多國(guó)國(guó)債利率“飆升” 對(duì)國(guó)內(nèi)債市影響可控

    10年期美債收益率重上1.9%，再度刷新2019年12月以來高位；德國(guó)5年期國(guó)債終結(jié)負(fù)利率……春節(jié)假期期間，全球債券市場(chǎng)走勢(shì)可謂“驚心動(dòng)魄”，多個(gè)國(guó)家國(guó)債收益率大漲。2月7日，我國(guó)10年期國(guó)債活躍券利率也略微上行。

    業(yè)內(nèi)人士分析，春節(jié)期間，以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的主要發(fā)達(dá)國(guó)家央行收緊貨幣政策是帶動(dòng)主要發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債利率上行的主要原因。海外債市利率上行，對(duì)我國(guó)債市影響偏短期且可控。我國(guó)債市未來走向關(guān)鍵在于國(guó)內(nèi)基本面情況。穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)下，寬貨幣仍有一定空間，短期債市利率底部徘徊的概率偏高；但從長(zhǎng)期來看，債券市場(chǎng)將更關(guān)注寬信用落地情況，隨著經(jīng)濟(jì)回暖，債市利率將出現(xiàn)上行拐點(diǎn)。

    歐美“鷹聲四起”

    海外債券市場(chǎng)調(diào)整勢(shì)頭在春節(jié)期間進(jìn)一步強(qiáng)化，多個(gè)海外主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率“飆升”。

    作為全球資產(chǎn)定價(jià)的“錨”，10年期美債收益率于2月4日重回1.9%上方，達(dá)1.93%，創(chuàng)出自2019年12月以來的高位；作為對(duì)貨幣政策較為敏感的2年期美債收益率，2月4日“飆升”12基點(diǎn)至1.31%，同樣創(chuàng)下自2020年以來的高點(diǎn)。截至北京時(shí)間2月7日15：50，10年期美債收益率仍維持在1.9%上方。

    此外，歐洲債市也經(jīng)歷較大調(diào)整。其中，德國(guó)10年期國(guó)債收益率盤中一度漲至0.229%，逼近2019年1月的高點(diǎn)；德國(guó)5年期國(guó)債收益率回到零值以上，這是2018年以來首次。英國(guó)2年期國(guó)債收益率漲約11基點(diǎn)至1.2595%，逼近11年來的高位；英國(guó)10年期國(guó)債收益率則上漲約5基點(diǎn)至1.4175%。

    海外債市收益率整體上行的背后，是各國(guó)央行在加息這一議題上的“鷹派”表態(tài)與行動(dòng)。

    2月3日，英國(guó)央行宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.5%，這是新冠疫情以來英國(guó)央行第二次加息，也是自2004年來的第一次背靠背加息（即連續(xù)兩次議息會(huì)議加息）。此前，在2021年12月，英國(guó)央行將基準(zhǔn)利率從0.1%上調(diào)至0.25%。同日，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德承認(rèn)通脹風(fēng)險(xiǎn)正不斷上升，且并未否認(rèn)年內(nèi)加息的可能性。這被市場(chǎng)解讀為一個(gè)顯著的“轉(zhuǎn)鷹”信號(hào)。

    美國(guó)方面，美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議稱，預(yù)計(jì)很快適當(dāng)提高利率，將于3月初結(jié)束資產(chǎn)購買，縮表將于加息啟動(dòng)后開始。而在1月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期情況下，美聯(lián)儲(chǔ)3月中旬啟動(dòng)加息幾乎是確定性事件。

    平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生預(yù)測(cè)，如果2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息100基點(diǎn)（4次），10年期美債收益率或觸及2.3%左右。國(guó)泰君安證券固收首席分析師覃漢同樣認(rèn)為，美債收益率上行壓力還未充分釋放，上半年高點(diǎn)可能在2.2%至2.3%附近。

    對(duì)我國(guó)債市影響有限

    2月7日，我國(guó)10年期國(guó)債利率也略微上升，國(guó)債活躍券210215漲約2個(gè)基點(diǎn)至3.0%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著海外經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊，美債收益率上行將會(huì)影響國(guó)內(nèi)債市投資者情緒，不過這種影響偏短期。

    國(guó)盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉指出，美國(guó)進(jìn)入加息和縮表周期，全球美元流動(dòng)性供給減少，新興市場(chǎng)面臨外資流出壓力。當(dāng)前10年期中美國(guó)債利差約為84基點(diǎn)，與前期相比有所縮窄，但仍然處于80基點(diǎn)至100基點(diǎn)的正常區(qū)間。“短期美債利率上行對(duì)國(guó)內(nèi)債市影響可控。”楊業(yè)偉表示。

    不過，需要看到的是，我國(guó)所處經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策周期與海外經(jīng)濟(jì)體并不相同，決定中國(guó)債券市場(chǎng)走勢(shì)的根本因素還是在國(guó)內(nèi)基本面上。

    中信證券固收首席分析師明明指出，穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)下，一季度政府債券大量前置發(fā)行以及信貸投放都需要流動(dòng)性的支持，預(yù)計(jì)2月、3月仍然是貨幣寬松的窗口期。

    華泰證券固收首席分析師張繼強(qiáng)表示，當(dāng)前利率水平可能已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，但拐點(diǎn)信號(hào)尚未出現(xiàn)，短期底部徘徊的概率偏高。

    從長(zhǎng)期看，隨著更多政策措施協(xié)同發(fā)力，債券市場(chǎng)將更關(guān)注寬信用落地情況。華創(chuàng)證券研報(bào)指出，1月信貸投放的實(shí)際效果將是檢驗(yàn)寬信用效果的關(guān)鍵指標(biāo)。明明表示，政策效果反映到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)有滯后，預(yù)計(jì)3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或偏強(qiáng)，數(shù)據(jù)確認(rèn)經(jīng)濟(jì)回暖需要等到3月末乃至4月中旬。“經(jīng)濟(jì)回暖信號(hào)出現(xiàn)后，流動(dòng)性投放的收縮將是利率上行的起點(diǎn)。”明明稱。