金融科技再成行情導(dǎo)火索 機(jī)構(gòu)看好四季度市場(chǎng)表現(xiàn)

    10月14日，上證指數(shù)上漲1.15%，報(bào)3007.88點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.75%。盤面上，大金融板塊再度爆發(fā)，科技龍頭品種也表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。機(jī)構(gòu)人士表示，在消息面刺激下，從8月以來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)得以延續(xù)，市場(chǎng)有望迎來(lái)“紅十月”，在此過(guò)程中，具有業(yè)績(jī)支撐的科技和消費(fèi)龍頭有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，10月14日，北上資金凈流入27.02億元，從國(guó)慶節(jié)后看，5個(gè)交易日內(nèi)北上資金共計(jì)流入60.91億元，扭轉(zhuǎn)了節(jié)前的流出態(tài)勢(shì)。從年內(nèi)看，北上資金已成為A股重要的增量資金，截至10月14日，今年北上資金共計(jì)流入A股1923.53億元。

    “長(zhǎng)期看，外資入場(chǎng)尚在初級(jí)階段。”國(guó)盛證券策略研究團(tuán)隊(duì)表示，空間上，當(dāng)前外資在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比僅為3%左右，遠(yuǎn)低于日韓等市場(chǎng)普遍15%以上的比例。A股在全球市場(chǎng)中仍處于大幅低配，“水往低處流”邏輯不變，A股市場(chǎng)外資占比仍將繼續(xù)提升。從時(shí)間上看，目前A股剛剛完成全球三大指數(shù)的初步納入，伴隨我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放全面提速，后續(xù)有望進(jìn)一步擴(kuò)容。11月底MSCI再度提升A股占比將吸引約2000億元增量資金入場(chǎng)，外資增配A股的長(zhǎng)期趨勢(shì)難以改變。

    對(duì)于北上資金下一步動(dòng)向，市場(chǎng)預(yù)期其持倉(cāng)結(jié)構(gòu)有望發(fā)生變化。“往后看，可關(guān)注外資向中盤股的擴(kuò)散。”莫尼塔研究指出，當(dāng)前MSCI針對(duì)A股市場(chǎng)編制的指數(shù)按市值可劃分為大盤股、中盤股、小盤股指數(shù)，2018年至今MSCI指數(shù)對(duì)A股納入因子的提升僅針對(duì)大盤股指數(shù)，今年11月將是A股中盤股指數(shù)首次被納入的時(shí)點(diǎn)。從歷史上來(lái)看，海外資金通常存在提前布局的行為，2018年這一行為體現(xiàn)為對(duì)大盤股的加倉(cāng)，而今年4月-7月則體現(xiàn)為對(duì)中盤股的布局。此外考慮到歷史上外資凈流出時(shí)大盤股“首當(dāng)其沖”、目前外資對(duì)大盤股和中盤股的持股比例差異較大，預(yù)計(jì)后續(xù)外資對(duì)中盤股的持股比例仍有較大的提升空間。

    東興證券策略分析師王宇鵬、譚凇持有相似觀點(diǎn)。他們表示，符合條件的科創(chuàng)板標(biāo)的即將納入MSCI指數(shù)，體現(xiàn)了外資對(duì)A股審美的重要邊際變化：在價(jià)值、大盤股之后，外資對(duì)A股成長(zhǎng)股的邊際青睞，利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，也利于市場(chǎng)風(fēng)格向科技風(fēng)格的進(jìn)一步切換。

    紅十月概率大增

    滬指五連陽(yáng)后，10月14日再度站上3000點(diǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升，而各大券商觀點(diǎn)對(duì)A股后市整體積極樂觀。

    短期看，就10月份行情而言，天風(fēng)證券策略研究團(tuán)隊(duì)指出，紅十月有望延續(xù)。9月中下旬的調(diào)整，使得市場(chǎng)對(duì)后市預(yù)期較低。但基本面事態(tài)發(fā)展部分超預(yù)期，使得8月份以來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好的逐步修復(fù)得以延續(xù)，紅十月的概率大增。

    從中期看，東方證券最新策略周報(bào)表示，當(dāng)前看好A股四季度行情，主要邏輯是估值性價(jià)比突出、盈利基本面強(qiáng)勁回升、市場(chǎng)對(duì)外開放程度加深和制度建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。

