A股估值重塑引發(fā)熱議 上市公司該如何用好“資本工具箱”

    本報記者 賈麗

    近期，中國特色估值體系概念引發(fā)熱議，上市公司市值管理成為投資者關注的焦點話題。

    在各路資本參與下，先進制造、新能源、半導體算力等符合產業(yè)升級方向、技術壁壘相對高的產業(yè)領域及其頭部企業(yè)的估值邏輯正在得到重塑。

    對于如何準確合理估值、如何做好市值管理，中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬對《證券日報》記者表示：“目前國有企業(yè)、前沿尖端企業(yè)估值整體處于洼地，市盈率較低。相關部門及行業(yè)機構應適當允許上市公司合理運用市值管理工具，靈活實施資本運作，包括實行母子雙重上市及分拆上市等，要鼓勵創(chuàng)新，講好資本故事，激發(fā)公司提升估值的積極性。”

    中國人民大學商法研究所所長劉俊海在接受《證券日報》記者采訪時說，上市公司既要“練好內功”，提高核心競爭力，又要“磨煉外功”，利用好股票回購、股票期權、增發(fā)新股等工具手段，提高市值管理的效果。

    多管齊下提升估值

    在當下市場環(huán)境中，實施積極的資本政策，引導上市公司重視市值管理，尤為必要。劉紀鵬認為，在社會消費相對不足、供給質量仍待提升、寬松的財政政策空間受限的背景下，積極的資本政策是激勵資本活力、拉動經濟、提振市場的有效方略。通過有效的市值管理，可以擴大直接投資，助力產業(yè)升級，拉動最終消費。

    合理利用資本市場工具是上市公司市值提升的有效途徑。其中，回購股份是重要手段之一。Choice數據顯示，截至6月15日，年內A股623家上市公司進行了共計1339次回購，合計回購金額約為1040.66億元。年內合計有188家上市公司發(fā)布股份回購預案，回購股份主要用于股權激勵或員工持股計劃、市值管理等。

    “當市值低估時，上市公司常通過股份回購、董監(jiān)高增持等方式提振市場信心。”同濟大學電子與信息學院教授汪鐳對《證券日報》記者稱。

    并購、吸收合并等資本動作可以在一定程度上提高ROE（凈資產收益率）等指標。合理運用分拆上市手段，也有利于上市公司提升估值。

    今年以來，上市公司分拆上市意愿高漲，分拆上市的地點覆蓋主板、創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板等。據Choice數據統計，截至6月15日，剔除終止分拆的上市公司和已完成分拆上市的公司，有超13家A股上市公司正推進分拆上市或已披露了旗下子公司分拆上市的相關預案及進展。

    “通過并購，向上市公司注入優(yōu)質資產，可在一定程度上增強公司盈利能力，從而讓估值趨于合理。子公司分拆上市也可以通過拓寬融資渠道，改善母公司的盈利水平，從而讓母子公司的估值均得到增長。”中國政法大學法與經濟學研究院院長李曙光接受《證券日報》記者采訪時表示。

    股票期權亦是上市公司吸引人才，與員工建立利益共享、風險共擔市場化機制的重要手段。Wind數據顯示，截至6月15日，今年以來累計有302家A股上市公司披露340份股權激勵預案。

    “股票期權是眾多企業(yè)和上市公司對核心員工進行激勵的重要方式之一，目的是穩(wěn)定管理層、核心技術層人員，激勵其完成更高的業(yè)績，提高上市公司估值。”汪鐳表示：“在市場低迷時，增發(fā)新股可為公司帶來低成本融資，同時提高公司流通股比重，改善股本結構，為公司估值提升打下基礎。”

    整體而言，合理運用資本工具對上市公司的市值管理至關重要。

    在接受《證券日報》記者采訪時，首都企業(yè)改革與發(fā)展研究會理事肖旭認為，上市公司靈活使用股票回購、股票期權、增發(fā)新股等工具，在一定程度上有利于其對沖經濟運行過程中的各種不確定性，強化風險管控以及現金流管理。“上市公司應利用好外部治理機構的力量，運用數字化模式，加強內部治理與外部治理的協同。”

    劉俊海認為：“合理的市值管理，可在一定程度上提升上市公司在二級市場的價格水平，但公司一定要確保信息披露真實性、準確性、完整性，尊重和保護投資者知情權、選擇權、投資權，聚焦主業(yè)，提高產品質量及服務水平。”

    從板塊來看，今年以來，工業(yè)母機、光刻膠、AI大模型、算力等概念股活躍，半導體、數控機床、科學儀器、軟件信息等產業(yè)鏈進入安全自主可控背景下的國產替代周期，景氣度也逐步提升，價值空間正在打開。

    禾信儀器董事長周振接受《證券日報》記者采訪時表示：“作為科學儀器領域的制造企業(yè)，要有‘坐冷板凳’的精神。隨著攻克一批批關鍵核心技術，研發(fā)更多技術含量高的創(chuàng)新產品，將推動科學儀器產業(yè)鏈實現自主可控，也將推動相關公司市值不斷提升。”

    警惕步入“偽市值管理”迷途

    在資本市場發(fā)展的長河中，也有一些上市公司陷入“偽市值管理”迷局。這些打著市值管理旗號，搞內幕交易、操縱股價之實者，相繼受到查處，有的公司甚至退市，相關人員被禁入市場。

    “市值管理猶如品牌管理，部分企業(yè)不注重‘品’的質量，專門做‘牌’的經營，最終一地雞毛。全面注冊制下，監(jiān)管要精準打擊空殼、‘蛀蟲’現象，保護投資者權益。”劉俊海認為，市值管理也需要冷思考，希望上市公司固本培元，與操縱市場行為劃清界限。公司實控人一定要慎用控制權，董事會不要越俎代庖，公司實施股票回購、股票期權、增發(fā)新股等應充分尊重股東意見，監(jiān)管者應加大監(jiān)管力度、投資者要保持理性。政策、法規(guī)、監(jiān)管多管齊下，確保上市公司步入可持續(xù)健康發(fā)展的良性軌道。

    在劉紀鵬看來，重建估值體系，絕不能是一陣風，只講故事，而是應該建立長期穩(wěn)固的體系。

    資深投行人士王驥躍告訴記者，在市值管理實際工作中，企業(yè)可以進行路演和反路演，讓投資者充分了解公司投資價值和亮點，減少誤判錯殺，做好信披工作，完善分紅、回購和激勵機制，擇機注入優(yōu)質資產、改善公司基本面。

    汪鐳則認為，在利用資本市場工具提升市值的同時，相關部門必須建立完善的、系統的、規(guī)范的制度約束，以保證市場資金真正能夠流向有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)和項目，讓資本真正發(fā)揮優(yōu)化資源配置的功效。