債券市場(chǎng)或?qū)⒄瓍^(qū)間波動(dòng) 信用債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)須高度關(guān)注

    本報(bào)記者 昌校宇

    近日，在中國(guó)財(cái)富管理50人論壇主辦的“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)專題分析會(huì)”上，與會(huì)人士提出，當(dāng)前宏觀環(huán)境下，國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)整的空間可能較小。經(jīng)濟(jì)同比數(shù)據(jù)較好，但經(jīng)濟(jì)修復(fù)依然不平衡。央行需要在防風(fēng)險(xiǎn)、抗通脹、穩(wěn)增長(zhǎng)等多個(gè)目標(biāo)間作平衡。

    會(huì)議指出，今年控制宏觀杠桿率是一個(gè)重點(diǎn)任務(wù)，政策著力點(diǎn)包括信貸額度管控、房地產(chǎn)“三道紅線”等。狹義流動(dòng)性或?qū)⒈３衷谥行?、穩(wěn)定的水平，預(yù)計(jì)金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率將介于2017年水平與2019年水平之間，資金利率圍繞OMO和MLF利率上下波動(dòng)。當(dāng)美國(guó)真正開始退出QE或加息時(shí)，國(guó)內(nèi)貨幣政策面臨的壓力可能相應(yīng)增加。

    會(huì)議預(yù)計(jì)，債券市場(chǎng)的利率走勢(shì)將呈現(xiàn)窄區(qū)間波動(dòng)特征。從中期來看，雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同比高點(diǎn)已過，但環(huán)比來看第二、三季度并不弱，市場(chǎng)上多空雙方難以形成一致預(yù)期。通脹因素對(duì)市場(chǎng)有擾動(dòng)，但尚不對(duì)貨幣政策產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性觸動(dòng)。從短期來看，主要關(guān)注資金面供求關(guān)系，近期看空的投資者已經(jīng)沒有看空的籌碼，并且銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置需求較大，導(dǎo)致市場(chǎng)表現(xiàn)偏強(qiáng)。后續(xù)須關(guān)注兩點(diǎn)擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：一是利率債的供給節(jié)奏，二是如果債市信用風(fēng)險(xiǎn)暴露可能傳導(dǎo)沖擊市場(chǎng)流動(dòng)性。

    “今年信用債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)須引起高度關(guān)注”。會(huì)議認(rèn)為，第一，雖然經(jīng)濟(jì)修復(fù)好轉(zhuǎn)，但局部的融資條件弱化。此外，金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避動(dòng)機(jī)，減少對(duì)一些融資主體的融資支持，使得其融資條件進(jìn)一步變差，導(dǎo)致市場(chǎng)可能陷入負(fù)反饋循環(huán)。第二，今年監(jiān)管層可能提升債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)容忍度。去年考慮到疫情原因，監(jiān)管層對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露的容忍度較低；而今年隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)包容度也可能隨之提升。第三，最近出臺(tái)的信用評(píng)級(jí)新規(guī)、深化預(yù)算管理意見等政策可能對(duì)企業(yè)融資產(chǎn)生影響。部分企業(yè)面臨評(píng)級(jí)調(diào)降壓力，可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的負(fù)反饋。

（編輯 田冬）