股市震蕩難阻美貨幣政策正?；?/h1>

2018-02-13 05:01  來源：中國證券報

    近期美國股市劇烈震蕩，市場人士對于美聯(lián)儲加息預(yù)期再現(xiàn)分歧。在就業(yè)市場表現(xiàn)強勁、通脹預(yù)期開始走高的背景下，美聯(lián)儲原先推行的超寬松貨幣政策將逐漸回歸正常化，漸進加息料成為未來的政策主基調(diào)。

    美國股市近期震蕩的主要原因是美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，引發(fā)投資者的恐慌情緒。市場目前期待美聯(lián)儲能夠穩(wěn)定市場，甚至將加息節(jié)奏放慢。最新聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)期美聯(lián)儲2018年加息2-3次，低于去年年底美聯(lián)儲“點陣圖”預(yù)期的3次。

    美聯(lián)儲貨幣政策一貫以兩大目標為指引，即促進充分就業(yè)和控制通脹。從就業(yè)角度看，美國就業(yè)市場近年持續(xù)改善，復蘇態(tài)勢樂觀，足以支持美聯(lián)儲繼續(xù)加息。美聯(lián)儲高層多次強調(diào)，美國目前的就業(yè)水平接近10年來最高，早已接近充分就業(yè)，超過了美聯(lián)儲設(shè)定的目標。最新發(fā)布的1月份美國失業(yè)率已連續(xù)四個月維持在十七年來的低位4.1%，當月美國員工時薪同比增2.9%，也創(chuàng)下2009年6月以來最高紀錄。

    從通脹角度看，雖然經(jīng)歷多年時間，美國核心通脹率卻持續(xù)遠低于2%的目標，被外界稱為“令人費解的低通脹迷局”。這導致部分美聯(lián)儲決策者對持續(xù)的低通脹感到擔憂，進而對退出超寬松貨幣政策態(tài)度有所保留。但在近期，伴隨大宗商品價格崛起、美元貶值本身引發(fā)輸入性通脹、薪資上升帶動美國消費者信心增強、稅改等財政刺激政策陸續(xù)推出等因素，美國通脹形勢已發(fā)生明顯改觀。美聯(lián)儲最新表態(tài)稱，通脹預(yù)期將在2018年回升，并在中期內(nèi)實現(xiàn)2%的目標。美聯(lián)儲對于通脹前景判斷發(fā)生變化，也預(yù)示未來對退出超寬松政策的態(tài)度將更加堅決。

    近期美國股市波動是否會影響美聯(lián)儲貨幣政策的正?；M程？從美聯(lián)儲官員近期密集的表態(tài)來看，他們對此現(xiàn)象并不感到意外，因為他們警告美股高估已有一段時間。只要市場負面情緒仍在控制之中，只要市場還在繼續(xù)有序運轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲決策者就會對股票市場有機會給先前過熱的行情降溫持歡迎態(tài)度。迄今為止，沒有更多跡象顯示金融穩(wěn)定方面可能出現(xiàn)大的風險。

    自2015年12月啟動本輪加息周期以來，美聯(lián)儲已加息5次，聯(lián)邦基金目標利率現(xiàn)在位于1.25%至1.5%區(qū)間。如何判斷通脹走勢及美國經(jīng)濟增長前景，對美聯(lián)儲決定未來的加息節(jié)奏將至關(guān)重要。目前看，在稅改、政府支出擴大等因素刺激下，美國經(jīng)濟增長可能小幅加速，失業(yè)率將進一步下降，工資和核心通脹率料上升。諸多跡象表明，美聯(lián)儲3月加息基本“板上釘釘”，如果未來數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟繼續(xù)加速增長，美聯(lián)儲今年加息3次將不足以“降溫”，超出市場預(yù)期地加息4次也很有可能。

    其實，美聯(lián)儲官員已反復吹風，旨在提前讓市場對加息節(jié)奏做好心理準備。除了加息，美聯(lián)儲還擁有縮減資產(chǎn)負債表計劃這一“利器”。美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負債表于2017年10月啟動，縮表將采取停止到期資產(chǎn)再投資與主動出售中長期國債和抵押支持債券（MBS）相結(jié)合的方式。預(yù)計整個進程超過5年。目前，美聯(lián)儲縮表計劃和實施規(guī)模還未對外公布。有觀點預(yù)計到2020年，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債規(guī)模將從原有的4.5萬億美元控制在3萬億美元左右。與加息將提高資金成本，抑制貸款活動相比，“縮表”等于直接從市場抽離基礎(chǔ)貨幣，對金融市場流動性的影響更大，市場各方需密切跟蹤美聯(lián)儲政策動向并及時評估其影響，以應(yīng)對貨幣緊縮的外溢效應(yīng)。