“小號”降準內(nèi)涵豐富 寬信用值得更多期待

    4月15日，央行宣布降準。在分析人士看來，穩(wěn)增長政策主線沒有變化，貨幣政策下一步行動將由經(jīng)濟、物價及外部均衡共同決定，本月LPR會否下調(diào)存在不確定性。相對于進一步放松貨幣，寬信用發(fā)力的態(tài)勢更趨明顯。

    “克制”的降準透露多重信息

    此次降準幅度為0.25個百分點，在全面降準歷史上還是首次。

    當前，經(jīng)濟下行壓力進一步加大。各方分析，降準體現(xiàn)了宏觀政策主動作為，還表明貨幣調(diào)控堅持以我為主，但此次稍顯克制的降準幅度透露出多重信息。

    首先，平衡多種政策目標，可能影響寬貨幣的節(jié)奏、力度和形式。廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁分析，面對美聯(lián)儲快速收緊貨幣政策、中美利差一度出現(xiàn)倒掛的情況，我國貨幣政策在發(fā)力穩(wěn)增長的同時，需兼顧內(nèi)外部平衡。“央行有控制通脹預期的考慮，因此降準幅度較為克制。”紅塔證券研究所所長李奇霖說。

    其次，當前流動性充裕，大幅降準的迫切性不強。近期，主要貨幣市場利率低位運行，表明銀行體系流動性比較充裕。中金公司宏觀研究團隊提到，結(jié)構(gòu)性貨幣政策操作力度加大，會形成一定的流動性供應(yīng)，大幅降準的迫切性不強。在李奇霖看來，此次降準的核心目的是給銀行提供長期低成本資金，降低社會綜合融資成本。

    再者，當前存款準備金率不高了，需珍惜正常貨幣政策空間。此次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.1%。劉郁認為，如果5%是存款準備金率的底線，并維持三檔結(jié)構(gòu)不重疊，后續(xù)降準空間已有限。“貨幣政策需留有余地，子彈不能打光。”華泰證券固收首席分析師張繼強說。

    4月LPR調(diào)降與否引熱議

    正如機構(gòu)分析，當前貨幣政策需平衡多重目標，特別是面臨內(nèi)外部均衡的難題，可能對政策操作產(chǎn)生一定的影響。在這一背景下，各方對于4月LPR走向存在不同看法。此前，4月15日開展的新一期MLF利率沒有變化。

    一些機構(gòu)認為，當前面臨外部制約，且降準幅度有限，4月LPR調(diào)降可能性不大。“MLF降息落空，主要原因是外部制約。”在張繼強看來，這一影響對于LPR調(diào)降同樣適用，而此次降準要在25日才實施，LPR報價是在20日，因此，4月LPR調(diào)降的概率不大。劉郁稱，此次降準不足以觸發(fā)LPR下調(diào)。

    也有一些機構(gòu)認為，4月LPR有可能調(diào)降。根據(jù)降準對LPR報價變動的影響規(guī)律，綜合考慮前次降準和鼓勵銀行降低撥備率的影響，東吳證券宏觀研究團隊稱，4月兩期限的LPR有同步下調(diào)5個基點的可能性。“如果經(jīng)濟增長有低于潛在增長水平的風險，那么就有降息的必要。”天風證券固收首席分析師孫彬彬稱，不排除本月LPR調(diào)降的可能性，且大概率是1年期和5年期以上同步調(diào)降。而在平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生看來，雖然此次降準對銀行負債成本的壓降作用不足以直接帶動LPR報價下行，但后續(xù)人民銀行或通過存款自律機制改革等方式進一步引導商業(yè)銀行壓降LPR，優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)的稀缺、銀行負債成本的減輕等均有助于未來銀行降低LPR報價。

    還有觀點認為，除降低政策利率、LPR等，人民銀行可能采取信號意義弱一些的方式壓降利率水平。中金公司宏觀研究團隊舉例，銀行正下調(diào)房貸利率，還可通過存款利率定價機制改革降低銀行存款成本，從而推動貸款利率下降。

    政策重心料轉(zhuǎn)向?qū)捫庞?/p>

    復雜形勢下，貨幣調(diào)控面臨更多挑戰(zhàn)，后續(xù)行動可能需綜合考慮經(jīng)濟、物價、外部均衡等因素，但穩(wěn)增長政策主線沒有變化，這是市場共識。貨幣政策穩(wěn)增長的主要手段是寬信用，寬貨幣的最終目的也是寬信用。分析人士認為，貨幣調(diào)控的重心將進一步向?qū)捫庞脙A斜。

    寬信用，關(guān)鍵在于穩(wěn)定信貸總量增長。鐘正生指出，貨幣政策護航寬信用需在四方面發(fā)力，包括：多措并舉降低企業(yè)綜合融資成本；進一步支持制造業(yè)及綠色領(lǐng)域，加快結(jié)構(gòu)性工具的落地使用；加大對房地產(chǎn)重點領(lǐng)域的托底力度；緩解商業(yè)銀行資本約束，增強銀行的貸款投放能力。

    日前召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出，鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率。此外，有中小銀行證實，近日市場利率定價自律機制召開會議，鼓勵中小銀行存款利率浮動上限下調(diào)10個基點左右。

    降存款準備金率，鼓勵降撥備覆蓋率，鼓勵降存款利率，觀察人士指出，這三個“降”猶如三支箭，雖作用原理不同，但目標非常一致，那就是推動銀行增強信貸投放能力，加大金融對實體經(jīng)濟特別是受疫情嚴重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個體工商戶的支持力度，為實體經(jīng)濟注入更多金融活水，從而達到寬信用、穩(wěn)增長的目的。