貨幣政策回歸正?；?平衡增長與風(fēng)險(xiǎn)

    證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐

    今年政府工作報(bào)告中對(duì)貨幣政策的展望總體符合預(yù)期，貨幣政策回歸正常化再次得到確認(rèn)。一些受訪的分析人士認(rèn)為，與去年相比，今年的貨幣政策將通過一系列“有保有壓”的舉措，更加著眼于穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)與控通脹之間的綜合平衡，更加注重平衡長短周期。

    工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，2021年兩會(huì)，恰逢通脹威脅初步顯現(xiàn)、全球政策拐點(diǎn)若隱若現(xiàn)和國際金融市場(chǎng)大幅調(diào)整的短期微妙時(shí)點(diǎn)，中國政府于亂局給出了非常清晰的政策信號(hào)，對(duì)短期市場(chǎng)行為選擇和長期資源配置都做出了審慎、高效的前瞻指引。2021年是一個(gè)長短周期重合的特殊年份，經(jīng)濟(jì)基本面呈現(xiàn)出“強(qiáng)反彈和弱復(fù)蘇相結(jié)合”的復(fù)雜特征，相較于2020年，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)和全面反彈勢(shì)頭強(qiáng)勁，但相較于2019年，全球經(jīng)濟(jì)依舊沒有恢復(fù)到接近自然增長率的水平。從時(shí)序結(jié)構(gòu)上看，由于2020年基數(shù)原因，經(jīng)濟(jì)增長和通脹局勢(shì)也將自然呈現(xiàn)出前高后低的結(jié)構(gòu)特征。

    “有鑒于此，保持政策定力、平衡長短周期影響、并有效引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期變得格外重要。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，這種既保留一定政策余力、又不急于猛掉頭的政策搭配，將有助于中國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行和金融市場(chǎng)的理性回歸。”程實(shí)稱。

    市場(chǎng)普遍認(rèn)為，“貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”意味著今年貨幣投放量要小幅減速。東方金誠首席宏觀分析師王青對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，“緊信用”下，今年M2和存量社融增速將比2020年低1至2個(gè)百分點(diǎn)。這是2021年貨幣政策“轉(zhuǎn)彎”的一個(gè)體現(xiàn)。

    紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖也預(yù)計(jì)，貨幣政策回歸中性的體現(xiàn)就是社融和廣義貨幣向名義GDP增速靠攏，穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)的杠桿率。今年實(shí)際GDP增速大概率是8%~9%，名義GDP大約為10%~11%，所以今年社融差不多也就11%左右。

    除貨幣投放增速小幅放緩?fù)?，從資金利率水平看，鑒于目前資金利率已回升至政策利率附近，今年資金利率整體依然有望圍繞政策利率波動(dòng)，不少分析認(rèn)為，加息或降息的概率較低。

    “在年初市場(chǎng)利率已普遍升至政策利率附近后，‘保持流動(dòng)性合理充裕’意味著今年資金面出現(xiàn)趨勢(shì)性收緊的可能性不大。未來市場(chǎng)利率將圍繞政策利率寬幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)全年利率中樞與年初水平相比，不會(huì)出現(xiàn)大幅抬升。”王青稱。

    不過，值得注意的是，盡管市場(chǎng)預(yù)期政策利率變動(dòng)的概率較小，但報(bào)告仍提出“推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低”。對(duì)此，王青認(rèn)為，這可能主要是指今年實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)一般貸款實(shí)際貸款利率還會(huì)進(jìn)一步小幅下降。這會(huì)消除市場(chǎng)對(duì)今年貸款利率轉(zhuǎn)而大幅上行的擔(dān)憂。不過，今年涉房貸款等流向非實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款利率仍有可能出現(xiàn)上升，這是報(bào)告中堅(jiān)持“房住不炒”，實(shí)施結(jié)構(gòu)性信貸政策的一種體現(xiàn)。

    此外，“有保有壓”的結(jié)構(gòu)性貨幣政策依然會(huì)是今年的主要發(fā)力點(diǎn)，報(bào)告提出，資金更多流向科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展，更多流向小微企業(yè)、個(gè)體工商戶、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體等。其中，“延續(xù)普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策”有望近期由金融監(jiān)管部門進(jìn)一步細(xì)化相關(guān)政策，按照此前政策安排，貸款延期還本付息政策將于今年3月底到期。

    李奇霖表示，貨幣政策回歸常態(tài)化得以再次確認(rèn)，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊逐步減弱，不可能維持像去年一樣的寬松，但對(duì)小微企業(yè)等結(jié)構(gòu)性寬松措施還會(huì)保持。總體看，今年的貨幣政策要把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置，避免資金過多地外溢到虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與防范金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。