發(fā)債難還要持續(xù)多久？ 一級市場觀望情緒仍然濃郁

    證券時報記者 譚楚丹

    永煤違約事件正沖擊市場信心。

    由于債市近期波動較大，有企業(yè)叫停發(fā)債。根據(jù)證券時報記者對Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，11月第二周“推遲或發(fā)行失敗”的債券規(guī)模達(dá)到190億，環(huán)比暴增近180%，發(fā)債主體不少為地方平臺。

    11月16日仍有部分債券取消發(fā)行，規(guī)模63億，其中包括來自河南的“20豫交運(yùn)MTN007”，發(fā)行金額18億。

    多名券商投行人士指出，在華晨、永煤違約等事件影響下，機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險偏好降低，普遍選擇觀望，這導(dǎo)致一級市場債券融資受到?jīng)_擊，發(fā)債難度上升。評估公司也在收緊風(fēng)控，有投行人士指出有些債券被要求重新評級。

    券商發(fā)債愁

    一級市場債券發(fā)行并不樂觀。11月10日“20永煤SCP003”債出現(xiàn)違約后，次日開始陸續(xù)有發(fā)行人緊急叫停債券發(fā)行。

    證券時報記者對Wind數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計，11月11日單日就有89.6億規(guī)模債券“推遲或發(fā)行失敗”，超過前一周全周的68億。從發(fā)行人公告來看，債市波動為推遲的主要原因。

    13日單日有73.5億規(guī)模債券表示不能如期發(fā)行。就在11月16日，當(dāng)天又有63億規(guī)模債券取消發(fā)行。

    上海一名券商投行人士表示發(fā)債困難，“近期的違約事件沖破大家心理防線，對信評產(chǎn)生懷疑，對地方國資股東兌付意愿產(chǎn)生懷疑，投資者比以前更加謹(jǐn)慎了。”他告訴記者，其手上一單債券項目大概率也要取消發(fā)行。

    華中地區(qū)一名券商債券承銷人士向證券時報記者表示，投資者普遍選擇觀望，對資質(zhì)下沉更加謹(jǐn)慎，“都想避避風(fēng)頭再說”。

    他談到，發(fā)債發(fā)不出去了，“以前過了信評很多機(jī)構(gòu)投資者就可以投，現(xiàn)在要重新過信評走流程，或者直接說謹(jǐn)慎先不投了。”該名債券承銷人士表示，評估公司風(fēng)控也在收緊，如果按照新標(biāo)準(zhǔn)重新評級，有些債券可能達(dá)不到之前給的高評級。

    傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)債最難發(fā)

    從取消發(fā)行的債券中可以看到，不少為地方國企，多家地方融資平臺暫停債券發(fā)行。業(yè)內(nèi)人士也指出，現(xiàn)階段下，傳統(tǒng)行業(yè)及弱資質(zhì)國企的債券比較難發(fā)，永煤違約將引發(fā)投資者對弱資質(zhì)城投及產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)的擔(dān)憂。

    11月16日，寧德市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司就取消了8億的中期票據(jù)發(fā)行。與永煤控股來自同一地區(qū)的河南省交通運(yùn)輸發(fā)展集團(tuán)有限公司取消發(fā)行18億的中期票據(jù)。

    13日開封城市運(yùn)營投資集團(tuán)有限公司決定取消發(fā)行“20開封城運(yùn)MTN001”；攀枝花國有投資（集團(tuán)）有限責(zé)任公司也在當(dāng)天叫停中期票據(jù)發(fā)行。

    北京一名固定收益業(yè)務(wù)人士表示，財務(wù)狀況較為糟糕的企業(yè)，以及所屬行業(yè)為周期性傳統(tǒng)行業(yè)，這類企業(yè)發(fā)債已經(jīng)不好發(fā)了。

    對于城投債，他談到，盡管城投債信仰還沒有被打破，但也受到?jīng)_擊，“弱資質(zhì)的城投機(jī)構(gòu)不會再去投了。”據(jù)其透露，比如東北、西北及西南地區(qū)除了個別省會城市外，這些地區(qū)發(fā)的城投債基本上不會碰了。

    前述華中地區(qū)券商債券承銷人士也有相似觀點(diǎn)，“現(xiàn)階段來看，產(chǎn)業(yè)債會更難發(fā)，特別是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。另外一些弱資質(zhì)的城投債也不好發(fā)。”

    國泰君安固定收益團(tuán)隊表示，永煤違約激化了投資者對河南及其他省份弱資質(zhì)國企的擔(dān)憂，特別是其中同樣債務(wù)負(fù)擔(dān)較重、債券集中到期壓力大的煤企、能源企業(yè)，如豫能化、冀中、平煤等。

    中金公司固定收益團(tuán)隊指出，隨著前期違約較多的非國企陸續(xù)退出市場，投資者開始對偽國企、弱國企進(jìn)行信用排查，導(dǎo)致這些企業(yè)再融資難度上升，例如豫能化、冀中能源、清控、海國鑫泰等，體現(xiàn)為取消發(fā)行增多和發(fā)行利率高企，而這會加劇企業(yè)流動性壓力，另外反向刺激下發(fā)行人償債意愿也可能出現(xiàn)下降。

    機(jī)構(gòu)等待地方政府表態(tài)

    發(fā)債難的局面還要持續(xù)多久？有券商投行人士表示，年內(nèi)應(yīng)該沒有好時機(jī)。

    深圳一家券商債券承銷人士表示，相信風(fēng)險事件的影響會在短期內(nèi)得到消化。但現(xiàn)階段資金面偏緊，他認(rèn)為今年內(nèi)不會有好的發(fā)債時間窗口了。

    更多投行人士認(rèn)為，需要等待觀望地方政府舉措。“不好判斷發(fā)債難會持續(xù)多久，但主要看地方政府的態(tài)度和措施，如果能像山西國資那樣表態(tài)，是可以提振士氣。地方政府應(yīng)該拿出點(diǎn)手段，就能改善這種發(fā)債難的局面。”

    前述北京券商固定收益人士表示，會關(guān)注永煤違約事件的后續(xù)進(jìn)展，其認(rèn)為在永煤風(fēng)波中若地方政府能處置妥當(dāng)，對金融機(jī)構(gòu)情緒有影響，“畢竟這個事情牽涉面很廣。”他也提到山西國資的發(fā)聲，一定程度上提振機(jī)構(gòu)投資者信心。

    據(jù)證券時報記者獲悉，山西國資運(yùn)營公司11月4日發(fā)布《致山西省屬企業(yè)債權(quán)人的一封信》，山西國資運(yùn)營公司表示，將持續(xù)加大省屬國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險防控力度，做到提前15天預(yù)警，并調(diào)動省屬國企形成合力，形成強(qiáng)大資金池，在山西國資運(yùn)營公司強(qiáng)力協(xié)調(diào)下，山西國有企業(yè)有足夠?qū)嵙Υ_保到期債券不會出現(xiàn)一筆違約。