證券日報APP

掃一掃
下載客戶端

監(jiān)管落地,電子煙的邏輯變了嗎?

2021-03-24 18:24  來源:新浪財經(jīng)

3月22日工信部加強對電子煙監(jiān)管的文件一出臺,立刻對港美A三地上市的電子煙產(chǎn)業(yè)鏈形成血洗三連。http://www.hibor.com.cn (慧博投研資訊)

先是在美國上市的電子煙品牌商悅刻(RLX.US)暴跌47.8%,然后是上游霧化芯生產(chǎn)企業(yè)思摩爾(06969.HK)暴跌27%,最后連產(chǎn)業(yè)鏈上的電池生產(chǎn)商都不得幸免,億緯鋰能(300014.SZ)收跌15.85%。

是什么原因?qū)е碌??下落得飛刀能接嗎?對企業(yè)未來的發(fā)展有何影響?

都知道煙草行業(yè)是我國第一大利稅奶牛,2020年利稅1.28萬億,同比增長 6.2%,財政總額1.2萬億元,增長2.3%,是財政收入的重要組成部分。

很多人說,這次工信部修改煙草專賣實施條例,將電子煙參照傳統(tǒng)卷煙監(jiān)管,是因為電子煙動了傳統(tǒng)卷煙的奶酪,是這樣嗎?

01 先從煙草消費稅談起

我們都知道煙草稅高,但是很多人抽了一輩子煙,都不知道自己為國家的四個現(xiàn)代化做了多少貢獻(xiàn),既然電子煙要參考卷煙進(jìn)行管理,那我們先來了解一下卷煙的稅收構(gòu)成。

一只香煙要交多少種稅呢?除了企業(yè)所得稅、增值稅等常規(guī)稅目外,還包括消費稅與煙葉稅,主要體現(xiàn)在生產(chǎn)環(huán)節(jié)與部分流通環(huán)節(jié),基本上經(jīng)過一道工序就收一道稅。

煙葉在收購環(huán)節(jié)有一道煙葉稅20%,之后煙絲生產(chǎn)收一道30%,卷煙生產(chǎn)環(huán)節(jié)是從量與從價復(fù)合征收,分別按支(每條煙0.6元)和按價收36%-56%,最后首次流通環(huán)節(jié)還有一道復(fù)合稅。

以上這幾個環(huán)節(jié)收下來,其實哥抽的不是煙,更不是寂寞,而是稅。

消費稅中香煙的稅率與征收環(huán)節(jié):

02 卷煙消費稅的核心是什么?

卷煙消費稅的核心是煙草,或者說是煙草的加工增值的過程。我在去年的文章《電子煙賽道12家公司詳解,三年十倍能否再次上演?》中,大篇幅的論述了兩類電子煙的特點和區(qū)別。

一句話簡單概括就是加熱非燃燒電子煙(HNB)的主要成分還是煙草,而霧化型電子里是煙油。

所以同樣叫電子煙,但是要區(qū)分開來,用過HNB的朋友就會知道,它的煙彈在外觀上和傳統(tǒng)卷煙幾乎沒有區(qū)別,屬于煙草專賣品,生產(chǎn)由中煙專營,不允許銷售及進(jìn)口,你在朋友圈看到的這類煙基本都是“水貨”。

這一類是牢牢的抓在中煙手里的,按照煙草制品交稅,保證煙草體系稅收的穩(wěn)定性不動搖?,F(xiàn)在大家擔(dān)心的,是會不會對霧化型電子征收煙草消費稅。

03 如果對電子煙收消費稅,會怎么收?

我們先看下美國的情況,美國目前已有20個州征收煙草的專門稅,但各州計稅方式與稅率差異較大,從價、從量或復(fù)合征收的都有,有綜合稅率只有3%的,也有高達(dá)96%的。

另外歐洲有1/3的國家已開始對電子煙征稅,綜合來看,歐美國家大部分已征稅地區(qū)電子煙稅率是低于傳統(tǒng)卷煙的。

美國各州電子煙稅率:

參照歐美和我國的卷煙消費稅,如果對電子煙征稅,稅基應(yīng)該不會有太大變化,依舊是從量+從價。從價依舊是出廠價格,從量應(yīng)該會從卷煙數(shù)量換成尼古丁含量。

04 電子煙的管控

卷煙消費稅的征收非常簡單,是因為對煙葉的控制。征稅是有成本的,只有對核心物資的控制,才可以將稅收成本降低到最低。未來可能會以尼古丁的生產(chǎn)為錨,作為核定稅基的標(biāo)準(zhǔn)和征收起點。

如果中煙想對整個行業(yè)進(jìn)行有效管控,首先是對尼古丁的生產(chǎn)與銷售端進(jìn)行控制,然后輔以品牌生產(chǎn)許可證、運輸許可、批發(fā)許可、零售許可等等證照的方式規(guī)范行業(yè)。

05 會不會只能中煙專賣?

