新三板發(fā)布實(shí)施表決權(quán)差異安排業(yè)務(wù)指南 專家認(rèn)為三大細(xì)化規(guī)定利于提升企業(yè)整體質(zhì)量

    本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 劉偉杰

    近日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布實(shí)施了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)表決權(quán)差異安排業(yè)務(wù)指南》（以下簡(jiǎn)稱《業(yè)務(wù)指南》），進(jìn)一步明確申請(qǐng)掛牌公司、掛牌公司表決權(quán)差異安排相關(guān)業(yè)務(wù)的辦理要求，保護(hù)投資者合法權(quán)益，并在三大方面做出了細(xì)化規(guī)定。

    “新三板主要服務(wù)于創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型中小企業(yè)，不少高速成長(zhǎng)的創(chuàng)新型掛牌公司有著對(duì)表決權(quán)差異安排的強(qiáng)烈需求。由于此前尚無(wú)實(shí)施表決權(quán)差異安排的法定路徑，許多公司采取有限合伙持股和表決權(quán)委托等方式變相實(shí)現(xiàn)表決權(quán)差異安排，但這些安排往往存在股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定、最終權(quán)益不透明等潛在問(wèn)題。”銀河證券做市業(yè)務(wù)總部負(fù)責(zé)人楊筱燕博士在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，為滿足創(chuàng)新型掛牌公司現(xiàn)實(shí)需求，促進(jìn)中小企業(yè)持續(xù)融資機(jī)制的建立，新三板市場(chǎng)積極推進(jìn)市場(chǎng)化改革，借鑒科創(chuàng)板有益實(shí)踐，允許符合條件的公司實(shí)施表決權(quán)差異安排，具有重大意義。

    國(guó)都證券投行總部董事副總經(jīng)理許達(dá)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，對(duì)于現(xiàn)代科技創(chuàng)新企業(yè)，往往從設(shè)立之初就有資本介入，在不斷融資過(guò)程中，管理層持股比例不斷稀釋，為兼顧融資和保證管理層控制權(quán)，差異化表決權(quán)就顯得十分重要，也成了交易所能否吸引現(xiàn)代科技創(chuàng)新企業(yè)的重要一環(huán)。

    據(jù)了解，《業(yè)務(wù)指南》對(duì)設(shè)有表決權(quán)差異安排公司的申請(qǐng)掛牌流程、掛牌公司設(shè)置或者變更表決權(quán)差異安排的要求、特別表決權(quán)股份的轉(zhuǎn)換等進(jìn)行了細(xì)化規(guī)定，分別體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

    一是明確設(shè)置主體的行業(yè)要求。明確了“科技創(chuàng)新公司”的范圍，即符合國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）》劃定的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等標(biāo)準(zhǔn)的公司。二是細(xì)化相關(guān)業(yè)務(wù)辦理程序。明確了掛牌公司設(shè)置、變更表決權(quán)差異安排的程序，以及特別表決權(quán)股份的轉(zhuǎn)換流程。主辦券商應(yīng)當(dāng)對(duì)掛牌公司設(shè)置、變更表決權(quán)差異安排是否符合要求、異議股東的保護(hù)措施是否充分合理等發(fā)表意見(jiàn)；在持續(xù)督導(dǎo)過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)掛牌公司發(fā)生應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)?zhí)貏e表決權(quán)股份轉(zhuǎn)換情形的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)向全國(guó)股轉(zhuǎn)公司報(bào)告并督促掛牌公司辦理特別表決權(quán)股份轉(zhuǎn)換。三是加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)。掛牌公司設(shè)置、變更表決權(quán)差異安排時(shí)，特別表決權(quán)股東應(yīng)當(dāng)對(duì)異議股東做出回購(gòu)安排或采取其他救濟(jì)措施。提供異議股東股份回購(gòu)安排并達(dá)成書(shū)面協(xié)議的，協(xié)議主體委托主辦券商提交申請(qǐng)文件，辦理股份轉(zhuǎn)讓。經(jīng)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司審核后，相關(guān)主體通過(guò)中國(guó)結(jié)算辦理股份過(guò)戶業(yè)務(wù)。

    在許達(dá)看來(lái)，現(xiàn)在上市公司允許差異化表決漸成主流，科創(chuàng)板以及改革后的創(chuàng)業(yè)板都在上市規(guī)則里對(duì)差異化表決權(quán)進(jìn)行了明確規(guī)定，本次股轉(zhuǎn)公司出臺(tái)的《業(yè)務(wù)指南》，也順應(yīng)了時(shí)代潮流，使得新三板現(xiàn)代科技創(chuàng)新企業(yè)在差異化表決方面有章可循，有利于幫助這類企業(yè)在成長(zhǎng)初期進(jìn)行融資，也有利于股轉(zhuǎn)公司吸引成長(zhǎng)性的高新技術(shù)企業(yè)，提升新三板企業(yè)的整體質(zhì)量。

    另外，表決權(quán)差異安排有助于平衡公司持續(xù)融資與創(chuàng)始人維護(hù)控制權(quán)穩(wěn)定的需求，以美國(guó)、新加坡、中國(guó)香港等為代表的許多國(guó)家或地區(qū)均采用這種模式。

    楊筱燕認(rèn)為，通過(guò)實(shí)施表決權(quán)差異安排，允許部分科技創(chuàng)新掛牌公司發(fā)行擁有特別表決權(quán)的股份，一是可有效解決科創(chuàng)企業(yè)因股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的痛點(diǎn)和難點(diǎn)，釋放企業(yè)發(fā)展的活力和動(dòng)能，培育更多具有影響力的企業(yè)，切實(shí)落實(shí)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略要求；二是充分尊重企業(yè)治理實(shí)踐，采取必要的風(fēng)險(xiǎn)控制措施基礎(chǔ)下，給予科創(chuàng)企業(yè)充分的自主空間，鼓勵(lì)企業(yè)匯才匯智，不斷創(chuàng)新。

    由于目前相關(guān)信息推送、信息商和券商行情展示的工作尚未準(zhǔn)備就緒，《業(yè)務(wù)指南》發(fā)布實(shí)施后，掛牌公司設(shè)置表決權(quán)差異安排的，將在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)予以特別提示，在掛牌公司列表、概況信息、行情展示等頁(yè)面中添加特別標(biāo)識(shí)“W”，投資者需要及時(shí)關(guān)注相關(guān)信息。后續(xù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將推動(dòng)完善信息推送、信息商和券商行情展示等工作，持續(xù)豐富和完善服務(wù)企業(yè)的“工具箱”，助力掛牌公司創(chuàng)新發(fā)展。

（編輯 李波 白寶玉）