民辦高校融資進程加速 漲學費、擴規(guī)模成致富密碼

    本報記者 謝若琳

    在教育版圖中，作為“現(xiàn)金奶牛”的民辦高校板塊一直不溫不火，在資本市場的表現(xiàn)也遠不及K12教育。今年以來，在政策法規(guī)明確后，民辦高校集團紛紛走上資本化道路，近一個月來，華南職業(yè)教育、中國通才教育、天有教育等教育集團相繼赴港上市。

    其中，中國通才教育是山西一所民辦高校機構(gòu)，經(jīng)營著山西工商學院；天有教育旗下經(jīng)營武漢傳媒學院，截至2020年第三季度有學生1.11萬人。

    “目前資本市場上主流高校地域性明顯，大都在某一個省市擁有很強的影響力，從募資用途來看，集團性質(zhì)的民辦高校已經(jīng)進入擴張期，其上市后開展外延式并購，預(yù)計未來國內(nèi)民辦高校集團化趨勢將更加明顯。”一位教育行業(yè)券商分析師對《證券日報》記者表示。

    板塊復(fù)蘇

    過去十幾年中，我國民營高校數(shù)量逐年增長。山證國際研報顯示，我國民辦普通本科院校數(shù)量（不包括獨立學院）由2009年的48所增加至2019年177所，期間年復(fù)合增長率達13.9%，增速遠高于公辦普通本科院校的1.4%。

    這得益于民辦教育的相關(guān)政策放寬。2003年全國人大常委會審議并通過了《民辦教育促進法》，首次刪除了“不以營利為目的”這一表述，辦學者在法律規(guī)定的范圍內(nèi)可以取得合理回報。2016年11月份，《民辦教育促進法》修正案獲得通過，修訂的關(guān)鍵詞是“促進”，明確對民辦學校實行分類管理，允許興辦營利性民辦學校。此后，國內(nèi)教育資產(chǎn)證券化進程加快，多家教育類公司扎堆赴港上市，包括宇華教育、民生教育、新高教集團以及中教控股等高校集團。

    今年5月14日，修訂后的《民促法實施條例》正式落地。國泰君安研報認為，該條例落地，從法規(guī)層面真正消除了民辦高校板塊關(guān)于關(guān)聯(lián)交易、兼并收購、協(xié)議控制等方面政策的不確定性風險。

    東吳證券的吳勁草團隊認為，高教和職教行業(yè)估值有望修復(fù)，同時高校類公司本身在近3年-5年也處于內(nèi)生增長+外延并購的黃金發(fā)展窗口期，成長確定性高。

    在此背景下，民辦高教集團再迎資本熱潮。天眼查APP顯示，2020年至今，有57家高校領(lǐng)域企業(yè)完成股權(quán)融資。近一個月來，華南職業(yè)教育、中國通才教育、天有教育等教育集團相繼赴港上市。

    民辦高校上市的好處非常明顯。蘇寧金融研究院高級研究員孫揚對《證券日報》記者表示，民辦高校和公立大學相比，獲得政策資金支持較少，上市可以讓民辦高校從資本市場獲得融資，以加速民辦高校機構(gòu)的整合、收割和合并，也會促進民辦高校之間的競爭，一定程度上讓民辦高校的經(jīng)營更加透明。民辦高校是重資本和重資產(chǎn)的行業(yè)，民辦高校可以通過上市獲得資本，實現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展，提升教師待遇，提升硬件設(shè)施，從而提升教學質(zhì)量，成為中國教育體系中非常有益的補充。

    生財之道

    從收入方面來看，民辦高校的收入規(guī)模和利潤都是非?？捎^的。2020年，18家在香港上市的高等教育和綜合教育類公司經(jīng)調(diào)整年利潤率平均值為37%，其中，6家上市公司經(jīng)調(diào)整2020年利潤率逾40%，排名前三的分別是中國科培（70.1%）、中國新華教育（67.9%）和嘉宏教育（48.5%）。

    以7月19日提交招股書的天有教育為例，公司旗下?lián)碛形錆h傳媒學院、武漢育才美術(shù)高級中學、黃岡天有、大悟天有四所學校及共同經(jīng)營江漢大學設(shè)計學院。其核心收入來自擁有1.11萬學生的武漢傳媒學院，截至2020年8月31日的2020財年，武漢傳媒學院營收為2.28億元。

    上述券商分析師表示，“從收入模式來看，民辦高校的收入主要依靠學費、住宿費等相關(guān)費用，如果要維持利潤增長，常用的是提高學費、擴大規(guī)模兩條路徑。”

    以7月16日在港交所掛牌的中國通才教育集團為例，在山西省太原市經(jīng)營山西工商學院，2011年升格為山西省第一所民辦本科學院。盡管該校學生總數(shù)不斷增長（2011/2012學年的約8000名增至2020/2021學年的逾17000名），但集團收入增速緩慢，2018年8月31日至2020年8月31日，中國通才教育集團過去三年的營收分別為2.67億元、2.66億元、2.71億元，凈利潤分別為1.45億元、1.38億元、1.43億元，增速停滯。

    再如2020年在港交所上市的東軟教育，在2016/2017學年至2019/2020學年期間，以學費增長保證了集團的利潤增長。在這期間，其兩所主要院校的學費增長在25%-55%之間。這直接導(dǎo)致東軟教育2017年至2019年凈利由1.43億元穩(wěn)定增長至1.75億元。

    但很多集團上市的目的是為了擴張，中國通才教育集團招股書顯示，全球發(fā)售所得款項用途約45%將用作山西工商學院北格校區(qū)第四期建設(shè)工程；約25%將用作收購或投資潛力巨大的民辦高等教育機構(gòu)，或收購一幅地塊；約20%將用作山西工商學院龍城校區(qū)教學樓及宿舍的翻新及升級項目、購買教學設(shè)備及家具等。

    “學費增長畢竟不是長久之計，擴大規(guī)模才是這些民辦高校集團當務(wù)之急。”上述分析師表示。據(jù)不完全統(tǒng)計，2017年以來，港股上市的民辦高校集團共有超過27起收購事件，尤其是2019年出現(xiàn)了并購高峰，并購事件多達14起。