新三板保薦+直投打破原投資比例和投資時點限制 充分發(fā)揮投資帶動作用

    本報見習(xí)記者 劉偉杰

    近日，證監(jiān)會發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——機(jī)構(gòu)類第1號》（簡稱《指引》），在新三板公開發(fā)行中先行先試有關(guān)保薦+直投的制度創(chuàng)新，放開有關(guān)投資比例和投資時點限制，促進(jìn)新三板市場持續(xù)健康發(fā)展。

    銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮在接受《證券日報》記者采訪時表示，《指引》的發(fā)布，對促進(jìn)券商投資新三板，更好發(fā)揮市場約束制衡機(jī)制作用，促進(jìn)市場穩(wěn)定健康發(fā)展將起到重要作用。一方面有利于促進(jìn)券商積極投資新三板，增強(qiáng)市場買方力量；另一方面有利于增強(qiáng)投資者參與新三板投資的便利性。

    《指引》主要內(nèi)容包括以下兩個方面：一是放開保薦機(jī)構(gòu)直接投資新三板精選層公司的時點限制，即可以“先保薦、后直投”。發(fā)行人擬在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公開發(fā)行并在精選層掛牌的，在保薦機(jī)構(gòu)對發(fā)行人提供保薦服務(wù)前后，保薦機(jī)構(gòu)或者控股該保薦機(jī)構(gòu)的證券公司，及前述機(jī)構(gòu)的相關(guān)子公司，均可對發(fā)行人進(jìn)行投資。

    二是新三板保薦不受持股7%的限制。指引明確規(guī)定，保薦機(jī)構(gòu)推薦發(fā)行人在滬深主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板發(fā)行上市，保薦機(jī)構(gòu)及其控股股東、實際控制人、重要關(guān)聯(lián)方持有發(fā)行人股份合計超過7%，或者發(fā)行人持有、控制保薦機(jī)構(gòu)股份超過7%的，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)聯(lián)合1家無關(guān)聯(lián)保薦機(jī)構(gòu)共同履行保薦職責(zé)，且該無關(guān)聯(lián)保薦機(jī)構(gòu)為第一保薦機(jī)構(gòu)；而發(fā)行人擬在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公開發(fā)行并在精選層掛牌的，不適用前述規(guī)定，即不受持股7%的比例限制。

    張可亮認(rèn)為，證券公司具有較為雄厚的資金實力和較為便捷的補(bǔ)充資本渠道，取消保薦機(jī)構(gòu)在關(guān)聯(lián)方持有新三板發(fā)行人股份時實行聯(lián)合保薦要求，以及其私募基金子公司、另類投資子公司直接投資其保薦項目的時點限制，有利于調(diào)動證券公司直接投資新三板掛牌企業(yè)的積極性，為證券公司通過相關(guān)子公司滿足新三板掛牌企業(yè)不同發(fā)展階段融資需求提供必要的政策保障。

    截至目前，新三板掛牌企業(yè)共有8518家，投資者參與新三板投資的突出問題之一在于投資標(biāo)的選擇困難。銀河證券做市業(yè)務(wù)總部負(fù)責(zé)人楊筱燕博士在接受《證券日報》記者采訪時表示，保薦機(jī)構(gòu)對于其所推薦企業(yè)有更為深入的了解，其所屬子公司參與其保薦公開發(fā)行項目跟投，顯示出對于所推薦企業(yè)的高度信心，因此對投資者選擇投資標(biāo)的具有較強(qiáng)的引領(lǐng)帶動作用，投資者可籍由保薦機(jī)構(gòu)另類子公司等參與投資其保薦項目情況，進(jìn)行跟投決策。

    “《指引》還有利于完善證券公司新三板業(yè)務(wù)鏈條，提高券商在新三板進(jìn)行保薦、投資等業(yè)務(wù)的積極性。”楊筱燕認(rèn)為，證券公司新三板業(yè)務(wù)主要服務(wù)對象是中小企業(yè)，總體存在業(yè)務(wù)成本高、收費低等問題，一定程度上影響了券商從業(yè)的積極性。允許保薦機(jī)構(gòu)或者控股該保薦機(jī)構(gòu)的證券公司，及前述機(jī)構(gòu)的相關(guān)子公司如另類投資子公司、私募基金子公司等，投資其公開發(fā)行保薦項目公司，可進(jìn)一步延伸新三板業(yè)務(wù)鏈條，在新三板探索更為靈活的證券公司投資與保薦業(yè)務(wù)協(xié)同機(jī)制，逐步形成可持續(xù)發(fā)展的證券公司新三板業(yè)務(wù)經(jīng)營模式。

（編輯 張明富 才山丹）