國產(chǎn)Model3規(guī)模交付在即 A股特斯拉供應(yīng)鏈迎三大投資機(jī)會

    特斯拉1月4日宣布，中國制造的Model3將于1月7日實(shí)現(xiàn)規(guī)模交付。中國制造的Model3售價(jià)此前再次下調(diào)，扣除補(bǔ)貼后起售價(jià)為29.9萬元/輛，跌破30萬元大關(guān)。根據(jù)特斯拉公布的數(shù)據(jù)，2019年全年累計(jì)交付約36.75萬輛，同比增長50%，實(shí)現(xiàn)全年36萬輛的交付目標(biāo)。

    業(yè)內(nèi)人士指出，特斯拉實(shí)現(xiàn)本地化生產(chǎn)，將提升在國內(nèi)市場的空間。按照2021年特斯拉實(shí)現(xiàn)30萬輛產(chǎn)量，單車價(jià)值30萬元測算，預(yù)計(jì)電池、材料、高壓直流繼電器、熱管理系統(tǒng)等環(huán)節(jié)有望帶來400億元以上市場空間。供應(yīng)鏈三類投資機(jī)會值得關(guān)注，包括技術(shù)壁壘高、產(chǎn)品具有領(lǐng)先性、配套確定性強(qiáng)的企業(yè)；收入和利潤邊際效應(yīng)彈性明顯的企業(yè)；已經(jīng)供應(yīng)或者潛在的零部件企業(yè)。

    特斯拉股價(jià)創(chuàng)新高

    美東時(shí)間1月3日，特斯拉公布了2019年第四季度車輛生產(chǎn)和交付數(shù)據(jù)。其中，第四季度生產(chǎn)電動汽車10.49萬輛，交付電動汽車約11.2萬輛。2019年全年，特斯拉累計(jì)交付約36.75萬輛，同比增長50%。

    從車型看，2019年第四季度Model3交付92550輛，全年交付30.1萬輛，同比增長53%；ModelS/X生產(chǎn)交付19450輛，全年交付6.7萬輛，同比下降33%。特斯拉方面表示，上海超級工廠破土動工才過去不到12個月，該工廠已經(jīng)生產(chǎn)近1000輛可供銷售的車輛，并達(dá)到每星期超過3000輛的生產(chǎn)能力。

    分析人士指出，特斯拉的交貨量備受關(guān)注，這個數(shù)字是該公司業(yè)績的晴雨表。

    受銷量增長推動，特斯拉股價(jià)再創(chuàng)歷史新高。1月3日，盤中一度漲至454美元/股，截至收盤報(bào)收443.01美元/股。過去一個月以來，特斯拉股票上漲30%，總市值達(dá)798.5億美元，超過現(xiàn)代汽車、福特汽車、通用汽車、寶馬以及戴姆勒等傳統(tǒng)汽車巨頭。

    本土化生產(chǎn)帶來降價(jià)空間

    1月7日，中國制造的特斯拉Model3將正式開啟規(guī)模交付。2019年12月30日，特斯拉中國上海超級工廠生產(chǎn)的Model3已完成對內(nèi)部員工的小范圍交付。這比特斯拉預(yù)計(jì)的2020年一季度的交付時(shí)間大幅提前。

    同時(shí)，特斯拉國產(chǎn)后的降價(jià)幅度超出市場預(yù)期。特斯拉1月3日宣布，調(diào)整全系Model3在華銷售政策，國產(chǎn)基礎(chǔ)版Model3將從35.58萬元/輛降至32.38萬元/輛。

    2019年12月6日，工信部公布了2019年第十一批《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》，共有146款新發(fā)布車型進(jìn)入名單，其中包括產(chǎn)自特斯拉上海超級工廠的Model3車型。在目前售價(jià)基礎(chǔ)上，每輛國產(chǎn)特斯拉Model3將獲得2.47萬元補(bǔ)貼。

    2019年12月27日，工信部公布了最新一批《免征車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》，國產(chǎn)特斯拉Model3位列其中。這意味著國產(chǎn)特斯拉Model3在獲得上述補(bǔ)貼的基礎(chǔ)上，可進(jìn)一步獲得免征車輛購置稅的優(yōu)惠。

    在享受免征購置稅政策以及新能源汽車的補(bǔ)貼后，國產(chǎn)Model3基礎(chǔ)版補(bǔ)貼后的售價(jià)為29.9萬元/輛，跌破30萬元大關(guān)。

    興業(yè)證券發(fā)布的研究報(bào)告顯示，中國制造的Model3的毛利率顯著高于在美國生產(chǎn)的Model3；中國制造的Model3的生產(chǎn)成本比美版低20%-28%。興業(yè)證券預(yù)計(jì)，國產(chǎn)Model3具備27%-34%的降價(jià)空間。這意味著隨著特斯拉供應(yīng)鏈逐步本土化，未來可能進(jìn)一步降價(jià)。

