央行雙管齊下 4月稅期基本無(wú)恙

    在宣布以降準(zhǔn)置換MLF的次日，4月18日，央行繼續(xù)通過(guò)公開市場(chǎng)凈投放平抑稅期擾動(dòng)，盡顯央行對(duì)銀行體系流動(dòng)性的呵護(hù)之意。分析人士認(rèn)為，4月份流動(dòng)性壓力最大的時(shí)期正在平穩(wěn)度過(guò)，隨著降準(zhǔn)落地和財(cái)政支出加大，下周資金面有望恢復(fù)寬松。

    央行實(shí)施凈投放

    18日，央行開展1500億元逆回購(gòu)操作，全部為7天期，因當(dāng)日無(wú)逆回購(gòu)到期，均實(shí)現(xiàn)凈投放。此前一日，央行剛宣布將于本月25日對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)降準(zhǔn)。在降準(zhǔn)實(shí)施間隙，央行繼續(xù)通過(guò)公開市場(chǎng)操作平抑稅期波動(dòng)，進(jìn)一步改善了市場(chǎng)情緒，銀行間市場(chǎng)各期限債券回購(gòu)利率窄幅波動(dòng)，資金緊張局面得到一定緩解。

    銀行間回購(gòu)市場(chǎng)上，資金價(jià)格短升長(zhǎng)降，隔夜回購(gòu)利率上漲1BP至2.71%，代表性的7天期回購(gòu)利率DR007漲近4BP至2.98%，14天回購(gòu)利率也上行3BP，更長(zhǎng)期限的21天、1個(gè)月、3個(gè)月回購(gòu)利率則紛紛下行，其中1個(gè)月回購(gòu)利率下跌16BP。

    臨近午盤公布的Shibor呈現(xiàn)相似變化，隔夜、1周和2周Shibor分別上漲1.4BP、1.5BP和3.3BP，1個(gè)月及更長(zhǎng)期限的Shibor則全線走低，其中3個(gè)月Shibor大跌7BP至4.10%，再創(chuàng)逾1年新低。

    交易員稱，本月稅期高峰仍對(duì)短期流動(dòng)性造成一定影響，但降準(zhǔn)實(shí)施在即，央行重啟公開市場(chǎng)凈投放，穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，中長(zhǎng)期限資金價(jià)格已率先回落，預(yù)計(jì)距離短期利率平復(fù)也已不遠(yuǎn)。

    正平穩(wěn)度過(guò)稅期

    4月是稅收大月，過(guò)去幾年，4月份財(cái)政存款凈增量多在5000億元以上，有機(jī)構(gòu)人士預(yù)測(cè)，月中繳稅高峰料在萬(wàn)億元級(jí)別，對(duì)短期流動(dòng)性供求的影響不容小視。不過(guò)，央行公開市場(chǎng)操作與降準(zhǔn)雙管齊下，料流動(dòng)性波動(dòng)已至階段性高點(diǎn)。

    “因MLF已被足額續(xù)作，本周余下時(shí)間已無(wú)央行流動(dòng)性工具到期，只要央行維持適量的逆回購(gòu)操作，有序銜接降準(zhǔn)，貨幣市場(chǎng)在面對(duì)季度稅期高峰料也無(wú)礙。”一位交易員向記者表示。

    從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，4月稅期高峰在18日前后出臺(tái)，本周可能是4月財(cái)政收稅對(duì)流動(dòng)性擾動(dòng)最大的時(shí)期。而數(shù)據(jù)顯示，本周只有200億元央行逆回購(gòu)和3675億元MLF到期，且已分別于周一、周二到期。在本周余下時(shí)間，央行對(duì)沖財(cái)稅清繳入庫(kù)的影響的空間很大，如果繼續(xù)施以必要的逆回購(gòu)操作，填補(bǔ)短期流動(dòng)性缺口，資金面應(yīng)可維持總體穩(wěn)定。

    下一周，雖然央行逆回購(gòu)到期量將增至3300億元，但由于降準(zhǔn)落地，一次性釋放大額流動(dòng)性形成對(duì)沖，疊加季末財(cái)政支出力度加大，資金面重新恢復(fù)寬松應(yīng)沒(méi)有懸念。因而基本可確認(rèn)，4月份流動(dòng)性壓力最大的時(shí)期正在平穩(wěn)度過(guò)。

    央行于17日晚宣布，將在4月25日對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)以置換MLF，但仍會(huì)釋放大約4000億元增量流動(dòng)性。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，隨著降準(zhǔn)釋放大量長(zhǎng)效低成本資金，流動(dòng)性內(nèi)在穩(wěn)定性將得到提升，結(jié)構(gòu)性分層矛盾有望得到緩解，今年流動(dòng)性形勢(shì)將好于去年，貨幣市場(chǎng)利率中樞可能繼續(xù)小幅下行。