化工品上半年難跌下半年難漲 含權(quán)貿(mào)易規(guī)模快速放大

    證券時報記者 魏書光

    自去年下半年以來，化工行業(yè)的順周期行情越發(fā)突出，塑料、PTA、乙二醇、正丁醇等商品價格悉數(shù)上漲。雖然今年3月下旬到現(xiàn)在，部分品種呈現(xiàn)震蕩格局，但是多數(shù)品種仍然在進(jìn)一步調(diào)價上漲。

    面對這種市場格局，后期漲價還會持續(xù)多久，成為每個市場參與者關(guān)注的話題。在“2021中國化工產(chǎn)業(yè)（衍生品）大會”上，多位行業(yè)專家對證券時報記者表示，目前的價格上漲是補(bǔ)償性的，市場已經(jīng)進(jìn)入再平衡階段，在上半年來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的加快，將推動化工價格繼續(xù)保持強(qiáng)勢，但是預(yù)計下半年價格表現(xiàn)不如上半年。

    另外，這兩年，化工市場上包含場外期權(quán)業(yè)務(wù)的含權(quán)貿(mào)易得到快速發(fā)展，市場認(rèn)可度非常高，僅化工品種的場外交易，在2020年規(guī)模已經(jīng)達(dá)到57.5億元。

    市場處于再平衡階段

    自2020年四季度以來，在化工順周期行情下，產(chǎn)品價格上漲促進(jìn)相關(guān)公司業(yè)績高增長。進(jìn)入2021年后，化工子行業(yè)景氣度頗高，塑料、PTA、乙二醇、正丁醇等商品價格悉數(shù)上漲。

    中國石化聯(lián)合會信息和市場部主任祝昉表示，今年前兩個月，化工行業(yè)營業(yè)收入達(dá)到1.87萬億，同比增長27.9%，利潤總額1448.3億元，同比增長309.3%；化工品產(chǎn)量同比增長約18.7%，去年同期為下降4.3%。化學(xué)原料和制品投資同比增長63.2%，石油和天然氣開采投資增長4.4%，規(guī)模以上企業(yè)出口交貨值同比增長12.3%。

    顯然，受益產(chǎn)品價格大漲，化工行業(yè)一季度業(yè)績靚麗。產(chǎn)品漲價、需求旺盛及新增產(chǎn)能釋放等因素助推相關(guān)公司業(yè)績大增。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至4月6日收盤，申萬化工一級行業(yè)中，已有47家上市公司披露一季報業(yè)績預(yù)告，除宏達(dá)新材一家續(xù)虧外，其余46家上市公司業(yè)績均預(yù)喜（預(yù)增、扭虧、略增），預(yù)喜比例高達(dá)97.87%。

    “去年新冠肺炎疫情的沖擊導(dǎo)致全球石油市場供應(yīng)鏈嚴(yán)重過剩，現(xiàn)在屬于市場再平衡階段。”中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院石油市場所所長戴家權(quán)表示，從需求來看，去年全球原油需求平均降幅達(dá)900萬桶/天，而在全球疫情最為嚴(yán)重的去年4月份，需求降幅達(dá)到2200萬桶/天，前所未有。新冠肺炎疫情沖擊下，全球煉廠的產(chǎn)能利用率創(chuàng)了歷史新低，而目前處于整體復(fù)蘇階段，且全球石化產(chǎn)品價格走勢顯著好于原油價格走勢。

    進(jìn)入3月份之后，化工品種出現(xiàn)分化，進(jìn)入震蕩階段，特別是3月下旬之后，部分品種出現(xiàn)明顯上漲乏力局面。對此，戴家權(quán)認(rèn)為，整個能化行業(yè)需求的復(fù)蘇特別是成品油復(fù)蘇依賴于疫苗的進(jìn)展，“從全球疫苗的進(jìn)展來看，我想是偏樂觀的，全球近200多種疫苗都在加快驗證和使用”。而且今年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和增長在疫苗趨于樂觀的情況下也將偏樂觀。

    “在市場再平衡的階段，油價不具備再次大幅沖高的基礎(chǔ)。”戴家權(quán)認(rèn)為，當(dāng)前60美元附近的價格處于比較合理的水平，預(yù)計全年原油價格大致在60~70美元之間波動。當(dāng)前原油價格相當(dāng)于、甚至低于去年年初水平。目前看，全球的原油需求仍處于復(fù)蘇進(jìn)程當(dāng)中，但還未恢復(fù)至正常水平。“中國作為去年拉動全球原油需求非常重要的動力，今年需求增速會比去年低，對需求的拉動作用將減弱。”

