著力三個關(guān)鍵點(diǎn) 穩(wěn)股市也穩(wěn)經(jīng)濟(jì)

    本報記者 吳曉璐 田鵬

    中央政治局會議、中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確定調(diào)，“穩(wěn)住樓市股市”。穩(wěn)股市不僅有助于提升居民財富效應(yīng)，提振消費(fèi)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，改善投融資環(huán)境，還能夠助力企業(yè)發(fā)展，更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。

    12月14日，中國證監(jiān)會召開黨委（擴(kuò)大）會議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，結(jié)合全國金融系統(tǒng)工作會議要求，研究部署證監(jiān)會系統(tǒng)貫徹落實(shí)工作。會議對明年資本市場工作作出四方面安排，第一項是“突出維護(hù)市場穩(wěn)定這個關(guān)鍵”。對此，會議提出，著力穩(wěn)資金、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)預(yù)期，切實(shí)維護(hù)資本市場穩(wěn)定。

    實(shí)際上，自9月24日“一行一局一會”新聞發(fā)布會以來，A股已逐步企穩(wěn)，日成交額均在1萬億元以上。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，10月份、11月份，A股平均日成交額分別為2.01億元、1.97億元，截至12月13日，12月份以來，A股平均日成交額為1.83萬億元。

    “資本市場的穩(wěn)定運(yùn)行是市場持續(xù)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)，證券監(jiān)管部門科學(xué)研判形勢，抓住了穩(wěn)資金、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)預(yù)期三個關(guān)鍵點(diǎn)。”上海申銀萬國證券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究員龔芳在接受《證券日報》記者采訪時表示，穩(wěn)定的中長期資金是市場走穩(wěn)的源頭活水，穩(wěn)定的杠桿水平是防止市場暴漲暴跌寬幅波動的重要前提，穩(wěn)定的投資預(yù)期是市場走穩(wěn)走實(shí)的內(nèi)在基礎(chǔ)，三者緊密相扣。投資預(yù)期會影響資金和杠桿水平，市場資金的流向及杠桿水平的波動又會影響投資者預(yù)期。

    穩(wěn)資金：

    疏通堵點(diǎn) 多元渠道注“活水”

    當(dāng)前，在復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)金融形勢下，穩(wěn)資金意味著構(gòu)建多元化、可持續(xù)的資金流入機(jī)制，保障市場交易的流動性。從長遠(yuǎn)視角審視，穩(wěn)資金則有助于開創(chuàng)中長期資金更好發(fā)揮引領(lǐng)作用、投融資兩端發(fā)展更為平衡、資本市場功能更好發(fā)揮的新局面。

    今年以來，監(jiān)管部門系統(tǒng)性推行了一系列針對性政策舉措。例如，證監(jiān)會大力發(fā)展指數(shù)基金，權(quán)益類ETF規(guī)模先后突破2萬億元和3萬億元大關(guān)；9月份，證監(jiān)會會同中央金融委員會辦公室聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），推動形成支持“長錢長投”的政策體系。

    國家金融監(jiān)督管理總局公布的2024年三季度保險業(yè)資金運(yùn)用情況顯示，截至三季度末，保險資金運(yùn)用余額持續(xù)增長，其中股票配置占比上升。具體來看，人身險公司和財產(chǎn)險公司的股票配置余額分別達(dá)到2.18萬億元和1506億元，占比分別為7.55%和7.05%，與二季度末相比均有提升。

    “受限于會計核算、考核機(jī)制等問題，險資、各類養(yǎng)老金等中長期資金往往采取低風(fēng)險策略，持股比例較低。”創(chuàng)金合信基金管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春對《證券日報》記者表示，因此，需要系統(tǒng)改革，完善制度機(jī)制，減少此類基金入市的壓力和負(fù)擔(dān)。另外，擁有長期穩(wěn)定收益是這類資金入市的根本推動力，需要持續(xù)提高上市公司質(zhì)量和投資價值，增強(qiáng)投資者回報。

    據(jù)記者了解，目前，證監(jiān)會正積極協(xié)同相關(guān)部委全力以赴推動《指導(dǎo)意見》的全面落地實(shí)施，打破中長期資金入市卡點(diǎn)、堵點(diǎn)。

    談及構(gòu)建“長錢長投”政策體系的重點(diǎn)，龔芳表示，接下來要加快落實(shí)《指導(dǎo)意見》，切實(shí)解決保險資金目前面臨的考核難題以及缺少足夠的市場風(fēng)險對沖工具的困境，切實(shí)解決外資機(jī)構(gòu)對政策透明度及政策連續(xù)性的擔(dān)憂，切實(shí)解決股權(quán)投資機(jī)構(gòu)面臨的按“孰高標(biāo)準(zhǔn)”征稅的難題，切實(shí)推進(jìn)居民儲蓄加速向投資轉(zhuǎn)化，豐富市場中長期資金供給，加快形成長錢長投的良性生態(tài)。

    南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，下一步的重點(diǎn)是進(jìn)一步優(yōu)化社?；稹⒈ｋU資金、年金資金等長期資金入市的相關(guān)規(guī)則，簡化流程，降低門檻，提高這些資金在資本市場中的活躍度；加強(qiáng)對長期資金管理人的培訓(xùn)和支持，提升其專業(yè)能力和風(fēng)險管理水平；建立健全多元化的產(chǎn)品和服務(wù)體系，滿足不同層次投資者的需求，鼓勵開發(fā)更多適合長期投資的產(chǎn)品；強(qiáng)化優(yōu)化信息披露機(jī)制，保證信息的真實(shí)性和及時性，增強(qiáng)投資者信心。

