五大券商首席前瞻二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 社融增速有望迎來反彈

    本報(bào)記者 昌校宇

    2022年1月份至4月份和4月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)公布后，《證券日?qǐng)?bào)》記者連線了五家券商的五位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和首席分析師，他們表示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，但高質(zhì)量發(fā)展大勢(shì)未變。

    在五位券商首席看來，疫情沖擊下制造業(yè)投資強(qiáng)度仍維持穩(wěn)定，高技術(shù)制造業(yè)增長(zhǎng)較快，彰顯中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能依然強(qiáng)勁。二季度主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及社融增速有望企穩(wěn)回升。未來，增量政策落地將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)明顯回升。

    相關(guān)數(shù)據(jù)下行為短期變化

    經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能未減弱

    從發(fā)布的數(shù)據(jù)看，4月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)下滑。多位首席認(rèn)為，相關(guān)數(shù)據(jù)下行是受疫情沖擊帶來的短期變化，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能并未減弱。

    4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降11.1%；1月份至4月份，全國(guó)商品房銷售面積同比下降20.9%；商品房銷售額同比下降29.5%。紅塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，受疫情影響，居民收入承壓、預(yù)期下滑、出行受阻、線下消費(fèi)場(chǎng)景缺失等因素疊加使得4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額和國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)大幅下降。

    李奇霖進(jìn)一步分析稱，相比于其他分項(xiàng)，1月份至4月份制造業(yè)投資同比增速明顯較高，是經(jīng)濟(jì)中的主要支撐力。同時(shí)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)能有了進(jìn)一步發(fā)展，數(shù)據(jù)顯示，1月份至4月份高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)11.5%。隨著疫情擾動(dòng)的緩解，后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面有望逐漸修復(fù)。

    招商證券宏觀聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)分析師張一平向《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱，從供給側(cè)看，4月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比負(fù)增長(zhǎng)，物流和產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈?zhǔn)芤咔闆_擊是主要因素。高頻數(shù)據(jù)顯示，近期物流形勢(shì)已有所好轉(zhuǎn)，涉疫地區(qū)正有序推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈形勢(shì)也將隨之好轉(zhuǎn)，工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的可能性不高。同時(shí)，在疫情沖擊下，新經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)繼續(xù)好于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，制造業(yè)投資增速領(lǐng)先于房地產(chǎn)投資，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)極受到的影響較小。

    “中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨內(nèi)外部因素的短期挑戰(zhàn)，但不改中長(zhǎng)期趨勢(shì)，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能依然強(qiáng)勁。”中金公司研究部董事總經(jīng)理、首席策略分析師李求索告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，這主要因?yàn)橹袊?guó)內(nèi)需空間大、韌性強(qiáng)，且政策空間相對(duì)充足。

    二季度經(jīng)濟(jì)有望回升

    社融增速或迎反彈

    基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長(zhǎng)期向好的基本面未變，受訪首席認(rèn)為，二季度主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望逐步企穩(wěn)回升，社融增速也將迎來反彈。

    “近期疫情邊際好轉(zhuǎn)跡象漸強(qiáng)，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來的短期擾動(dòng)正在減弱，增長(zhǎng)有望在二季度逐步恢復(fù)。”李求索分析稱，金融數(shù)據(jù)方面，4月份新增社融增速有所下降，貸款的疲弱是重要拖累項(xiàng)。但同時(shí)，M2增速有所回升，貨幣及流動(dòng)性環(huán)境總體延續(xù)適度寬松。向前看，隨著疫情好轉(zhuǎn)，信用擴(kuò)張的部分制約壓力將有所緩解，信貸和社融增速有望企穩(wěn)回升，貸款利率及金融市場(chǎng)長(zhǎng)端利率未來仍有進(jìn)一步下降空間。

    李奇霖表示，目前國(guó)內(nèi)疫情已得到有效控制，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的持續(xù)推進(jìn)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的恢復(fù)，有望帶動(dòng)企業(yè)投資需求增加，疊加貨幣政策和財(cái)政政策會(huì)進(jìn)一步協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，實(shí)體融資需求有望逐漸回升，金融數(shù)據(jù)總量和結(jié)構(gòu)也會(huì)逐步改善。

