申萬宏源研究所龔芳：以“三穩(wěn)”為抓手切實維護(hù)市場穩(wěn)定運行

    本報記者 吳曉璐

    中央經(jīng)濟(jì)工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議提出，“穩(wěn)住樓市股市”。12月14日，證監(jiān)會召開黨委（擴(kuò)大）會議時提出，“堅決落實‘穩(wěn)住樓市股市’重要要求”，并明確提出“著力穩(wěn)資金、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)預(yù)期，切實維護(hù)資本市場穩(wěn)定”。

    上海申銀萬國證券研究所有限公司（簡稱“申萬宏源研究所”）政策研究室主任、首席研究員龔芳表示，資本市場的穩(wěn)定運行是提振投資者信心、健全資本市場功能和推進(jìn)資本市場中長期制度機(jī)制改革的重要前提基礎(chǔ)。穩(wěn)資金、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)預(yù)期是推進(jìn)資本市場走穩(wěn)的三大關(guān)鍵因素，三者有機(jī)統(tǒng)一，相互影響。投資預(yù)期會影響市場資金和杠桿水平，市場資金的流向及杠桿水平的波動又會反過來影響投資者預(yù)期，推動資金、杠桿和投資者預(yù)期三者間的良性互動是維護(hù)資本市場穩(wěn)定的關(guān)鍵。

    穩(wěn)定的中長期資金是市場走穩(wěn)的源頭活水。龔芳表示，近年來公募基金、保險基金投資資本市場規(guī)模顯著提升，以ETF為代表的被動型基金規(guī)?？焖偬嵘虚L期資金倡導(dǎo)的價值投資理念也正在逐步影響和改變市場投資者行為。9月份，證監(jiān)會會同中央金融委員會辦公室聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，近期個人養(yǎng)老金制度全面推廣至全國，未來要進(jìn)一步打通中長期資金入市的堵點卡點，完善相關(guān)制度安排。要加快解決保險資金目前面臨的考核難題以及缺少足夠的市場風(fēng)險對沖工具的困境，切實緩解外資機(jī)構(gòu)對市場政策透明度及政策連續(xù)性的擔(dān)憂，著力破除股權(quán)投資機(jī)構(gòu)面臨的按“孰高標(biāo)準(zhǔn)”征稅的難題，以更大力度推進(jìn)居民儲蓄加速向投資轉(zhuǎn)化，多舉措豐富市場中長期資金供給，加快形成長錢長投的良性生態(tài)。

    穩(wěn)定的杠桿水平是防止市場暴漲暴跌寬幅波動的重要前提。龔芳表示，從發(fā)展經(jīng)驗看，以場外配資為代表的杠桿資金過度入市是股票市場波動的放大器。與過往不同，當(dāng)前以新生代為代表的個人投資者是市場最活躍的交易主體，其交易行為受網(wǎng)絡(luò)信息、互聯(lián)網(wǎng)意見領(lǐng)袖等影響較大。近年來以“大V”、公眾號及短視頻網(wǎng)紅為代表的個人或機(jī)構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)上開展投資薦股活動，大部分機(jī)構(gòu)都是非持牌金融機(jī)構(gòu)，缺乏有效的監(jiān)管規(guī)范，但其對新生代投資者的影響卻很大。網(wǎng)絡(luò)平臺上各類信息的快速傳播以及情緒渲染容易引發(fā)投資者趨同交易或過度加杠桿的行為，進(jìn)而進(jìn)一步加劇市場波動。今年國慶假期前后，市場的劇烈波動在很大程度上就受到上述因素影響。接下來，一方面要持續(xù)規(guī)范各類配資和加杠桿行為，加強(qiáng)對互聯(lián)網(wǎng)各類投資咨詢行為的規(guī)范引導(dǎo)，鼓勵證券中介機(jī)構(gòu)不斷強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理；另一方面也要適應(yīng)投資者結(jié)構(gòu)的新變化，用好新媒體等傳播工具，做好新生代投資者的教育工作，引導(dǎo)市場理性投資、長期投資。

    穩(wěn)定的投資預(yù)期是資本市場走穩(wěn)走實的內(nèi)在基礎(chǔ)。龔芳表示，9月底以來隨著一攬子超預(yù)期政策的落地，投資者已在很大程度上扭轉(zhuǎn)了過去2年的悲觀預(yù)期，市場交易活躍度明顯提升。隨著經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)以及穩(wěn)定市場的兩項貨幣政策工具持續(xù)發(fā)力，投資者信心將進(jìn)一步修復(fù)。在持續(xù)推進(jìn)資本市場投融資綜合改革的基礎(chǔ)上，要引導(dǎo)投資者認(rèn)識到居民家庭資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的新變化，加大金融類資產(chǎn)投資，尤其是權(quán)益類資產(chǎn)投資將是大勢所趨，樓市和股市作為居民財富配置的兩大重要市場，在房地產(chǎn)市場逐步企穩(wěn)的情況下，資本市場將成為提升居民財產(chǎn)性收入的重要平臺。要引導(dǎo)投資者通過中長期的股債投資來獲得相對穩(wěn)定的長期收益，引導(dǎo)投資者對市場中長期發(fā)展形成穩(wěn)定預(yù)期。

（編輯 張鈺鵬）