    穩(wěn)杠桿：

    監(jiān)控風(fēng)險 保持流動性合理充裕

    今年以來，監(jiān)管圍繞穩(wěn)杠桿多管齊下。加強(qiáng)制度建設(shè)，修訂融資融券等相關(guān)法規(guī)并出臺多項監(jiān)管辦法；從多業(yè)務(wù)維度發(fā)力，暫停限售股出借、調(diào)整轉(zhuǎn)融券申報規(guī)則、暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)、強(qiáng)化對高頻量化交易及場外衍生品監(jiān)測監(jiān)管等，同時注重投資者保護(hù)與教育，引導(dǎo)資金合理配置支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    “穩(wěn)杠桿的意義在于控制市場風(fēng)險，避免過高的杠桿率帶來的市場波動和潛在危機(jī)。”田利輝表示，為確保這些措施既有效防范風(fēng)險又不影響市場正常的融資和交易，需做到精準(zhǔn)監(jiān)管，區(qū)分正常的融資需求和過度的杠桿行為，以保持市場流動性的合理充裕。

    魏鳳春表示，穩(wěn)杠桿主要體現(xiàn)在對融資融券的控制，在市場過熱、杠桿風(fēng)險隱現(xiàn)之際，適當(dāng)上調(diào)融資保證金比例，將有效遏制融資規(guī)模過快增長，為市場“降溫”；在市場低迷之時，對融券進(jìn)行控制。使融資融券業(yè)務(wù)在合理杠桿框架內(nèi)服務(wù)于資本市場的良性循環(huán)。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月12日，市場融資余額為1.88萬億元，占A股流通市值比例為2.32%。

    中關(guān)村國睿金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究會會長程鳳朝表示，穩(wěn)杠桿首先需要差異化監(jiān)管，針對不同投資者的風(fēng)險承受能力，實(shí)施分級管理，避免“一刀切”；其次，需要加強(qiáng)杠桿工具的正向引導(dǎo)，通過規(guī)則設(shè)計，引導(dǎo)杠桿資金流向支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；同時，實(shí)時監(jiān)測與動態(tài)調(diào)整：建立市場杠桿水平的動態(tài)監(jiān)控體系，根據(jù)市場情況及時調(diào)整政策。

    穩(wěn)預(yù)期：

    穩(wěn)定信心 增強(qiáng)政策穩(wěn)定性、透明度

    穩(wěn)預(yù)期的核心在于穩(wěn)定投資者信心。在魏鳳春看來，穩(wěn)預(yù)期更多地依賴市場自身的運(yùn)行規(guī)律與主體心理調(diào)適。然而股市市場化特質(zhì)決定了它受眾多復(fù)雜因素交互影響，這使得穩(wěn)預(yù)期的實(shí)現(xiàn)將面臨更多挑戰(zhàn)與不確定性。

    10月份，中國人民銀行創(chuàng)設(shè)兩項資本市場工具落地。市場人士認(rèn)為，這兩項資本市場工具也是市場的“定心丸”。中國國際金融股份有限公司研究部國內(nèi)策略首席分析師李求索對《證券日報》記者表示，新型工具的運(yùn)用有助于支持股市表現(xiàn)，證券、基金、保險公司互換便利操作將帶來持續(xù)的增量資金，尤其在預(yù)期偏弱階段有望起到“穩(wěn)定器”作用。股票回購增持再貸款助力上市企業(yè)積極實(shí)施市值管理，增強(qiáng)投資者對企業(yè)發(fā)展信心。

    此外，程鳳朝表示，穩(wěn)預(yù)期核心在于信心建設(shè)，通過有效政策傳導(dǎo)機(jī)制、制度優(yōu)化和市場透明度提升，增強(qiáng)市場主體的信心，促使資金流入和杠桿作用達(dá)到動態(tài)平衡。

    “從政策方面來看，監(jiān)管需要增強(qiáng)政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，穩(wěn)定投資者和市場預(yù)期。另外，監(jiān)管部門也要加強(qiáng)與市場各方交流，準(zhǔn)確傳遞政策信號，減少因信息不對稱或誤解而引發(fā)的市場波動與預(yù)期紊亂。”魏鳳春表示。

    中國上市公司協(xié)會學(xué)術(shù)顧問委員會主任委員黃運(yùn)成向《證券日報》記者表示，穩(wěn)預(yù)期核心在于做實(shí)法規(guī)制度，筑牢資本市場法治基礎(chǔ)。此外，改善營商環(huán)境同樣重要，稅收優(yōu)惠、政務(wù)服務(wù)優(yōu)化、便利市場準(zhǔn)入等多方面協(xié)同，營造良好市場環(huán)境，穩(wěn)固市場預(yù)期，促進(jìn)資本市場穩(wěn)健前行。

    田利輝表示，引導(dǎo)合理穩(wěn)定的預(yù)期需要提升政策制定過程中的透明度，讓市場參與者能夠提前了解政策意圖和發(fā)展方向，避免不必要的猜測；保持政策的一致性和連續(xù)性，避免頻繁變動給市場帶來不必要的干擾，增強(qiáng)市場的可預(yù)測性；對重大政策調(diào)整實(shí)施預(yù)公告制度，給予市場足夠的時間做出反應(yīng)，減少突然變化的影響；另外，積極回應(yīng)國際國內(nèi)的重大事件，并提出相應(yīng)的應(yīng)對措施，穩(wěn)定市場情緒。