摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章?。哼m當(dāng)對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力 四季度可進(jìn)行置換性降準(zhǔn)

    本報記者 杜雨萌

    “預(yù)計(jì)4季度中國經(jīng)濟(jì)增長的下行壓力會明顯上升。”9月29日，摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受《證券日報》記者專訪時分析稱，考慮到消費(fèi)疲軟在短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)市場調(diào)控壓力猶在，地方專項(xiàng)債加速發(fā)行向基建投資傳導(dǎo)存在一定時滯，以及出口受到運(yùn)輸及原材料價格上漲制約等影響，整體上看，四季度中國經(jīng)濟(jì)增速仍存在一定的下行風(fēng)險，但預(yù)計(jì)不會影響全年實(shí)現(xiàn)6%以上的GDP增長目標(biāo)。

    目前，市場對于四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走弱已有一定的預(yù)期。在此背景下，章俊認(rèn)為，未來的政策調(diào)整應(yīng)充分考慮今明兩年宏觀環(huán)境的不同，進(jìn)行分階段布局。即若未來出口與房地產(chǎn)市場的下行風(fēng)險進(jìn)一步釋放，則政策層面面臨的穩(wěn)增長壓力也將增大。但穩(wěn)增長并不意味著過快的政策放松，在此過程中，我國貨幣財政政策需要兼顧穩(wěn)定性與連續(xù)性，政策重點(diǎn)聚焦有針對性的提質(zhì)增效。

    章俊進(jìn)一步表示，從短期來看，若為了適當(dāng)對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，四季度可進(jìn)行置換性降準(zhǔn)。置換性降準(zhǔn)不僅釋放了貨幣政策偏寬松的信號、對沖MLF到期導(dǎo)致的流動性缺口，也有利于央行隨時通過OMO操作回收多余的流動性，從而將整個政策放松的節(jié)奏和規(guī)模維持在合理適度的水平。同時，在降準(zhǔn)帶來較為寬松的流動性環(huán)境下，也可以加快地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行，適當(dāng)放寬專項(xiàng)債券發(fā)行時間限制，合理把握發(fā)行節(jié)奏，提高債券資金使用績效，適當(dāng)對經(jīng)濟(jì)下行起到一定的托底作用。

    從中長期來看，貨幣調(diào)控的根本目的是為了實(shí)現(xiàn)較好的降成本效果。在此過程中，應(yīng)該更加注重“寬信用”而不是“寬貨幣”，推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用擴(kuò)張與流動性寬松“脫鉤”。未來，預(yù)計(jì)政策將更傾向于精準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

    談及明年中國經(jīng)濟(jì)走勢，章俊認(rèn)為，隨著宏觀政策的跨周期調(diào)節(jié)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長動能將從外需驅(qū)動轉(zhuǎn)向內(nèi)需驅(qū)動。具體來看，一是出口將溫和回落；二是基建穩(wěn)增長效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。隨著地方政府專項(xiàng)債的加速發(fā)行以及明年可能出現(xiàn)的財政前置，預(yù)計(jì)基建投資有望在明年年初溫和反彈，托底經(jīng)濟(jì)增長；三是制造業(yè)投資保持韌性?？紤]到中下游企業(yè)的成本壓力可能在邊際上有所緩解，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資或?qū)⒊掷m(xù)修復(fù)，助力經(jīng)濟(jì)增長；四是服務(wù)業(yè)與就業(yè)情況的進(jìn)一步修復(fù)。