四大優(yōu)勢望成A股“穩(wěn)定器” 機(jī)構(gòu)稱不必過度悲觀

    編者按：過去一周，全球股市滿盤盡“墨”。為何集體暴跌？是疫情蔓延傳導(dǎo)的恐慌情緒，還是漲幅過高后的獲利回吐？全球股市將走向何方？海外市場與A股關(guān)聯(lián)度如何？當(dāng)前A股的主要驅(qū)動(dòng)力是什么？本報(bào)今日推出“疫情下的全球股市”專題版，期盼能幫助讀者廓清迷霧，辨明方向。

    證券時(shí)報(bào)記者 胡華雄

    新冠肺炎疫情對全球資本市場的沖擊在上周充分體現(xiàn)，原本相對強(qiáng)勢的A股市場也受到拖累，開始出現(xiàn)下跌。

    目前全球疫情防控形勢復(fù)雜。一方面，國內(nèi)防控形勢有好轉(zhuǎn)趨勢，另一方面，疫情在全球多國仍呈爆發(fā)態(tài)勢，韓國、意大利、伊朗等國防控形勢嚴(yán)峻。

    不過，業(yè)內(nèi)人士分析，A股市場在受到國際市場影響的同時(shí)，自身也保持著獨(dú)立性，受到估值、資金面、經(jīng)濟(jì)基本面、政策環(huán)境等多重因素影響。未來，A股本身具備的四大優(yōu)勢，有望成為行情“穩(wěn)定器”。

    中泰證券認(rèn)為，為了努力完成今年的增長目標(biāo)，貨幣政策寬松加速，財(cái)政會(huì)更加積極，房地產(chǎn)政策漸進(jìn)放松。往前看，10年期國債利率有望突破2.6%的低點(diǎn)，流動(dòng)性寬松、政策積極也會(huì)推動(dòng)權(quán)益市場的結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)，尤其是成長方向的新經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)，仍將是“資產(chǎn)荒”背景下的長期配置方向，沒有必要過度悲觀。

    主板估值低于歷史均值

    盡管A股市場近期受到外圍沖擊，且自身自2019年以來整體有較大漲幅，但從估值上看，A股較歷史水平具有顯著優(yōu)勢。特別是在主板估值上，目前估值遠(yuǎn)低于歷史平均水平。

    以主板股票最為集中的上證指數(shù)為例，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)口徑，目前上證指數(shù)滾動(dòng)市盈率為12.44倍（最近12個(gè)月滾動(dòng)市盈率，下同），最近10年平均值為13.83倍。

    最近10年間，上證指數(shù)滾動(dòng)市盈率波動(dòng)較大，2015年牛市期間一度突破20倍，而在2014年5月低至9倍左右?？傮w來看，目前上證指數(shù)市盈率處于最近10年中位數(shù)以下。

    若將目前上證指數(shù)市盈率與更久前的估值對比，可發(fā)現(xiàn)更具優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，本世紀(jì)以來近20年的時(shí)間里，上證指數(shù)平均滾動(dòng)市盈率超過25倍。

    另外，目前上證指數(shù)市凈率為1.32倍，也明顯低于最近10年的平均水平（1.73倍）。

    當(dāng)然，A股市場結(jié)構(gòu)性特征較為明顯，創(chuàng)業(yè)板的估值明顯高于主板。

    Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)滾動(dòng)市盈率為50.85倍，略低于歷史平均水平（51.71倍），但略高于歷史中位數(shù)水平（50.19倍）。

    內(nèi)外資不斷注入資金

    近年來A股市場的深度和廣度不斷提升。

    隨著A股相繼納入MSCI、富時(shí)羅素等國際大型指數(shù)體系，外資對A股的配置規(guī)?？傮w持續(xù)提升，為市場提供良好前景。

    截至目前，作為外資買入主力，陸股通累計(jì)凈買入A股達(dá)1.04萬億元。盡管近幾個(gè)交易日陸股通凈賣出，但年內(nèi)累計(jì)凈買入金額仍近500億元。

    今年基金發(fā)行和認(rèn)購均火熱，也給市場短中期提供充足的“彈藥”。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，按基金成立日期計(jì)，今年前兩月公募基金共發(fā)行149只，發(fā)行規(guī)模超過3000億元，較去年同期大幅增長。

    此外，A股自然人投資者數(shù)量也仍在持續(xù)增長，目前已突破1.6億人，市場容量進(jìn)一步提升。

    經(jīng)濟(jì)有韌性長期仍看好

    受疫情影響，中國宏觀經(jīng)濟(jì)短期受到一定沖擊，也一度對A股市場構(gòu)成沖擊。值得注意的是，這也將會(huì)對不少上市公司一季報(bào)業(yè)績構(gòu)成壓力，一定程度上會(huì)影響A股短期走勢。

    今年2月中國采購經(jīng)理指數(shù)受疫情影響較大，制造業(yè)PMI為35.7%，比上月下降達(dá)14.3個(gè)百分點(diǎn)。

    不過，國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計(jì)師趙慶河認(rèn)為，目前疫情得到初步遏制，給生產(chǎn)帶來的負(fù)面影響正在逐步減弱，企業(yè)復(fù)工率回升較快，市場信心穩(wěn)步恢復(fù)。

    銀河證券研究認(rèn)為，疫情短期內(nèi)使得需求“冰封”，對非制造業(yè)的沖擊尤其明顯。隨著多地下調(diào)疫情防控等級，低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)不斷增加，預(yù)計(jì)非制造業(yè)經(jīng)營活動(dòng)狀況將逐步恢復(fù)。

    總體上看，中國經(jīng)濟(jì)體量龐大，工業(yè)門類齊全，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)具有較強(qiáng)韌性。隨著我國新冠防控形勢的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工覆蓋面進(jìn)一步提升，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度也會(huì)較快。長期來看，中國經(jīng)濟(jì)成長前景依然看好。

    政策面寬松工具箱豐富

    政策層面，中國國內(nèi)宏觀政策總體寬松，政策工具豐富多樣，為資本市場的穩(wěn)定提供了強(qiáng)勁保障。

    比如今年2月，央行就以多種形式推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步下行。2月3日，央行以利率招標(biāo)方式開展1.2萬億元逆回購操作。2月17日，央行再次公告，當(dāng)日開展2000億1年期中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率3.15%，較此前下降10bp。2月20日，央行再次火線“降息”，授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，當(dāng)日1年期LPR調(diào)整為4.05%，較上月下調(diào)10bp；5年期以上LPR調(diào)整為4.75%，較上月下調(diào)5bp。

    申萬宏源認(rèn)為，預(yù)計(jì)年內(nèi)將以財(cái)政擴(kuò)張，刺激居民消費(fèi)、穩(wěn)定基建投資為主要應(yīng)對政策，貨幣政策料以再貸款再貼現(xiàn)、普惠定向降準(zhǔn)等結(jié)構(gòu)性工具操作為主，維持配合性的信用擴(kuò)張環(huán)境，降低中小微企業(yè)融資成本；央行強(qiáng)調(diào)“房住不炒”，存款利率傳導(dǎo)機(jī)制模糊，全面大幅降息空間較小。