)沖工具來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)。“我們希望看到更多的對(duì)沖工具可供全球投資者使用，讓他們更容易進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)。這些工具包括利率互換、信用違約互換和國(guó)債期貨，我們預(yù)計(jì)在這方面會(huì)有更多的積極發(fā)展。”孫晨表示。

    關(guān)于衍生品工具，潘功勝在文章中表示，近期人民銀行與香港監(jiān)管部門(mén)正在推進(jìn)利率衍生品市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的舉措，為境外機(jī)構(gòu)投資者提供有效的利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

    著眼于持續(xù)推動(dòng)中國(guó)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，潘功勝還表示，將構(gòu)建高效聯(lián)通的多層次市場(chǎng)體系，培育多元化的合格投資者隊(duì)伍；夯實(shí)債券市場(chǎng)法制基礎(chǔ)，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控；同時(shí)，進(jìn)一步全面推動(dòng)債券市場(chǎng)由要素流動(dòng)型開(kāi)放向規(guī)則等制度型開(kāi)放轉(zhuǎn)變。

    可以預(yù)見(jiàn)，在市場(chǎng)體系構(gòu)建、投資者隊(duì)伍建設(shè)、法制基礎(chǔ)等方面，中國(guó)債券市場(chǎng)將迎來(lái)更有利的“土壤”，新一輪發(fā)展已在醞釀中——一個(gè)日趨成熟、更加開(kāi)放的中國(guó)債券市場(chǎng)行將到來(lái)。