券商年中策略熱議下半年A股表現(xiàn) 多板塊盈利、估值修復(fù)仍將延續(xù)

    本報(bào)記者 張穎 任世碧

    隨著下半年臨近，包括中金公司、國(guó)金證券、中信證券、中信建投證券、東吳證券等在內(nèi)的12家券商A股2023年中期策略陸續(xù)出爐。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，當(dāng)前，隨著市場(chǎng)信心提升，多重積極因素的出現(xiàn)，市場(chǎng)正在逐步企穩(wěn)；下半年，A股上市公司盈利修復(fù)仍將延續(xù)，市場(chǎng)整體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)也在增加。

    深證成指走出七連陽(yáng)

    6月份以來(lái)，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)。滬深兩市成交額6月14日、6月15日、6月16日連續(xù)3天突破萬(wàn)億元，北向資金也有所回流。截至6月16日收盤，上證指數(shù)月內(nèi)累計(jì)漲2.15%；深證成指表現(xiàn)突出，走出七連陽(yáng)，月內(nèi)累計(jì)漲4.75%；創(chuàng)業(yè)板指月內(nèi)累計(jì)漲3.49%。

    記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前市場(chǎng)匯聚諸多積極因素，A股呈現(xiàn)逐步企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。

    首先，央行下調(diào)利率，提振消費(fèi)信心。6月13日，人民銀行開(kāi)展20億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率1.90%，下降10個(gè)基點(diǎn)；當(dāng)日晚間，人民銀行下調(diào)常備借貸便利（SLF）利率，隔夜期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.75%，7天期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.9%，1個(gè)月期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.25%；6月15日，央行宣布，進(jìn)行2370億元中期借貸便利（MLF）操作，利率為2.65%，較此前下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。此外，6月8日，六家國(guó)有大行再度下調(diào)存款掛牌利率。

    對(duì)此，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，銀行今年連續(xù)多次降低存款利率，主要是針對(duì)近兩年居民存款金額上升比較快。下調(diào)存款利率，有利于推動(dòng)資金進(jìn)入投資領(lǐng)域和用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    其次，消費(fèi)潛力逐步釋放，提振市場(chǎng)信心。6月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額37803億元，同比增長(zhǎng)12.7%，比上月回落5.7個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比增長(zhǎng)0.42%。按消費(fèi)類型分，商品零售33733億元，增長(zhǎng)10.5%；餐飲收入4070億元，增長(zhǎng)35.1%。

    中金公司表示，中央和地方政策密集落地，促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，有望助推消費(fèi)延續(xù)復(fù)蘇回暖勢(shì)頭。

    其三，美聯(lián)儲(chǔ)“暫停”加息。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月14日，美聯(lián)儲(chǔ)在邁出連續(xù)10次加息的激進(jìn)步伐后，首次按下“暫停鍵”。

    川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂對(duì)記者表示，近期美聯(lián)儲(chǔ)通脹得到一定控制，美國(guó)CPI增速低于預(yù)期，疊加日前美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，全球流動(dòng)性收緊得到一定緩解，外資開(kāi)始逐步回流A股。

    最后，外資流入A股趨勢(shì)不改。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，6月份以來(lái)截至6月16日，北向資金合計(jì)凈買入金額228.54億元，今年以來(lái)北向資金凈買入金額達(dá)1921.52億元。多家外資機(jī)構(gòu)表示，在“邀約”全球投資者入市的強(qiáng)烈政策信號(hào)下，“入A”意愿增強(qiáng)。

    下半年機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

    A股經(jīng)過(guò)上半年震蕩整理后，下半年將如何演繹？機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，下半年的基本面環(huán)境優(yōu)于上半年，市場(chǎng)整體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

    “下半年A股有望迎來(lái)修復(fù)行情。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)記者表示，首先，自去年4月份庫(kù)存周期見(jiàn)頂以來(lái)，本輪去庫(kù)存階段已經(jīng)持續(xù)近一年。去庫(kù)存階段平均持續(xù)約20個(gè)月，所以本輪去庫(kù)存階段可能已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，庫(kù)存周期或正處于由“主動(dòng)去”向“被動(dòng)去”轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，這意味著我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的特征將逐步明確；其次，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)更為明確，人民幣匯率有望逐步觸底回升，外資也將逐步回流A股；最后，新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望推升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

    陳靂表示，短期看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇前期，面臨一定的壓力和挑戰(zhàn)，但中長(zhǎng)期看，在貨幣政策和財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合下，復(fù)蘇的大趨勢(shì)并未改變，宏觀經(jīng)濟(jì)將對(duì)A股構(gòu)成支撐。就A股自身而言，截至目前，上證指數(shù)平均市盈率13.14倍，處于歷史41%分位值，而市凈率1.32倍，處于17%分位值，整體估值相對(duì)較低，未來(lái)隨著企業(yè)利潤(rùn)的回暖，A股整體估值有望修復(fù)，預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)將逐步走強(qiáng)。

    展望下半年，中金公司認(rèn)為，A股上市公司盈利修復(fù)或仍將延續(xù)，當(dāng)前指數(shù)表現(xiàn)所隱含的估值水平已經(jīng)計(jì)入較多偏謹(jǐn)慎預(yù)期，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的基準(zhǔn)判斷下，指數(shù)仍具備一定上行空間，中期市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，下半年結(jié)合中國(guó)增長(zhǎng)修復(fù)及政策預(yù)期，重視節(jié)奏和結(jié)構(gòu)。

