業(yè)績擾動加劇市場短期波動 小盤股投資價值獲機(jī)構(gòu)關(guān)注

    7月初以來，A股市場反彈止步，整體表現(xiàn)略顯疲弱，成交有所回落。海外歐美經(jīng)濟(jì)體衰退預(yù)期加深、上市公司二季度業(yè)績等一系列內(nèi)外部因素對市場形成了綜合影響。

    機(jī)構(gòu)觀點分析認(rèn)為，當(dāng)前市場正處于強(qiáng)勢反彈后的檢驗期，指數(shù)震蕩、缺乏趨勢的情形未來仍將演繹一段時間。但中期對市場走勢不宜悲觀，當(dāng)前中外政策周期繼續(xù)反向，仍有望支撐中國市場相對海外顯現(xiàn)相對韌性。

    市場短期波動加劇

    上周，市場走勢整體延續(xù)了7月5日高點以來的調(diào)整。對此海通證券分析認(rèn)為，市場經(jīng)歷調(diào)整，本質(zhì)原因是市場在經(jīng)歷明顯修復(fù)后缺乏進(jìn)一步的基本面支撐。

    海通證券表示，在本輪上漲中A股各大指數(shù)高點已經(jīng)接近3月初疫情前水平，但從基本面恢復(fù)情況來看，6月工業(yè)增加值當(dāng)月同比回升至3.9%，仍然低于今年2至3月的水平，因此上漲途中難免有回撤。

    中信證券認(rèn)為，上市公司盈利預(yù)測可能在半年報季中后段面臨下修，或是未來一段時間市場波動加劇的直接原因。中信證券統(tǒng)計顯示，截至7月23日，全部A股中約1805家公司披露了半年報預(yù)告，同時其中“預(yù)喜”公司數(shù)量占比僅為41%，低于往年水平。

    中信證券表示，市場整體對二季度企業(yè)盈利情況較謹(jǐn)慎，6月下旬一部分優(yōu)秀公司的業(yè)績預(yù)告增強(qiáng)了市場信心，但也同時抬高了市場預(yù)期。而部分中期業(yè)績不理想的公司可能會選擇避免披露預(yù)告，半年報季后半段業(yè)績不達(dá)預(yù)期的比例可能會有所提高，屆時市場或?qū)⒅匦孪滦抻A(yù)測。

    此外，海外經(jīng)濟(jì)體加息仍有可能超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)在明年上半年步入衰退的概率繼續(xù)增加，海外擾動因素仍會對中國市場產(chǎn)生階段性影響。

    不過，中金公司強(qiáng)調(diào)，雖然短期市場波動加劇，但中期對市場走勢不宜悲觀，當(dāng)前中外政策周期繼續(xù)反向，仍有望支撐中國市場相對海外顯現(xiàn)相對韌性。

    公募基金倉位處歷史高位

    從近期披露的公募基金二季報來看，機(jī)構(gòu)倉位正處于歷史高位。中信證券表示，截至二季度末，主動權(quán)益類公募產(chǎn)品整體平均倉位為84.6%，環(huán)比提高約2.8個百分點，超過了去年四季度（83.6%）的歷史峰值，是2006年以來的倉位最高水平。

    此外，中小型私募倉位在達(dá)到歷史中高位置后開始出現(xiàn)高位波動的跡象。中信證券渠道調(diào)研顯示，中小型私募倉位最新一周的倉位為78.0%，較之前一周略有下滑，但依然保持在75%至85%的高位水平。

    從行業(yè)層面來看，公募基金在二季度的持倉進(jìn)一步集中。國盛證券統(tǒng)計顯示，主動偏股型基金二季度末持倉集中度升至10年高位，持倉擁擠主要集中在景氣制造以及上游原材料板塊：電力設(shè)備、有色金屬、基礎(chǔ)化工行業(yè)的基金超配比例上升至歷史峰值附近，醫(yī)藥、計算機(jī)的基金超配比例則降至歷史低位。

    中信證券表示，基金二季報披露后，機(jī)構(gòu)高持倉占比行業(yè)短期內(nèi)或面臨調(diào)倉博弈。一方面是機(jī)構(gòu)倉位處于歷史高點，另一方面是持倉分布進(jìn)一步集中，高持倉占比行業(yè)短期漲幅偏大。與此同時，醫(yī)藥等一些傳統(tǒng)具備長期成長潛力的板塊持倉處于相對低位。中信證券分析認(rèn)為，這些信息都可能誘使投資者短期調(diào)倉，加大市場波動。

    小盤股配置價值凸顯

    上周，在主要指數(shù)普遍表現(xiàn)低迷的情形下，中證1000指數(shù)全周上漲2.65%。疊加中證1000股指期貨與期權(quán)合約上市，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中證1000指數(shù)代表的小盤股配置價值凸顯。

    開源證券表示，當(dāng)前中證1000指數(shù)具備兩大特性：首先，中證1000指數(shù)相比滬深300更具備估值優(yōu)勢，價值屬性凸顯；其次中證1000指數(shù)成分股主要分布在代表“新經(jīng)濟(jì)”的行業(yè)，其醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、電子、計算機(jī)、國防軍工等行業(yè)合計占比高達(dá)38.8%，遠(yuǎn)高于滬深300成分股中24.6%的“新經(jīng)濟(jì)”占比。

    因此開源證券判斷，中證1000指數(shù)符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展方向，將受益于細(xì)分領(lǐng)域的景氣趨勢向上，迎來趨勢性投資機(jī)會。

    瑞銀證券表示，中證1000股指期貨和期權(quán)的交易有望帶動金融期貨及相關(guān)ETF交易量成倍增長。在今年全球資本市場受宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治、疫情等不確定性因素影響的大背景下，海外投資者對投資國內(nèi)衍生品的需求預(yù)期走強(qiáng)。目前在交易所進(jìn)行買賣的金融期貨的交易量占中國期貨市場的交易量不到20%，增長空間巨大。

    西部證券統(tǒng)計顯示，上周ETF基金凈申購84.5億元，較前周環(huán)比上升77.1億元。其中寬基ETF增量貢獻(xiàn)主要為中證1000相關(guān)ETF，短期ETF基金發(fā)行帶來市場增量資金，也推動了近期中小市值個股成交明顯活躍。