加強(qiáng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性 央行“定向滴灌”頻度力度或加強(qiáng)

    本報記者 劉琪

    我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性得到肯定。IMF4月份發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》顯示，IMF將2019年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期較1月份時的預(yù)測值下調(diào)了0.2個百分點(diǎn)至3.3%，而對今年中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期上調(diào)0.1個百分點(diǎn)至6.3%，中國成為全球唯一被上調(diào)今年增長預(yù)期的經(jīng)濟(jì)體。IMF亞太部主任李昌鏞表示，預(yù)計今年中國經(jīng)濟(jì)對世界經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將超過30%。

    不過，目前國際貿(mào)易局勢復(fù)雜，對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性和自我調(diào)節(jié)能力提出了更高的要求。加強(qiáng)中國經(jīng)濟(jì)韌性和自我調(diào)節(jié)能力，在貨幣政策方面還有哪些空間？

    “未來國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力或有所加大，為保持今年GDP增速處于6.0%至6.5%的目標(biāo)區(qū)間，加強(qiáng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)抵御外部沖擊的韌性，貨幣政策或?qū)⒅攸c(diǎn)著眼于以下三個方面”，東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時分析稱。

    首先是繼續(xù)加大對民營、小微企業(yè)等國民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的定向支持力度，緩解外需市場收縮可能對這些企業(yè)帶來的影響。具體操作可包括實(shí)施定向降準(zhǔn)、TMLF（定向中期借貸便利）、再貸款再貼現(xiàn)等。預(yù)計下一步央行運(yùn)用上述“定向滴灌”政策工具的頻度和力度都有可能增加。

    其次是貨幣政策將更好地發(fā)揮引導(dǎo)市場預(yù)期作用，“寬貨幣”政策取向不會明顯收斂，市場資金面將繼續(xù)處于合理充裕狀態(tài)，央行公開市場政策指導(dǎo)利率（七天逆回購利率）或存在一定下調(diào)空間。此外，貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制將進(jìn)一步打通，除實(shí)施降準(zhǔn)以提升商業(yè)銀行信貸投放能力外，下一步央行或?qū)⒃谕苿永什④?、降低?shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本方面出臺具體措施。

    最后，為加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的自我調(diào)節(jié)能力，給市場和企業(yè)內(nèi)生調(diào)整留出一定空間，同時著眼于穩(wěn)定宏觀杠桿率、防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險，預(yù)計未來央行仍將保持貨幣政策邊際寬松節(jié)奏，出現(xiàn)“大水漫灌”的概率很低，信貸、社融及M2增速持續(xù)大幅上行的可能性不大。未來貨幣政策將更加注重預(yù)調(diào)微調(diào)，相機(jī)抉擇特征會更加突出。

    針對目前的經(jīng)濟(jì)金融形勢，未來貨幣金融政策應(yīng)該關(guān)注的方面，民生銀行研究院研究員郭曉蓓對《證券日報》記者表示，一是，完成貨幣政策工具從數(shù)量型到價格型的轉(zhuǎn)變。目前，實(shí)施利率走廊的各國多以同業(yè)拆借市場利率作為政策利率，而我國存在多重基準(zhǔn)利率，缺乏真正、終極的基準(zhǔn)利率。這直接導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)效率較低，影響政策有效性，且執(zhí)行成本偏高。即縮窄利率走廊區(qū)間、盡快明文確定基準(zhǔn)利率、改進(jìn)完善存款準(zhǔn)備金制度、發(fā)展同業(yè)拆借和債券市場。

    二是，加強(qiáng)貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速面臨壓力的大背景下，財政政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時會拉升利率，對產(chǎn)出和通脹的影響相對較為明顯，對私人部門投資有擠出效應(yīng)，需要貨幣政策適度放水對沖利率上升的壓力，使得以民間投資為代表的制造業(yè)投資保持一定張力，防范資產(chǎn)泡沫的過度膨脹和迅速破裂，救助陷入危機(jī)的重要機(jī)構(gòu)。

    三是，適當(dāng)擴(kuò)大抵押品范圍。由于我國信用評級研究發(fā)展較為落后，向企業(yè)發(fā)放貸款時只能依靠抵押品來決定，不免造成中小微企業(yè)陷入融資難、融資貴的困境。從國際情況看，實(shí)施利率走廊的國家貸款便利工具的合格抵押品范圍逐漸擴(kuò)大呈現(xiàn)普遍趨勢。比如英格蘭銀行提高C類（貸款類抵押品）使用比例。建議央行未來根據(jù)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的需要，將符合要求的商業(yè)票據(jù)納入其中，使合格抵押品具有可得性、規(guī)模性和便利性。

（編輯 白寶玉 策劃 張歆）