央行等四部門(mén)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》

    央廣網(wǎng)北京4月28日消息（記者柴華）據(jù)中國(guó)之聲《新聞晚高峰》報(bào)道，在征求意見(jiàn)稿發(fā)布5個(gè)多月，并接受了來(lái)自市場(chǎng)近2000條修改意見(jiàn)之后，百萬(wàn)億規(guī)模的國(guó)內(nèi)大資管行業(yè)迎來(lái)了系統(tǒng)性規(guī)范文件，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》昨天傍晚正式出臺(tái)。

    非標(biāo)、通道、嵌套……在普通人不知云里霧里的專業(yè)詞匯背后，《意見(jiàn)》出臺(tái)的真正意義在哪里？打破“剛性兌付”、限制非標(biāo)投資、延長(zhǎng)過(guò)渡期，一系列的新規(guī)將如何重塑整個(gè)大資管市場(chǎng)？又將給投資者特別是普通老百姓的理財(cái)生活帶來(lái)怎樣的影響呢？

    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止到2017年末，國(guó)內(nèi)銀行表外理財(cái)產(chǎn)品資金的余額是22.2萬(wàn)億元，信托公司受托管理的資金信托余額21.9萬(wàn)億元，公募基金11.6萬(wàn)億元，私募基金11.1萬(wàn)億元，證券公司資管計(jì)劃16.8萬(wàn)億元，還有基金公司資管計(jì)劃、保險(xiǎn)公司資管計(jì)劃等，整個(gè)國(guó)內(nèi)的大資管盤(pán)子近百萬(wàn)億元的規(guī)模，昨天迎來(lái)了統(tǒng)一的《指導(dǎo)意見(jiàn)》，意義之重大可見(jiàn)一斑。

    清華大學(xué)國(guó)家金融研究院副院長(zhǎng)朱寧認(rèn)為，《意見(jiàn)》出臺(tái)最重要的意義和目的體現(xiàn)在三個(gè)方面：第一，規(guī)范金融市場(chǎng)的發(fā)展和整頓金融市場(chǎng)秩序。金融體系里面出現(xiàn)了一些亂象，很多風(fēng)險(xiǎn)不透明，給整個(gè)金融體系帶來(lái)很多潛在風(fēng)險(xiǎn)。第二，可以幫助防范和化解系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。把過(guò)去一段時(shí)間高速增長(zhǎng)的杠桿率逐漸穩(wěn)定下來(lái)，同時(shí)對(duì)于市場(chǎng)上的投資者真正對(duì)自己的投資負(fù)責(zé)任的判斷，有非常大的幫助。第三，金融行業(yè)最后要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，如何能夠利用金融體系更好的讓資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)非常重要。

    意義如何重大，想要實(shí)現(xiàn)再多的目標(biāo)，要落在實(shí)際的條條框框上?！兑庖?jiàn)》洋洋灑灑三十一項(xiàng)規(guī)定要求，究竟是如何體現(xiàn)這三方面？

    首先是“剛性兌付”，這四個(gè)字金融業(yè)討論了好幾年，專家學(xué)者呼吁了不知多少遍，至今卻仍然是讓人頭疼的畸形現(xiàn)象。

    朱寧認(rèn)為，《意見(jiàn)》打破“剛性兌付”，將使資管產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益協(xié)調(diào)起來(lái)，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。“我們?cè)谶^(guò)去一段時(shí)間很多理財(cái)產(chǎn)品或者信托產(chǎn)品都剛性兌付，投資者認(rèn)為買產(chǎn)品只能賺錢(qián)，如果有虧損就讓金融中介機(jī)構(gòu)來(lái)負(fù)擔(dān)。有這種信念之后，會(huì)特別愿意冒風(fēng)險(xiǎn)、加杠桿。”

    此次出臺(tái)的《意見(jiàn)》對(duì)打破“剛性兌付”做出了一系列細(xì)化安排。首先，在定義資管業(yè)務(wù)時(shí)，要求金融機(jī)構(gòu)不得承諾保本保收益，產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難時(shí)不得以任何形式墊資兌付。同時(shí)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變預(yù)期收益率模式，強(qiáng)化產(chǎn)品凈值化管理，并明確核算原則。另外還明示剛性兌付的認(rèn)定情形，并分類進(jìn)行懲處。

