廣發(fā)證券郭磊：新一輪政策空間開啟 帶動(dòng)資本市場(chǎng)預(yù)期回暖

    本報(bào)記者 吳曉璐

    7月31日，A股放量大漲，上證指數(shù)上漲2.06%，深證成指上漲3.37%。廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊表示，A股活躍度顯著回升，投資者預(yù)期改善明顯，從基本面來看，主要有三方面原因。

    首先，源于中共中央政治局會(huì)議打開新一輪宏觀政策空間。

    7月30日召開的中共中央政治局會(huì)議（簡(jiǎn)稱“會(huì)議”）指出，宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力，并明確指出“加快全面落實(shí)已確定的政策舉措，及早儲(chǔ)備并適時(shí)推出一批增量政策舉措”。

    郭磊表示，其中存量舉措包括加快專項(xiàng)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債等廣義財(cái)政工具的落地；加快推進(jìn)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新；加快保障房住房再貸款的使用等。這些政策分別作用于基建、制造業(yè)、消費(fèi)和房地產(chǎn)。尤其是大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，6月下旬出臺(tái)的財(cái)政貼息政策、7月下旬的特別國(guó)債加力支持等均屬于剛落地不久的政策，預(yù)計(jì)其后續(xù)對(duì)需求的撬動(dòng)作用會(huì)逐步形成。

    而這次提出的“一批增量政策”則進(jìn)一步打開政策想象空間。至少在以下四個(gè)領(lǐng)域存在“增量”空間：一是貨幣政策。會(huì)議指出“要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降”，后續(xù)至少在降息、降準(zhǔn)、穩(wěn)定新增信貸社融、通過自律機(jī)制降低存款利率等領(lǐng)域繼續(xù)存在空間。

    二是消費(fèi)領(lǐng)域的政策。會(huì)議指出“要以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”。消費(fèi)品以舊換新可以支持耐用消費(fèi)品，“把服務(wù)消費(fèi)作為消費(fèi)擴(kuò)容升級(jí)的重要抓手”這一表述對(duì)應(yīng)服務(wù)類消費(fèi)比如文旅等領(lǐng)域亦存在空間。

    三是房地產(chǎn)政策。會(huì)議進(jìn)一步明確了通過“積極支持收購(gòu)存量商品房用作保障性住房”來去庫(kù)存的思路。目前庫(kù)存確實(shí)是一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，庫(kù)存偏高則價(jià)格預(yù)期偏弱。邏輯上來說，如果政策助力一輪庫(kù)存去化，則有助于價(jià)格預(yù)期企穩(wěn)，并能夠?qū)Ω纳菩托枨笮纬蓭?dòng)。

    四是新產(chǎn)業(yè)供給優(yōu)化相關(guān)的政策。會(huì)議提出“要強(qiáng)化行業(yè)自律，防止‘內(nèi)卷式’惡性競(jìng)爭(zhēng)。強(qiáng)化市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制，暢通落后低效產(chǎn)能退出渠道”。這一政策細(xì)節(jié)很容易被忽視，但實(shí)際上非常重要。如果有系統(tǒng)性的政策推進(jìn)新產(chǎn)業(yè)供給優(yōu)化，這對(duì)于新產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展來說是有益的，也有助于穩(wěn)定新產(chǎn)業(yè)的行業(yè)格局、價(jià)格和利潤(rùn)預(yù)期。

    “上述政策線索既包含作用于需求端的政策，如促消費(fèi)政策、地產(chǎn)政策，也包括作用于供給端的政策，如優(yōu)化新產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序。如上述政策后續(xù)逐步落地，則有助于需求擴(kuò)張、供給優(yōu)化，以及在此基礎(chǔ)上的名義GDP增速改善，而名義增長(zhǎng)是企業(yè)利潤(rùn)和權(quán)益資產(chǎn)定價(jià)的基礎(chǔ)。”郭磊說。

    其次，7月初以來人民幣匯率的企穩(wěn)回升和資本市場(chǎng)亦形成共振效應(yīng)。

    從離岸人民幣兌美元匯率來看，7月以來經(jīng)歷一輪升值。郭磊表示，匯率取決于購(gòu)買力平價(jià)、利差、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，本輪匯率反彈可能包含多維度因素，但基本面預(yù)期觸底是一個(gè)基礎(chǔ)。

    最后，是資本市場(chǎng)改革預(yù)期。

    《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》提出，“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能”，郭磊認(rèn)為，這一點(diǎn)代表著當(dāng)前階段資本市場(chǎng)改革的重要思路。從政策框架來看，具體包括支持長(zhǎng)期資金入市、強(qiáng)化退市制度、完善大股東和實(shí)際控制人行為規(guī)范約束機(jī)制、完善分紅激勵(lì)約束等。投資和融資關(guān)系確實(shí)是資本市場(chǎng)的關(guān)鍵問題，致力于投資和融資協(xié)調(diào)將有利于資本市場(chǎng)的內(nèi)生穩(wěn)定性提升。

    此次中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“要統(tǒng)籌防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促發(fā)展，提振投資者信心，提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”，郭磊認(rèn)為，這顯示政府對(duì)資本市場(chǎng)預(yù)期的重視。

（編輯 張偉）