中美貿(mào)易摩擦升級 央行降準(zhǔn)有何深意？

    中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此舉一是可以增加長期資金供應(yīng)，降低企業(yè)融資成本；二是可釋放4000億元增量資金，增加小微企業(yè)貸款的低成本資金來源。

    4月17日晚，央行發(fā)布公告，從2018年4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)。中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此舉一是可以增加長期資金供應(yīng)，降低企業(yè)融資成本；二是可釋放4000億元增量資金，增加小微企業(yè)貸款的低成本資金來源。

    這幾年，央行一直通過公開市場業(yè)務(wù)這一貨幣政策工具調(diào)控市場，上次降準(zhǔn)是2016年。此次突然降準(zhǔn)，超出市場預(yù)期。在當(dāng)前資金成本不斷走高、對未來預(yù)期資金趨緊的情況下，降準(zhǔn)無疑是及時雨，有助于緩解市場焦慮。

    此次降準(zhǔn)的力度也超以往，一次就達(dá)1%，增量資金4000億，雖然大部分降準(zhǔn)資金用于償還中期借貸便利，屬于流動性調(diào)節(jié)工具的替代，但央行呵護(hù)資金市場、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的意圖明顯。值得注意的是，當(dāng)前仍處金融去杠桿周期，防控金融風(fēng)險仍是主導(dǎo)，從總體來說，貨幣廣義上的信用還是主旋律，當(dāng)前不具備央行“大放水”的金融環(huán)境。

    最近，中美貿(mào)易摩擦帶來了市場的不確定性，剛剛公布的2018年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然趨穩(wěn)，但下行壓力仍然較大。穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)，我們才有更大的空間和底氣應(yīng)對中美貿(mào)易摩擦。從企業(yè)微觀層面來看，此次降準(zhǔn)的主要意圖在于降低企業(yè)融資成本，增加企業(yè)尤其是出口企業(yè)的競爭力。企業(yè)強(qiáng)則中國強(qiáng)，企業(yè)才是中美貿(mào)易的主力軍。實(shí)際上，從融資等金融環(huán)境來看，目前中國企業(yè)的負(fù)擔(dān)較重，除了減少稅負(fù)以外，亟待從金融成本等方面著手，為企業(yè)減負(fù)。眼下市場上的資金成本實(shí)在太高了，據(jù)說企業(yè)沒有十個點(diǎn)以上基本上拿不到融資——不說實(shí)體經(jīng)濟(jì)承受不了，大多數(shù)企業(yè)都承受不了。

    此次降準(zhǔn)還透露出防控金融風(fēng)險的一種新思維、新路徑：防控金融風(fēng)險不是一味收緊貨幣政策或信貸，即不能為了去杠桿而盲目地收緊流動性，否則反而會引發(fā)新的監(jiān)管風(fēng)險。

    央行同時聲明，此次降準(zhǔn)保持穩(wěn)健中性貨幣政策取向不變。這預(yù)示著，未來央行的貨幣政策仍處在去杠桿、防控風(fēng)險等宏觀金融政策的總基調(diào)下，在適度收緊流動性的同時，仍然會確保流動性合理穩(wěn)定；同時還會盡量引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，避免去杠桿、防控金融風(fēng)險帶來的企業(yè)融資成本過高，為宏觀經(jīng)濟(jì)提供“安全墊”。

    雖然央行降準(zhǔn)意在降低企業(yè)融資尤其是小微企業(yè)的貸款成本，但實(shí)際上，資金沒有那么聽話，逐利的天性，有時候決定了資金可能不會完全按照管理層的行政意圖走。前不久的博鰲亞洲論壇上，央行新行長易綱提到利率市場化改革。其實(shí)利率市場化改革并不意味著實(shí)際利率上升，但在資金面緊張的情況下，取消存款利率上限普遍被解讀為提高基準(zhǔn)利率。這些“壞消息”折射到股市，造成了近日A股“跌跌不休”。因此，此次央行降準(zhǔn)將有助于緩解股市資金面趨緊的市場預(yù)期。

    同樣的道理，此次降準(zhǔn)，從中長期來說也有助于債券市場以及房市的回暖。去年到現(xiàn)在，商業(yè)銀行資金非常緊張，居民貸款利率上浮幅度大（首套貸利率普遍上浮15-30%），貸款審批時間也延長了。此次降準(zhǔn)，或能緩解首套房貸利率上浮并蔓延的趨勢。此外，資金供需繼續(xù)改善，居民還可以投資利率債和高等級信用債。當(dāng)然了，監(jiān)管層必然會考慮到降準(zhǔn)不利于房價降低，相信近階段的房地產(chǎn)調(diào)控政策將進(jìn)一步加碼，尤其是打擊投機(jī)炒房上，會有相應(yīng)的金融嚴(yán)管政策出臺。

    下一階段，央行或許還會有增加流動性的舉措出臺，包括進(jìn)一步降準(zhǔn)、逆回購等公開市場業(yè)務(wù)。