    浙商銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理朱永利認(rèn)為，《意見(jiàn)》不僅明確了打破“剛性兌付”的方向，而且提供了一整套可行方案。“打破剛性兌付不是一個(gè)動(dòng)作和一個(gè)機(jī)構(gòu)能實(shí)現(xiàn)的，要一套制度和一系列的配套（措施），這次資管新規(guī)提供了一系列配套。首先在產(chǎn)品的凈值化方面，以前預(yù)期收益率很難打破，預(yù)期收益率是賺進(jìn)利差模式，風(fēng)險(xiǎn)收益不是由投資者承擔(dān)。第二，一些資管是保本保收益，產(chǎn)品出現(xiàn)困難要兌付，這次明確不得保本保收益。第三，提出明確的剛性兌付認(rèn)定情形，這樣有負(fù)面清單。第四，進(jìn)行分類懲處，防止作弊行為。這樣打破剛兌不僅成為大家共同努力的目標(biāo)，也可以實(shí)現(xiàn)。”

    同時(shí)，面對(duì)整個(gè)金融業(yè)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要任務(wù)，降杠桿是必然趨勢(shì)。而資管行業(yè)里，多層嵌套、層層杠桿加上去，網(wǎng)上花10萬(wàn)、20萬(wàn)買了個(gè)理財(cái)，甚至百萬(wàn)以上的資金買了機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品，實(shí)際到底投資到哪里去了投資者根本不知道，又如何去防風(fēng)險(xiǎn)呢？系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)往往也在這種云里霧里的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中積累起來(lái)。

    此次《意見(jiàn)》一方面明確要求，金融監(jiān)督管理部門(mén)對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)平等準(zhǔn)入，給資管機(jī)構(gòu)投資非標(biāo)等開(kāi)了一條正路。同時(shí)規(guī)范嵌套層級(jí)，允許資管產(chǎn)品再投資一層資管產(chǎn)品，但所投資的產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的產(chǎn)品，禁止開(kāi)展規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道業(yè)務(wù)，等等。

    朱永利表示，《意見(jiàn)》嚴(yán)格限制了嵌套，但又留出了余地，使得資管行業(yè)在規(guī)范運(yùn)作同時(shí)，能夠平穩(wěn)發(fā)展，回歸本源。以前一方面鏈條多，底層資產(chǎn)不清楚；鏈條多了，成本也高了，環(huán)節(jié)多了也不利于整個(gè)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制，分級(jí)產(chǎn)品會(huì)引起杠桿急劇增加，對(duì)市場(chǎng)沖擊較大。不允許多層嵌套，但考慮到實(shí)際機(jī)構(gòu)之間投資能力有差異，允許有利于整個(gè)資管體系的互補(bǔ)性的投資和通道。合規(guī)的情況下，非標(biāo)和各類資產(chǎn)有限額管理，在允許的限額范圍之內(nèi)可以投，這樣產(chǎn)品的凈值又能體現(xiàn)底層資產(chǎn)和產(chǎn)品的收益和風(fēng)險(xiǎn)，受人之托、代人理財(cái)。

    更為值得注意的是，相比之前的征求意見(jiàn)稿，此次出臺(tái)的《意見(jiàn)》將過(guò)渡期延長(zhǎng)到2020年底，給予金融機(jī)構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時(shí)間。采訪中，多數(shù)分析人士都認(rèn)為，經(jīng)過(guò)了一段時(shí)間的消化和更為平緩的過(guò)渡期設(shè)置，《意見(jiàn)》的出臺(tái)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的短期影響將表現(xiàn)得更為平滑。

    不過(guò)，再平滑，多層嵌套的加杠桿產(chǎn)品最終要消失，“剛性兌付”也不再會(huì)是投資者閉著眼睛買理財(cái)?shù)?ldquo;保護(hù)傘”，公募私募產(chǎn)品的分類和各種投資限制終將使得高風(fēng)險(xiǎn)的資管產(chǎn)品與資金量較小的普通老百姓隔離。在重塑資管產(chǎn)品的同時(shí)，《意見(jiàn)》將改變老百姓未來(lái)的投資理財(cái)理念和行為。