全球高通脹預(yù)期升溫 國內(nèi)物價料保持平穩(wěn)

    最新數(shù)據(jù)顯示，美歐等主要經(jīng)濟(jì)體通脹指標(biāo)超預(yù)期上漲，引發(fā)投資者對我國面臨輸入型通脹壓力加大和歐美超預(yù)期緊縮政策外溢影響擴(kuò)大的擔(dān)憂。專家認(rèn)為，全球通脹升溫對我國物價影響總體有限，全年CPI漲幅料保持溫和態(tài)勢，PPI漲幅將逐步回落，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性更強(qiáng)，應(yīng)對外圍風(fēng)險的政策空間充足。

    通脹預(yù)期升溫但將逐步回落

    數(shù)據(jù)顯示，2021年歐美及部分新興經(jīng)濟(jì)體CPI同比漲幅較大，創(chuàng)近數(shù)十年新高。專家認(rèn)為，本輪全球通脹并非由單一因素引發(fā)，而是需求拉動、供給短缺、流動性寬松等因素共同作用的結(jié)果。

    從需求端看，歐美政策刺激力度大，終端需求恢復(fù)較快。排除價格因素，2021年以來美國商品進(jìn)口體量顯著高于疫情前水平。由于供給修復(fù)速度明顯慢于需求恢復(fù)速度，供需矛盾加劇，推高終端消費(fèi)品價格。

    從供給端看，新冠肺炎疫情對主要商品供應(yīng)國造成較大影響，全球商品供應(yīng)能力受到制約，全球供應(yīng)鏈恢復(fù)不協(xié)調(diào)、不完整，船舶等運(yùn)輸設(shè)備供應(yīng)短缺問題短期內(nèi)難以得到解決。此外，能源轉(zhuǎn)型加劇供給短缺，能源品價格高企。

    從流動性看，為應(yīng)對疫情，主要經(jīng)濟(jì)體央行實施了力度空前的寬松政策。美聯(lián)儲、歐洲央行、日本央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)表規(guī)模超過2008年全球金融危機(jī)時水平，寬松流動性環(huán)境為通脹升溫提供了條件。

    展望下階段，一些研究人士認(rèn)為，全球高通脹可能維持一段時間。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）1月最新預(yù)測，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹率將由2021年的3.1%升至2022年的3.9%；新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體通脹率將由2021年的5.7%升至2022年的5.9%。

    “盡管全球高通脹會有所延續(xù)，但年內(nèi)有望回落。”民生銀行首席研究員溫彬在接受中國證券報記者采訪時稱，一方面，疫情影響逐漸減弱，全球供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)，供需矛盾有望緩和。主要大宗商品價格經(jīng)歷了去年超級上漲后，今年上漲動力減弱，大概率會企穩(wěn)回落。另一方面，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期提前，美聯(lián)儲將退出量化寬松并開啟加息進(jìn)程，適時啟動縮表，有望對通脹形成一定制約。此外，去年主要通脹指標(biāo)經(jīng)歷較快上漲，高基數(shù)效應(yīng)有望促使年內(nèi)通脹指標(biāo)回落。

    影響整體有限物價將保持穩(wěn)定

    全球高通脹預(yù)期升溫，對我國物價影響幾何？

    從輸入型通脹看，“今年一系列穩(wěn)增長措施陸續(xù)出臺，政策效果有望持續(xù)發(fā)揮，預(yù)計輸入型通脹影響整體可控。”溫彬說，去年全球大宗商品價格上漲導(dǎo)致原材料成本增加，給我國部分企業(yè)帶來一定沖擊，國家立即出臺保供穩(wěn)價舉措，為企業(yè)紓困起到積極作用。

    “2022年我國物價保持平穩(wěn)運(yùn)行具有堅實基礎(chǔ)，預(yù)計CPI延續(xù)溫和上漲態(tài)勢，PPI漲幅可能逐步回落，上下游價格走勢更趨協(xié)調(diào)。”國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院市場與價格研究所研究員劉志成表示。

    從外圍緊縮政策外溢效應(yīng)看，中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，美聯(lián)儲縮表或推動美國長期利率上行，對美股存在短期沖擊。但此輪縮表對我國跨境資本流動、貨幣政策以及債券利率影響有限。后疫情時代，美聯(lián)儲政策緊縮，全球各經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程錯位，我國出口將在上半年保持景氣，同時2022年我國在穩(wěn)增長目標(biāo)下財政支出加大將進(jìn)一步增加經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性。因此，雖然中美貨幣政策錯位會導(dǎo)致中美利差逐步收窄，但我國經(jīng)濟(jì)增長的良好前景將繼續(xù)吸引海外資金，美聯(lián)儲貨幣政策緊縮對我國債券利率上行壓力以及對于貨幣政策獨(dú)立性的影響有限。在國內(nèi)寬松的流動性背景下，預(yù)計利率將繼續(xù)震蕩下行。

    堅持底線思維強(qiáng)化保供穩(wěn)價

    盡管全球高通脹對我國影響有限，但我國仍需對輸入型通脹壓力和美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向外溢風(fēng)險保持警惕。

    一方面，在全球高通脹環(huán)境下，我國初級產(chǎn)品保供穩(wěn)價任務(wù)更為艱巨。如果初級產(chǎn)品的國際價格大漲，將會對國內(nèi)中下游企業(yè)構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。另一方面，受結(jié)構(gòu)性因素和周期性因素共同影響，預(yù)計我國PPI所代表的上游物價上漲和CPI所代表的下游物價穩(wěn)定的情況還會延續(xù)一段時間，上游價格上漲將擠壓中下游企業(yè)利潤空間并加大其生存壓力。

    專家建議，要保持人民幣匯率彈性，充分發(fā)揮匯率在國際收支平衡中的自動穩(wěn)定器功能，降低全球物價上漲對國內(nèi)市場影響；更好利用國內(nèi)國際“兩種資源、兩個市場”，加快構(gòu)建大宗商品現(xiàn)代國際流通體系，暢通生產(chǎn)、加工、倉儲、流通等環(huán)節(jié)，形成全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)；創(chuàng)新金融衍生產(chǎn)品，發(fā)揮期貨、期權(quán)等價格發(fā)現(xiàn)、套期保值功能，穩(wěn)定企業(yè)初級產(chǎn)品采購成本。

    為應(yīng)對美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向外溢風(fēng)險，溫彬建議，要在美聯(lián)儲貨幣政策實質(zhì)性收縮前的窗口期，堅持宏觀政策穩(wěn)字當(dāng)頭、以我為主，加大力度提振內(nèi)需，增強(qiáng)市場主體信心，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

    乘風(fēng)破浪，萬里行船。我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)發(fā)展，工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)供給充裕，糧油肉蛋奶果蔬等重要民生商品供應(yīng)充足，煤炭、油氣等基礎(chǔ)能源保障有力，有效應(yīng)對市場價格異常波動的能力顯著增強(qiáng)。這些都將為適應(yīng)外部環(huán)境變化提供強(qiáng)大支撐。當(dāng)然，面對復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢，也要堅持底線思維，加強(qiáng)風(fēng)險監(jiān)測，做好應(yīng)對預(yù)案。