我認(rèn)為不會。中煙目前在霧化電子煙上面沒有布局,主要精力放在了HNB上。

目前霧化電子煙產(chǎn)業(yè)越做越大,在深圳給國外品牌做代工的企業(yè)非常多,拼命的在割國外煙民的韭菜,每年出口創(chuàng)匯就達(dá)500多億,據(jù)說現(xiàn)在電子煙產(chǎn)業(yè)的就業(yè)人數(shù)能達(dá)到300多萬。

這么來看不是說專營就能專營的,另起爐灶自己建一套生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)不容易實現(xiàn)。而且,只要電子煙納入有效監(jiān)管體系內(nèi),稅收的問題根本就不是問題,只要交得足、按時交,就達(dá)到了目的。

06 思摩爾國際

思摩爾的護(hù)城河在于陶瓷加熱霧化設(shè)備的技術(shù)優(yōu)勢,良品率、孔隙率、煙油匹配度、客戶粘性等方面優(yōu)于同行業(yè)。

2020H1收入38.81億,其中代工收入34.9億,同比增長32.3%。扣除上市開支等非經(jīng)常性損益,同比增長46.4%。研發(fā)投入比進(jìn)一步提升至5.4%。招股書披露,2019年占全球市場份額的16.5%,超過top2-5的總合。

從業(yè)務(wù)類別來看,To B業(yè)務(wù)是給煙草巨頭做代工,其中HNB是組件代工,不涉及煙草。另外下游客戶主要日本煙草、英美煙草等全球范圍內(nèi)傳統(tǒng)煙草巨頭。

To C業(yè)務(wù)是自有的APV品牌,也主要是在海外銷售。因為主要客戶分布于全球市場,因此政策風(fēng)險會低于電子煙品牌商。

07 RELX悅刻

20Q3在國內(nèi)的市場份額近60%,收入增幅為93%,扣非凈利潤3.82億。20Q1-3,煙彈出貨量達(dá)到1.25億顆,同比+161.9%。其中Q3出貨量0.62億顆,同比+157.9%。20Q3末,擁有經(jīng)銷商110家,線下專賣店超過5000家,其他線下銷售網(wǎng)點超過10萬家。

如果未來對霧化型電子征收消費稅,對悅刻的影響有多大呢?

以悅科一代產(chǎn)品為例,按照使用頻次與傳統(tǒng)煙草對比(不含煙桿費用),等同于11-12元/盒的香煙。

如果未來的綜合稅率達(dá)到70%,簡單毛估下,價格大概提高到18.7-20.6元。這個價格對一名傳統(tǒng)香煙的消費者來說,應(yīng)該處在一個中等微偏上的消費水平。

現(xiàn)在電子煙品牌商正在降低電子煙的消費門檻,以降低煙桿價格的形式開展價格戰(zhàn),3月悅刻宣布推49元的清風(fēng)系列,柚子電子煙5月會推出9.9元的煙桿。

這樣來看,考慮到稅收的影響,如果與傳統(tǒng)卷煙進(jìn)行比較,在價格上并沒有明顯的劣勢。 

羊毛永遠(yuǎn)出在羊身上,最終還是要消費者買單。各國對煙草的態(tài)度基本都是一樣,嚴(yán)管控+高稅收,已經(jīng)邁進(jìn)門檻的企業(yè)未來的優(yōu)勢會越來突出,新進(jìn)入者或小規(guī)模企業(yè)會越來越少。

貝瑞研究聲明:本文內(nèi)容基于公開市場信息及數(shù)據(jù)調(diào)研,觀點僅供交流,據(jù)此操作,盈虧自負(fù)。如有疑問,歡迎留言。

-證券日報網(wǎng)

版權(quán)所有證券日報網(wǎng)

互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)許可證 10120180014增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證B2-20181903

京公網(wǎng)安備 11010202007567號京ICP備17054264號

證券日報網(wǎng)所載文章、數(shù)據(jù)僅供參考,使用前務(wù)請仔細(xì)閱讀法律申明,風(fēng)險自負(fù)。

證券日報社電話:010-83251700網(wǎng)站電話:010-83251800

網(wǎng)站傳真:010-83251801電子郵件:xmtzx@zqrb.net

證券日報APP

掃一掃,即可下載

官方微信

掃一掃,加關(guān)注

官方微博

掃一掃,加關(guān)注