    “化工產(chǎn)品上半年價格將高于下半年，上半年不好跌，下半年不好漲。”中石油華東化工銷售公司信息部許彥表示，2021年的塑料市場，宏觀面繼續(xù)偏暖，是上游大規(guī)模擴(kuò)能和全球央行繼續(xù)“放水”并行的一年，市場主要矛盾還是資金和供給增量的博弈，是錢多？還是貨多？總體看2021年聚烯烴市場，受資金面和集中擴(kuò)能的影響，價格大概率是寬幅震蕩。但從國內(nèi)塑料供應(yīng)面看，國內(nèi)大規(guī)模的擴(kuò)能，勢必造成國內(nèi)供應(yīng)壓力的不斷增加，下半年壓力明顯大于上半年，但受進(jìn)口影響大的產(chǎn)品價格維持偏強(qiáng)走勢。

    含權(quán)貿(mào)易快速發(fā)展

    面對下半年價格的不確定性，通過價格傳導(dǎo)進(jìn)行成本轉(zhuǎn)嫁緩解壓力，只能收效一時，且面臨客戶流失難題。針對這一痛點，這兩年化工行業(yè)含權(quán)貿(mào)易成為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)關(guān)注的重點。

    含權(quán)貿(mào)易是一種場外期權(quán)交易模式。目前化工全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品體系初步形成，“十三五”時期，先后上市乙二醇、苯乙烯、液化石油氣三個期貨以及聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯和液化石油氣四個期權(quán)，豐富了企業(yè)運用的衍生品工具進(jìn)行套期保值和價格發(fā)現(xiàn)，而場外衍生品也推出了期權(quán)、掉期和遠(yuǎn)期等交易工具，整體來看，國內(nèi)場內(nèi)和場外衍生品市場交易體系和工具得到了很大補(bǔ)充，例如含權(quán)貿(mào)易和基差交易等。

    “含權(quán)貿(mào)易結(jié)算可實現(xiàn)只涉及現(xiàn)貨，避免體現(xiàn)企業(yè)在金融工具中的盈虧，解決企業(yè)參與期貨限制、期現(xiàn)合并考核等長期以來難以解決的問題。”銀河期貨研究員宋陽在“2021中國化工產(chǎn)業(yè)（衍生品）大會”上對證券時報記者表示，含權(quán)貿(mào)易里面的場外期權(quán)包含了期權(quán)的收益特征，可實現(xiàn)非線性盈虧。并且期權(quán)策略容錯性更高，能降低企業(yè)對行情精確判斷的要求，解決了“方向看對，節(jié)奏踏錯”帶來的壓力。

    面對不斷放大的場外市場交易需求，大商所先后推出了化工商品互換、基差交易、標(biāo)準(zhǔn)倉單交易、非標(biāo)倉單交易等一系列場外業(yè)務(wù)的創(chuàng)新嘗試，并戰(zhàn)略性啟動場外市場“一圈兩中心”建設(shè)，化工板塊場外會員目前已增至43家，初步形成場內(nèi)外協(xié)同服務(wù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理的格局。截至2020年底，大商所化工場外市場已初具規(guī)模、累計成交金額達(dá)57.5億元，占大商所場外市場的37%。

    大商所總經(jīng)理席志勇表示，下一步將繼續(xù)拓展品種工具，加快推進(jìn)集裝箱運力期貨和乙二醇、苯乙烯期權(quán)上市，并著眼綠色低碳國家戰(zhàn)略加強(qiáng)產(chǎn)品開發(fā)和品種設(shè)計；同時，持續(xù)深耕已上市品種，增加聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯免檢交割品牌，將華中、西南等地區(qū)納入期貨交割區(qū)域，并圍繞實現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)，按照綠色理念不斷審視優(yōu)化現(xiàn)有品種合約規(guī)則制度。

    在發(fā)展場內(nèi)市場的同時，大商所將推進(jìn)場內(nèi)外協(xié)同發(fā)展，研究實施液化石油氣等品種場外市場發(fā)展方案，不斷豐富化工場外交易品種和工具，探索拓展場外平臺服務(wù)。此外，大商所還將積極推進(jìn)聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、乙二醇等化工品種期貨、期權(quán)引入境外交易者，進(jìn)一步提升大商所價格的國際影響力；強(qiáng)化大市場服務(wù)，進(jìn)一步加大產(chǎn)業(yè)企業(yè)拓展力度，深入推進(jìn)“大商所企業(yè)風(fēng)險管理計劃”，發(fā)揮典型模式的示范引領(lǐng)帶動效應(yīng)。