人民幣匯率將回歸雙向波動

    5月14日，人民幣對美元匯率中間價繼續(xù)下調(diào)，在岸和離岸即期匯率率先出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面并未出現(xiàn)明顯變化，人民幣匯率不存在大幅貶值的基礎(chǔ)。隨著市場情緒趨于平復(fù)，人民幣匯率終將回到雙向波動運(yùn)行格局。

    當(dāng)前情形與2018年6月到8月的那一輪人民幣貶值頗有幾分相似，主要癥結(jié)都在于外部環(huán)境惡化對市場心理預(yù)期造成較大沖擊。

    外部風(fēng)險因素的反復(fù)，首先沖擊市場預(yù)期。市場主體暫時采取謹(jǐn)慎的做法在情理之中，人民幣匯率可能因為市場情緒的影響而繼續(xù)走弱甚至出現(xiàn)超調(diào)。

    此外，海外主要經(jīng)濟(jì)體中“美強(qiáng)歐弱”格局依舊，美元指數(shù)的表現(xiàn)遠(yuǎn)比年初不少機(jī)構(gòu)預(yù)期的堅挺。如果美元指數(shù)延續(xù)震蕩偏強(qiáng)的運(yùn)行格局，也會對人民幣匯率持穩(wěn)造成一定的壓力。

    但綜合來看，人民幣匯率不會出現(xiàn)無序貶值，匯價進(jìn)一步貶值空間料將有限。

    一方面，人民幣匯率不存在大幅貶值的基礎(chǔ)。今年經(jīng)濟(jì)開局良好，好于預(yù)期。目前經(jīng)濟(jì)基本面并未出現(xiàn)明顯變化，減稅降費(fèi)及支持實體經(jīng)濟(jì)的“寬信用”政策逐步顯效，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長韌性明顯。長期看，我國發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，擁有足夠的韌性、巨大的潛力和不斷迸發(fā)的創(chuàng)新活力，經(jīng)濟(jì)長期向好趨勢沒有也不會改變，經(jīng)濟(jì)基本面將繼續(xù)對人民幣匯率形成有效支撐。

    短期內(nèi)外部風(fēng)險因素上升，對市場情緒造成沖擊，這種影響或許難以很快消除，但不構(gòu)成人民幣匯率走勢的趨勢性影響因素。且經(jīng)過近期較快調(diào)整，其對人民幣匯率的沖擊已有所體現(xiàn)，后續(xù)影響大概率會是遞減的。

    而即便與2018年下半年相比，當(dāng)前人民幣匯率所處環(huán)境仍要好一些，當(dāng)時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長同時受到局部信用緊縮和外部環(huán)境惡化的影響，下行壓力較大，市場預(yù)期也更為謹(jǐn)慎。

    另一方面，有關(guān)方面保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的態(tài)度堅決。央行貨幣政策委員會一季度例會強(qiáng)調(diào)，要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，在利率、匯率和國際收支等之間保持平衡。

    當(dāng)前監(jiān)管層政策工具箱豐富，“逆周期”因子將繼續(xù)發(fā)揮平抑市場非理性波動的功效，宏觀審慎外匯管理政策也可適時起到穩(wěn)定資本、穩(wěn)定價格、穩(wěn)定預(yù)期的作用，再考慮到我國仍擁有超過3萬億美元的外匯儲備，可對人民幣匯率起到有力的托底，短期內(nèi)人民幣出現(xiàn)持續(xù)大幅貶值的可能性不大。

    應(yīng)看到，“8·11匯改”以來人民幣匯率幾經(jīng)風(fēng)雨但始終未曾“破7”，這一輪人民幣“破7”的概率仍然不高。

    最近中間價連續(xù)高于前一日人民幣市場收盤價，已顯示出平抑人民幣大幅波動的意圖。人民幣市場匯率在經(jīng)歷短期較快下行后，有望逐漸回歸雙向波動運(yùn)行格局。