    具體來(lái)看，首先是隨著三季報(bào)預(yù)告以及宏觀數(shù)據(jù)披露，A股非金融板塊三季度業(yè)績(jī)有望觸底回升的確定性逐步增加。從A股非金融歷史收入增速、利潤(rùn)增速的關(guān)系來(lái)看，兩者走勢(shì)基本一致。從工業(yè)企業(yè)累計(jì)利潤(rùn)增速與收入增速來(lái)看，1-8月份累計(jì)利潤(rùn)同比增速為-1.7%，相比于1-6月份的-2.4%出現(xiàn)回升，其中支撐利潤(rùn)增速回升的主要因素在于銷售利潤(rùn)率的持續(xù)提升：2019年1-8月銷售利潤(rùn)率累計(jì)同比已經(jīng)回升至-0.41%。另外，1-8月份工業(yè)企業(yè)累計(jì)收入同比增速為4.7%，相較于1-6月持平。隨著三季報(bào)預(yù)告以及宏觀數(shù)據(jù)披露，A股非金融板塊三季度業(yè)績(jī)有望觸底回升的確定性逐步增加。

    其次是，整體A股估值依然具備很高的性價(jià)比，多數(shù)行業(yè)的估值優(yōu)勢(shì)四季度更明顯，提供估值安全墊。按照中信一級(jí)行業(yè)分類，在每股盈利水平?jīng)]有發(fā)生下滑的前提下，和年初相比，估值提升幅度在20%以上的行業(yè)主要集中在科技和消費(fèi)；而市值占比高達(dá)45%以上的行業(yè)，2019年全年估值提升幅度不足25%，這些行業(yè)主要集中在金融地產(chǎn)、周期制造、交運(yùn)電力板塊。東方證券認(rèn)為，這部分行業(yè)的估值性價(jià)比較高，會(huì)持續(xù)提供A股整體的估值安全墊。

    最后是，A股制度建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，不斷夯實(shí)長(zhǎng)?；A(chǔ)。A股的制度建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，并未因?yàn)閮?nèi)外部宏觀政策環(huán)境出現(xiàn)減速跡象，是A股長(zhǎng)牛最根本的支撐因素之一。

    科技仍處上行周期

    近期市場(chǎng)持續(xù)反彈，金融、科技等品種均有表現(xiàn)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)顯著，在這種背景下，展望四季度，A股該如何配置？

    太平洋證券策略分析師周雨表示，四季度增配成長(zhǎng)、金融、貴金屬，關(guān)注逆周期的基建。在宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力背景下，高景氣度的行業(yè)具備超額收益?？紤]到明年5G大規(guī)模商用，“泛5G”領(lǐng)域，包括半導(dǎo)體、PCB、云計(jì)算等成長(zhǎng)行業(yè)龍頭仍是四季度主要配置方向。金融板塊具備絕對(duì)估值低和高股息的特征，相對(duì)其他板塊估值優(yōu)勢(shì)明顯，機(jī)構(gòu)配置倉(cāng)位處于歷史底部，四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的環(huán)境下，貨幣托底式寬松等政策將觸發(fā)行業(yè)估值修復(fù)。對(duì)于建筑板塊而言，四季度經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，專項(xiàng)債提前發(fā)行提上日程，四季度基建投資增速將逐步回升，該板塊迎來(lái)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

    招商證券策略分析師張夏表示，從大的方向而言，科技仍處在上行周期過(guò)程中，明年隨著5G建設(shè)進(jìn)入高峰，5G換機(jī)高峰來(lái)臨，以及其他一系列的新科技例如智能駕駛、VR/AR、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等有望在5G時(shí)代迎來(lái)突破。從中期角度看，仍然看好科技板塊的超額收益，配置的大方向逐漸將會(huì)從硬件到軟件，從設(shè)備到應(yīng)用。短期而言，在業(yè)績(jī)逐步落地的情況下，尋找超預(yù)期方向的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的是主要思路之一。

    銀河證券策略研究團(tuán)隊(duì)表示，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，近10年，在四季度，保險(xiǎn)銀行、工程機(jī)械水泥、航運(yùn)等和宏觀經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)度較高的行業(yè)上漲概率約為65%。因此短期看，地產(chǎn)和撥備率高的銀行股等估值較低的業(yè)績(jī)穩(wěn)定公司有一些機(jī)會(huì)。對(duì)于長(zhǎng)期配置思路，一是遇到市場(chǎng)調(diào)整時(shí)，買入景氣度較高或者行業(yè)盈利能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，計(jì)算機(jī)通訊半導(dǎo)體如5G中確定性成長(zhǎng)子行業(yè)（覆銅板、電路板等）、高端白酒、疫苗生物制品、保險(xiǎn)、創(chuàng)新藥和CRO/CDMO醫(yī)藥研發(fā)與醫(yī)療服務(wù)等子行業(yè)；二是逢低位進(jìn)行配置，如證券類和廣義的證券市場(chǎng)相關(guān)類板塊；三是區(qū)塊鏈、數(shù)字貨幣等題材。