    “4月份，政府債券凈融資3912億元，同比略增173億元；而1月份至3月份政府債券凈融資平均同比多增3079億元，政府債券對(duì)社融的支撐力度在4月份明顯減弱。”李奇霖進(jìn)一步解釋，此前監(jiān)管層多次發(fā)聲要加快新增地方專項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)度。如監(jiān)管層要求地方須在6月底前完成大部分2022年新增地方專項(xiàng)債的發(fā)行工作，在三季度完成剩余額度的發(fā)行。在此情況下，后續(xù)新增地方專項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)度可能會(huì)進(jìn)一步加快，考慮國(guó)債和地方政府一般債券的話，5月份至6月份政府債券的發(fā)行規(guī)模有望超過1萬億元，將對(duì)社融形成明顯支撐。

    “我國(guó)工業(yè)體系完備，消費(fèi)市場(chǎng)龐大，同時(shí)釋放出經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ母黜?xiàng)改革措施不斷落地，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具備較強(qiáng)的韌性，長(zhǎng)期向好的基本面并未變化。”中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，隨著疫情防控取得成效，經(jīng)濟(jì)秩序?qū)⒖焖倩謴?fù)，后續(xù)工業(yè)增加值、消費(fèi)大概率迎來修復(fù)式反彈，積極財(cái)政支撐下，基建投資有望進(jìn)一步發(fā)力，同時(shí)房地產(chǎn)政策環(huán)境持續(xù)轉(zhuǎn)暖，房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度有望逐步企穩(wěn)回升。對(duì)應(yīng)到融資層面，實(shí)體融資意愿有望見底回升，驅(qū)動(dòng)寬信用逐步顯效，社融規(guī)模和增速都將迎來反彈。

    增量政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升

    貨幣政策或?qū)⒅鲃?dòng)發(fā)力

    隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將如何進(jìn)一步發(fā)力？

    中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，二季度是已確定政策的集中落地期，5月份至6月份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將加快。全力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求包括擴(kuò)大投資、促進(jìn)消費(fèi)的增量政策預(yù)計(jì)也在抓緊謀劃、部署，發(fā)行特別國(guó)債、加大消費(fèi)券刺激力度可能是選項(xiàng)，未來增量政策落地將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)明顯回升，當(dāng)下仍需保持信心。

    在張一平看來，之前儲(chǔ)備的存量穩(wěn)增長(zhǎng)工具將加快實(shí)施進(jìn)度，靠前發(fā)力。同時(shí)，謀劃增量政策工具。貨幣政策有望推出更多專項(xiàng)再貸款工具，LPR有望下調(diào)。財(cái)政政策方面，近期市場(chǎng)熱議的特別國(guó)債、消費(fèi)補(bǔ)貼、消費(fèi)券都可能是財(cái)政增量政策工具的選項(xiàng)。當(dāng)前就業(yè)壓力較大，在穩(wěn)就業(yè)方面或?qū)⒊雠_(tái)更有力的措施。

    “后續(xù)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將從兩方面進(jìn)一步發(fā)力。”李奇霖預(yù)計(jì)，其一，貨幣政策會(huì)繼續(xù)積極主動(dòng)發(fā)力，重心或在“寬信用”上。其二，財(cái)政政策將進(jìn)一步發(fā)力。目前，實(shí)體融資需求偏弱，在貨幣政策已提前發(fā)力的情況下，“寬信用”行情的到來更需要財(cái)政政策的配合。如新增地方專項(xiàng)債發(fā)行后，政府也要引導(dǎo)地方專項(xiàng)債資金加快下發(fā)到項(xiàng)目上，發(fā)揮財(cái)政資金對(duì)社會(huì)資金的撬動(dòng)作用，從而更好地推動(dòng)基建發(fā)力，助力社會(huì)融資需求回升。

    董忠云建議，受疫情影響，居民和企業(yè)“生存”優(yōu)先于“發(fā)展”，傾向于保持更高的“流動(dòng)性”而減少消費(fèi)與投資。在此背景下，政府一方面可加大力度保民生、保市場(chǎng)主體，穩(wěn)住居民和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表；另一方面，在企業(yè)和居民擴(kuò)表能力受限的情況下，政府可承擔(dān)財(cái)政加杠桿的責(zé)任，通過政府資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張來穩(wěn)住需求，財(cái)政支出有必要更加積極，政府杠桿率可適度提升。此外，內(nèi)部制度改革與對(duì)外開放需繼續(xù)深化，通過釋放經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期活力來助力短期穩(wěn)增長(zhǎng)。