    在新能源車市補(bǔ)貼削減、銷量下滑，造車新勢力遭遇融資困難之際，中國制造的特斯拉Model3實(shí)現(xiàn)規(guī)模交付，被認(rèn)為利好整個產(chǎn)業(yè)鏈，并帶動新一波國內(nèi)電動汽車購買熱潮。招商證券認(rèn)為，在造車新勢力中，特斯拉投入大，積累深厚，供應(yīng)鏈整合能力方面具有明顯優(yōu)勢。近年來，特斯拉表現(xiàn)強(qiáng)勁，極大刺激了傳統(tǒng)車企的電動化投入。特斯拉中國工廠投運(yùn)后如果獲得成功，可能進(jìn)一步刺激海外車企加大在電動化上的投入。

    國內(nèi)供應(yīng)商參與度提升

    特斯拉在中國建廠能為國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)帶來什么？國泰君安分析師表示，最大的變化是供應(yīng)鏈本土化。這將給國內(nèi)供應(yīng)鏈相關(guān)企業(yè)帶來明確增量。“與手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈不同，汽車產(chǎn)業(yè)鏈的長度和深度遠(yuǎn)超智能手機(jī)，有望持續(xù)受益的供應(yīng)商名單會更長。”

    從目前情況看，特斯拉核心一級供應(yīng)商多來自歐美、日本等地，國內(nèi)企業(yè)多作為二級供應(yīng)商。比如，目前特斯拉的鋰電池PACK制造商為日本松下，正極材料和隔膜供應(yīng)商為日本住友化學(xué)，負(fù)極材料供應(yīng)商為日本日立化學(xué)，電解液由日本三菱化學(xué)生產(chǎn)。

    但這一情況或發(fā)生變化。根據(jù)媒體報(bào)道，LG化學(xué)預(yù)計(jì)將配套特斯拉上海工廠動力電池。這意味著特斯拉的動力電池供應(yīng)商可能由此前的松下獨(dú)供或轉(zhuǎn)變?yōu)樗上隆G化學(xué)共同供應(yīng)。為LG化學(xué)配套的國產(chǎn)供應(yīng)鏈有望成為特斯拉國產(chǎn)化最大的子供應(yīng)鏈。

    具體看，特斯拉供應(yīng)鏈包括動力總成系統(tǒng)、電驅(qū)系統(tǒng)、充電、底盤、車身、中控系統(tǒng)、內(nèi)飾和外飾等部分，涉及直接、間接供應(yīng)商一百余家。

    上述國泰君安分析師認(rèn)為，隨著特斯拉電動車在中國的產(chǎn)能逐漸鋪開，特斯拉Model3的電池、電機(jī)、零件殼體均對產(chǎn)業(yè)鏈原材料產(chǎn)生強(qiáng)勁需求。“上游原材料鈷、錳、鎳、鋰、石墨，中下游的連接器都會產(chǎn)生較大的需求動能。中國充電設(shè)備制造商、運(yùn)營商、集成商等有望進(jìn)一步提高參與程度，整個動力電池產(chǎn)業(yè)鏈將受益。”

    申萬宏源證券表示，特斯拉實(shí)現(xiàn)本土化生產(chǎn)，將創(chuàng)造巨大的國內(nèi)市場空間。根據(jù)測算，假設(shè)2021年特斯拉實(shí)現(xiàn)30萬輛產(chǎn)量，單車價(jià)值30萬元，預(yù)計(jì)電池、材料、高壓直流繼電器、熱管理系統(tǒng)等環(huán)節(jié)有望帶來400億元以上市場空間。

    中信證券認(rèn)為，特斯拉實(shí)現(xiàn)本地化生產(chǎn)，從廠房、員工薪酬以及動力電池產(chǎn)業(yè)鏈等方面可以降低成本，車價(jià)下降將推動需求大幅提升。預(yù)計(jì)全年國內(nèi)Model3銷量將達(dá)到12萬-15萬輛。建議持續(xù)關(guān)注特斯拉供應(yīng)鏈帶來的機(jī)會。按配套供應(yīng)情況分成三類，包括技術(shù)壁壘高、產(chǎn)品具有領(lǐng)先性、配套確定性強(qiáng)，如三花智控、寧德時(shí)代、宏發(fā)股份；供應(yīng)特斯拉使得收入和利潤邊際效應(yīng)彈性明顯的企業(yè)，如拓普集團(tuán)等；已經(jīng)供應(yīng)或者潛在供應(yīng)的零部件企業(yè)，如旭升股份、華域汽車、寧波華翔等。