    平安證券也表示，下半年的基本面環(huán)境優(yōu)于上半年，下半年市場(chǎng)整體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望逐漸增加。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化的緩慢復(fù)蘇特征，地產(chǎn)修復(fù)斜率放緩，出行服務(wù)消費(fèi)較強(qiáng)但耐用品消費(fèi)仍待恢復(fù)；實(shí)體盈利有望筑底修復(fù)，國(guó)企擴(kuò)產(chǎn)意愿更高。就政策環(huán)境而言，高質(zhì)量發(fā)展下加碼支持建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系與中國(guó)特色估值體系，在新一輪國(guó)企改革更加聚焦提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的背景下，國(guó)企有望受益于持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、盈利質(zhì)量提升、分紅回報(bào)股東等對(duì)比優(yōu)勢(shì)獲得資金認(rèn)可并迎來(lái)價(jià)值重估。

    東北證券策略首席分析師鄧?yán)娤蛴浾弑硎?，今年下半年A股將維持震蕩偏強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性行情。三季度，盈利拐頭向上、庫(kù)存向下觸底的被動(dòng)去庫(kù)階段是投資主線，A股市場(chǎng)維持偏震蕩格局；四季度，在盈利修復(fù)上行、企業(yè)補(bǔ)庫(kù)初期的環(huán)境下，基本面的上行支撐A股趨勢(shì)大概率震蕩偏強(qiáng)。

    東吳證券預(yù)計(jì)，下半年A股震蕩上行的概率加大。一方面，未來(lái)A股資金面的關(guān)鍵要看美債收益率走向。若美債收益率回落帶動(dòng)中美利差縮小、人民幣走強(qiáng)，疊加國(guó)內(nèi)政策預(yù)期提升或后期穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)際落地，外資有望重回流入，為A股注入流動(dòng)性；另一方面，美債利率的下行將使得國(guó)內(nèi)政策空間打開(kāi)，下半年刺激內(nèi)需政策值得期待。

    機(jī)構(gòu)看好四大領(lǐng)域

    對(duì)于下半年的投資機(jī)會(huì)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及政策面的支持，新能源、消費(fèi)復(fù)蘇、中特估、TMT等四領(lǐng)域存在較大的投資機(jī)會(huì)。

    陳靂建議下半年關(guān)注四條主線的投資機(jī)會(huì)：一是關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能發(fā)展帶來(lái)的持續(xù)性機(jī)會(huì)，上游端關(guān)注CPO、存儲(chǔ)芯片、算力芯片等硬件設(shè)備，下游則關(guān)注AI的應(yīng)用領(lǐng)域；二是關(guān)注新能源汽車板塊，當(dāng)前行業(yè)整體估值已回落至相對(duì)低位，當(dāng)前行業(yè)景氣度仍在，新能源汽車滲透率也在逐步提升，行業(yè)中估值偏低、盈利能力強(qiáng)的企業(yè)具備一定機(jī)會(huì)；三是關(guān)注電力板塊，在國(guó)家保供政策下，今年煤炭產(chǎn)量充足，疊加澳煤放開(kāi)，火電企業(yè)盈利能力有望改善，而需求層面，今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，用電需求也將持續(xù)增長(zhǎng)；四是軍工的機(jī)會(huì)，在海外局勢(shì)復(fù)雜化的背景下，國(guó)防建設(shè)有望加速，關(guān)注行業(yè)中具有央企背景同時(shí)具備并購(gòu)重組預(yù)期的軍工上市公司。

    中金公司建議下半年關(guān)注三條主線：首先，順應(yīng)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新趨勢(shì)的偏成長(zhǎng)領(lǐng)域，尤其是人工智能和數(shù)字經(jīng)濟(jì)等科技成長(zhǎng)賽道；其次，需求好轉(zhuǎn)或者庫(kù)存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較大業(yè)績(jī)彈性的領(lǐng)域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網(wǎng)設(shè)備和航海裝備等；其三，股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域。

    平安證券看好“中特估+”主線：看好“中特估+分紅”（金融、能源、通信、公用事業(yè)等）和“中特估+景氣”（先進(jìn)制造、一帶一路、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中藥等）。部分悲觀預(yù)期修正的行業(yè)機(jī)會(huì)也值得關(guān)注，例如產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的新能源、新能源汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇博弈的消費(fèi)類行業(yè)（食品飲料、醫(yī)藥生物）以及集中度提升的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)（地產(chǎn)、建材、有色）。

    鄧?yán)姳硎荆讓⑹窍掳肽闍股市場(chǎng)主線，三季度看成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)概率較大，四季度預(yù)計(jì)小盤成長(zhǎng)方向（如計(jì)算機(jī)、電子、通信、傳媒）仍然會(huì)是主線，補(bǔ)庫(kù)復(fù)蘇背景下的順周期方向（如家電、建材、汽車、電新）表現(xiàn)也會(huì)比較好。同時(shí)，由于年底面臨一定的估值切換，政策導(dǎo)向且低估值的建筑、大金融等值得關(guān)注。下半年TMT和中國(guó)特色估值體系雙主線行情有望延續(xù)。