貿(mào)易摩擦重創(chuàng)航運(yùn)巨頭馬士基

    隨著全球貿(mào)易摩擦不斷升級，全球最大航運(yùn)公司、總部位于丹麥哥本哈根的馬士基（Maersk）成為直接受害者。今年以來，馬士基股價(jià)整體呈下跌趨勢，其A股、B股跌幅均接近20%，市值更是從去年年底的超過2200億丹麥克朗蒸發(fā)至目前的1800億丹麥克朗，縮水逾400億丹麥克朗（約合65億美元）。

    最新數(shù)據(jù)顯示，馬士基成為對沖基金做空標(biāo)的，該公司的空頭倉位已升至有史以來的最高水平。

    空頭倉位創(chuàng)新高

    丹麥金融監(jiān)管部門Finanstilsynet官方網(wǎng)站7月18日監(jiān)管文件披露，美國對沖基金AQRCapitalManagement已建立相當(dāng)于馬士基總股本規(guī)模0.5%的空頭倉位。值得注意的是，此前三年，F(xiàn)inanstilsynet從未披露過有機(jī)構(gòu)做空馬士基股份的消息。

    AQRCapitalManagement成立于1998年，總部位于美國康涅狄格州的格林尼治，由部分前高盛投資經(jīng)理發(fā)起創(chuàng)立，在對沖基金行業(yè)可謂威名赫赫。該基金拒絕就做空馬士基股份發(fā)表進(jìn)一步評論。

    馬士基目前合計(jì)發(fā)行1080萬股A股以及1010萬股B股，與B股不同的是，A股具有投票權(quán)，交易量較小。AQRCapitalManagement在馬士基A股、B股上的具體空頭倉位難以確定。由于Finanstilsynet并不要求做空規(guī)模在公司總股本0.5%以下的機(jī)構(gòu)進(jìn)行披露，因此無法通過公開渠道獲悉是否有其他機(jī)構(gòu)做空馬士基股份。

    資訊服務(wù)專業(yè)供應(yīng)商IHSMarkit發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，去年9月，空頭倉位僅占這家丹麥航運(yùn)巨頭總股本的0.8%，但到去年年底前一度突破2%，今年3月升至3%以上，4月以后空頭倉位更是陡然走高。目前馬士基的空頭倉位已經(jīng)躍升至總股本規(guī)模的6%左右，為有史以來最高水平。

    機(jī)構(gòu)對后市有分歧

    市場普遍共識是，全球貿(mào)易局勢不確定，貿(mào)易保護(hù)主義加劇意味著全球航運(yùn)需求低迷仍未結(jié)束。對于控制世界五分之一集裝箱船隊(duì)、每年運(yùn)輸價(jià)值4萬億美元貨物的馬士基，大部分投資者與分析師繼續(xù)看低其股價(jià)，認(rèn)為該公司已成為全球貿(mào)易摩擦的“犧牲品”。

    Jefferies分析師克爾斯滕斯表示：“今年剩余時(shí)間內(nèi)集裝箱需求有很大的不確定性，存在貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)升級并進(jìn)一步影響跨太平洋貿(mào)易流量的可能性。”他表示，馬士基的主要航線是亞洲和歐洲之間，迄今為止貿(mào)易摩擦對其業(yè)務(wù)的影響有限。但市場擔(dān)心的是，隨著貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級，將影響到其他航線，包括跨大西洋貿(mào)易流量。

    丹麥投資機(jī)構(gòu)Nordnet分析師漢森稱，馬士基目前正處在“風(fēng)暴眼”之中。他估計(jì)該公司的股價(jià)可能繼續(xù)下跌至少10%。專注于運(yùn)輸?shù)男录悠卵芯繖C(jī)構(gòu)CrucialPerspective分析師CorrinePng表示，馬士基的估值可能會(huì)在未來幾個(gè)月內(nèi)降至低谷水平，基于目前的市場狀況，投資者對于航運(yùn)股普遍采取回避態(tài)度。該機(jī)構(gòu)發(fā)布的研究報(bào)告指出，如果貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級，航運(yùn)股將經(jīng)歷更深的調(diào)整。

