資管新規(guī)過渡期延長(zhǎng)符合預(yù)期 兩類產(chǎn)品整改時(shí)間不變

    靴子落地。上周五央行宣布，將資管新規(guī)過渡期延長(zhǎng)至2021年底。

    今年年初，市場(chǎng)便有聲音稱，鑒于整改清理難度較大，是否能將過渡期進(jìn)行延長(zhǎng)。隨后央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表態(tài)，對(duì)推遲資管新規(guī)執(zhí)行進(jìn)行評(píng)估。因此此次確定延期，也是在預(yù)期之內(nèi)。

    “延長(zhǎng)一年是很有必要的。一方面，期限較長(zhǎng)的存量資產(chǎn)自然到期，避免集中處置壓力；另一方面，能夠加快推動(dòng)存量資產(chǎn)的整改和轉(zhuǎn)型，引導(dǎo)長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金入市。”深圳某券商資管人士告訴記者。

    第一財(cái)經(jīng)也注意到，根據(jù)實(shí)際規(guī)范進(jìn)度及風(fēng)險(xiǎn)狀況，公募理財(cái)債券基金、公募分級(jí)基金的規(guī)范整改不作延期。

    兩類產(chǎn)品整改時(shí)間不變

    事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)于資管新規(guī)過渡期延長(zhǎng)已有預(yù)期。

    在2月7日的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上，央行副行長(zhǎng)潘功勝指出，“監(jiān)管部門已在對(duì)推遲資管新規(guī)執(zhí)行進(jìn)行技術(shù)評(píng)估”。此后，市場(chǎng)上出現(xiàn)究竟是“一行一策靈活執(zhí)行”還是“整體延長(zhǎng)資管新規(guī)過渡期1年”的討論。從本次政策落地情況看，監(jiān)管選擇了后一種方式。

    證監(jiān)會(huì)方面表示，為落實(shí)有關(guān)政策安排，《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及其配套規(guī)范性文件、《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用〈關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見〉操作指引》過渡期同步延長(zhǎng)至2021年底。證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)結(jié)合新的過渡期安排，制定私募資產(chǎn)管理計(jì)劃、證券公司大集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品的整改計(jì)劃，分步穩(wěn)妥有序?qū)嵤?，按期完成整改?/p>

    不過，并非所有資管產(chǎn)品的整改都要到2021年底。

    根據(jù)安排，公募理財(cái)債券基金規(guī)范主要涉及合同變更安排，目前絕大部分已完成規(guī)范整改，剩余部分將繼續(xù)按照《關(guān)于規(guī)范理財(cái)債券基金業(yè)務(wù)的通知》的要求于2020年底前完成規(guī)范整改；公募分級(jí)基金也將繼續(xù)在2020年底前完成規(guī)范整改。

    “與非標(biāo)資產(chǎn)清理難度較大不同的是，公募基金本身凈值化程度高，在監(jiān)管明確表示不支持后，規(guī)模降得很快，不論是轉(zhuǎn)型還是清盤，短期理財(cái)和分級(jí)基金清理難度都要小很多。”對(duì)此，深圳某公募基金高管稱。

    2018年7月，監(jiān)管部門向基金公司下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范理財(cái)債券基金業(yè)務(wù)的通知》，短期理財(cái)債基整改將分為固定組合類理財(cái)債券基金和短期理財(cái)債券基金兩種。其中，針對(duì)前者，調(diào)整其投資范圍和投資比例至“80%以上資產(chǎn)投資于債券”并延長(zhǎng)封閉運(yùn)作期限至90天以上；若繼續(xù)采取攤余成本法計(jì)量，應(yīng)符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及資管新規(guī)規(guī)定等。

    另外，為防范金融行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管一直在有力推進(jìn)金融去杠桿。對(duì)于公募基金產(chǎn)品而言，采用杠桿策略運(yùn)行的分級(jí)基金成為整改的重點(diǎn)對(duì)象，轉(zhuǎn)型或清盤是分級(jí)基金僅有的兩條出路。

    市場(chǎng)影響偏中性

    多位分析人士表示，壓降非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模的節(jié)奏放緩后，金融機(jī)構(gòu)不用急于在短期內(nèi)快速調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，資管行業(yè)、債券市場(chǎng)不會(huì)因此而出現(xiàn)大幅波動(dòng)，沖擊隨之緩和。

    “很多規(guī)模壓降都在進(jìn)行，而且延期的事情市場(chǎng)也都有預(yù)期，所以我覺得對(duì)市場(chǎng)的影響是比較中性的。”一位老牌信托人士告訴第一財(cái)經(jīng)。

    而另有分析人士稱，過渡期延長(zhǎng)將對(duì)權(quán)益市場(chǎng)形成利好。

    “資管新規(guī)過渡期延長(zhǎng)有助于緩解銀行資本壓力和企業(yè)還款壓力，達(dá)到實(shí)體與銀行‘雙贏’效果。當(dāng)前銀行面臨的政策環(huán)境有邊際向好趨勢(shì)，有助于修復(fù)對(duì)板塊的悲觀情緒。經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇疊加無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，銀行板塊迎來戴維斯雙擊，零售銀行不良預(yù)期拐點(diǎn)有望率先被驗(yàn)證，將享受確定性溢價(jià)，在板塊中的領(lǐng)頭羊效應(yīng)將持續(xù)強(qiáng)化。”國(guó)泰君安（18.950，0.04，0.21%）銀行研究團(tuán)隊(duì)稱。

    統(tǒng)計(jì)也顯示，在非標(biāo)資產(chǎn)壓降較快的2019年，銀行理財(cái)非標(biāo)配置比例下滑了1.39個(gè)百分點(diǎn)。如果今年銀行理財(cái)配置權(quán)益資產(chǎn)比例上行0.8~1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)應(yīng)增量資金約為2000億~2600億元左右。

    央行稱，穩(wěn)妥處置銀行理財(cái)投資的存量股票資產(chǎn)，避免以單純賣出的方式進(jìn)行整改。優(yōu)化銀行資本補(bǔ)充工具發(fā)行環(huán)境，進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資本實(shí)力。推進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展，提升新產(chǎn)品接續(xù)能力，引導(dǎo)資管行業(yè)為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金支持。

    債券市場(chǎng)方面，粵開證券分析師李奇霖稱，按照之前資管新規(guī)要求，過渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行一部分老產(chǎn)品來投資新資產(chǎn)，過渡期延長(zhǎng)到2021年底后，新發(fā)老產(chǎn)品的投資范圍擴(kuò)展到了1.5年以內(nèi)的信用債，短久期信用債的配置需求會(huì)有所增強(qiáng)。

    “延期方案對(duì)債券影響有限，一方面是市場(chǎng)已經(jīng)有了預(yù)期，另一方面現(xiàn)在債市主要矛盾是基本面修復(fù)和貨幣政策的邊際收斂，延期1年的方案并不能體現(xiàn)監(jiān)管松動(dòng)的態(tài)度。”李奇霖說。

    央行數(shù)據(jù)顯示，2019年末資管產(chǎn)品直接匯總規(guī)模是86.1萬億元，以此推算，非凈值化的規(guī)模約為38.4億元。

    普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，截至2020年二季度末，全市場(chǎng)銀行機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)度為53.82%。也就是說，經(jīng)過過去2年多的整改，基本完成一半。在未來不到一年半時(shí)間內(nèi)要完成剩余的整改，進(jìn)度無疑將加快。