宏觀政策突出穩(wěn)增長和防風(fēng)險雙底線思維

    2020年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年。在當(dāng)前國內(nèi)形勢復(fù)雜、經(jīng)濟下行壓力加大的大環(huán)境下，如何做好明年經(jīng)濟工作，確保實現(xiàn)第一個百年奮斗目標(biāo)？中共中央政治局12月6日召開會議，其中一項重要內(nèi)容就是定調(diào)2020年的經(jīng)濟工作，為確保收官之年圓滿收官明確宏觀政策基調(diào)。

    會議指出，做好明年經(jīng)濟工作，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，堅持新發(fā)展理念，堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅持以改革開放為動力，推動高質(zhì)量發(fā)展，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，堅決打贏三大攻堅戰(zhàn)，全面做好“六穩(wěn)”工作，統(tǒng)籌推進穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險、保穩(wěn)定，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

    多位分析人士指出，從上述對明年經(jīng)濟工作的定調(diào)表述看，穩(wěn)增長仍然是明年經(jīng)濟工作的重中之重，為確保經(jīng)濟穩(wěn)增長，宏觀政策將加大逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)基建將是實現(xiàn)穩(wěn)增長的重要抓手；同時，會議兩次提及“堅決打贏三大攻堅戰(zhàn)”，并強調(diào)“確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險”，明年穩(wěn)妥處理金融風(fēng)險仍尤為重要。此外，會議未提房地產(chǎn)調(diào)控和去杠桿，預(yù)計明年相關(guān)政策將有邊際調(diào)整。

    中誠信集團創(chuàng)始人、董事長毛振華指出，當(dāng)前仍屬于中國經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵期，宏觀政策的選擇尤其需要重視過去四十年發(fā)展的政策得失。不能再走過去十年加杠桿穩(wěn)增長的老路，要做好增量改革，要堅持把短期調(diào)控與中長期目標(biāo)相結(jié)合，推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展。在具體的政策選擇上，仍需堅持穩(wěn)增長、防風(fēng)險雙底線思維。

    從會議對明年經(jīng)濟工作的定調(diào)看，穩(wěn)增長和防風(fēng)險的確被放在突出位置。在穩(wěn)增長方面，會議指出，要全面做好“六穩(wěn)”工作，統(tǒng)籌推進穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險、保穩(wěn)定，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

    華泰證券首席宏觀分析師李超認為，會議要求保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，確保全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃圓滿收官。這也說明在明年的特殊年份下，政策對經(jīng)濟保持一定的合理增速仍有訴求。

    為確保經(jīng)濟保持在一定合理增速區(qū)間內(nèi)，穩(wěn)增長的著力點會集中在哪些領(lǐng)域？會議提及，推動農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動形成優(yōu)勢互補高質(zhì)量發(fā)展的區(qū)域經(jīng)濟布局等。

    光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰認為，“強基建”將是下一階段“穩(wěn)增長”重要抓手。相比于7月底召開的政治局會議對基建的表述，本次會議對基建的概述更加寬泛，且從近期政策導(dǎo)向看，專項債用作資本金領(lǐng)域進一步拓寬，部分基建類項目最低資本金要求也有所下調(diào)，說明基建投資進一步發(fā)力。

    “從效果看，‘強基建’一方面會體現(xiàn)在銀行體系的信貸資源對這一領(lǐng)域支持力度的加碼；另一方面，也體現(xiàn)為2020年地方政府債務(wù)體系擴容，專項債和一般政府債券均有望實現(xiàn)較大幅度擴容，用以支持地方基建體系穩(wěn)定。”王一峰稱。

    明年將是三大攻堅戰(zhàn)的收官之年，本次會議兩次提及“堅決打贏三大攻堅戰(zhàn)”，并強調(diào)“確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險”，足見防風(fēng)險依舊是明年的一大政策主線。

    對于明年防范化解金融風(fēng)險的著力點，王一峰預(yù)計將從以下幾方面展開：一是金融監(jiān)管加速補短板、填補監(jiān)管真空，在同業(yè)投資、規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款、違規(guī)開展理財業(yè)務(wù)以及系統(tǒng)重要性銀行等領(lǐng)域出臺更多監(jiān)管政策和配套方案。二是央行再貸款工具將被賦予全新內(nèi)涵，諸如流動性再貸款、金融穩(wěn)定再貸款等工具在維持區(qū)域金融穩(wěn)定、防范區(qū)域性金融風(fēng)險、化解中小銀行流動性問題等方面發(fā)揮更大的作用。三是針對中小銀行將重點加強對公司治理、風(fēng)險管理、同業(yè)業(yè)務(wù)等領(lǐng)域的監(jiān)管，中小銀行將更加回歸本源。四是在監(jiān)管手段上，將更加注重平衡好“穩(wěn)增長”和“防風(fēng)險”之間的關(guān)系，針對不同風(fēng)險分類施策、精準(zhǔn)拆彈，逐步化解存量金融風(fēng)險。

    值得注意的是，本次會議未提房地產(chǎn)和去杠桿，不少分析認為，這或意味著相關(guān)領(lǐng)域的政策會有所調(diào)整。李超表示，會議并未提及“房住不炒”和“去杠桿”，體現(xiàn)出經(jīng)濟階段性回落壓力加大的情況下，政策著力穩(wěn)增長。雖然短期內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策的放開仍將較為謹慎，信貸結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)思路仍將延續(xù)，但在因城施策的背景下，近幾個月部分城市邊際調(diào)整其地產(chǎn)政策，體現(xiàn)出房地產(chǎn)調(diào)控的相對靈活性，預(yù)計若經(jīng)濟回落壓力進一步加大，房地產(chǎn)政策可能會結(jié)構(gòu)性放松一二線城市的剛需。同時，明年在逆周期調(diào)控發(fā)力穩(wěn)增長的情況下，去杠桿任務(wù)的緊迫性將位居其次，將以“穩(wěn)杠桿”為主。