    如果以目前的股價(jià)除以賬面價(jià)值，再與五年平均估值進(jìn)行對比可以發(fā)現(xiàn)，全球市場中約三分之二的航運(yùn)股都在“折價(jià)”交易，其中馬士基的“折扣”約為七折。若以歷史最低估值進(jìn)行比較，馬士基現(xiàn)在的估值僅僅高出不到20%。

    但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，對于馬士基來說，“否極泰來”的時(shí)刻即將出現(xiàn)。高盛分析師近日將馬士基股票從“中性”評級上調(diào)至“買入”，理由是基本面不佳將引發(fā)公司“自救”，如推出更多削減成本措施，另外航運(yùn)需求在未來可能出現(xiàn)反彈。

    另有技術(shù)分析師表示，馬士基近期股價(jià)走勢呈現(xiàn)“頭肩底”形態(tài)，未來可能進(jìn)一步反彈。

    航運(yùn)巨頭積極“自救”

    此前馬士基公布的2018年一季度業(yè)績報(bào)告顯示，公司當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營收93億美元，同比增長30%，但當(dāng)季出現(xiàn)虧損2.39億美元。在季報(bào)中，馬士基重申其此前對2018年全年業(yè)績預(yù)測，即實(shí)際利潤將會(huì)高于2017年（35.3億美元）。然而，該公司也承認(rèn)，業(yè)績預(yù)測也需要考慮不斷增加的不穩(wěn)定因素，如地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易緊張局勢及其他影響運(yùn)價(jià)、燃油價(jià)格、匯率等多方面情況。

    8月17日，馬士基將公布第二季度財(cái)報(bào)。目前市場分析師普遍認(rèn)為公司二季報(bào)將十分難看，公司還有可能下調(diào)2018年全年的業(yè)績預(yù)測。此前，馬士基預(yù)測其2018年稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）將達(dá)到40億至50億美元。6月份，市場預(yù)計(jì)馬士基全年EBITDA為41.6億美元。7月份彭博對12位分析師調(diào)查顯示，該預(yù)期已經(jīng)下降至36.8億美元。

    為應(yīng)對市場環(huán)境，馬士基近期已宣布將公司業(yè)務(wù)重新劃分為四個(gè)板塊：海運(yùn)、物流與服務(wù)、碼頭與拖輪、集裝箱制造與其他業(yè)務(wù)，公司的戰(zhàn)略重點(diǎn)將部分轉(zhuǎn)移到發(fā)展非海運(yùn)業(yè)務(wù)上，旨在減少海運(yùn)業(yè)務(wù)周期性變化給公司業(yè)績帶來的影響。

    此外，隨著全球原油價(jià)格回升至2014年以來的最高水平，航運(yùn)業(yè)的燃料成本負(fù)擔(dān)日益加重。專業(yè)分析機(jī)構(gòu)Drewry預(yù)測，僅全球集裝箱航運(yùn)公司今年的燃料成本增加就將達(dá)70億美元。馬士基今年6月份已適時(shí)推出收取“緊急附加費(fèi)”的措施，以應(yīng)對燃油價(jià)格的飆升。近期，馬士基還表示要暫時(shí)縮減亞洲和北歐之間的航運(yùn)業(yè)務(wù)，顯示公司對下半年的航運(yùn)形勢并不樂觀，正在主動(dòng)收縮戰(zhàn)線。

    分析人士稱，在航運(yùn)業(yè)長期不景氣的大背景下，各大航運(yùn)公司將尋求合作“抱團(tuán)取暖”，共同對抗低迷市況。日前，馬士基已宣布將與全球第十大船運(yùn)公司以色列以星航運(yùn)就亞洲與美國東海岸之間貿(mào)易進(jìn)行戰(zhàn)略合作。